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原标题:[华泰宏观李超]年初经济数据恢复工作进展及展望——二月份经济数据预测

内容摘要

> >疫情对经济的负面影响仍在继续，政策需要平衡抗疫情和经济增长。

我们认为，这一流行病对经济的负面影响可能会继续，对各种反周期政策提出更高的要求。最近，央行政策利率和LPR利率相继下调，各部委和地方政府相继出台了恢复生产和工作的政策。我们认为，2020年的小康社会目标和第十三个五年计划仍然是今年工作的重中之重。考虑到最近的工业生产、价格和百度迁移指数等各种高频数据，我们认为今年第一季度疫情对经济的影响可能比我们在2月初预计的要大。我们将今年第一季度的国内生产总值增长预测下调至+4.2%，预计全年国内生产总值增长将达到+5.6%。

> >预计1-2月工业增加值同比+4%，1-2月固定资产投资同比+3%

疫情对工业生产的负面影响仍在继续，螺纹钢和煤炭消费等高频数据明显低于前几年同期。制造业生产/投资可能会受到中小企业启动延迟和现金流紧张的影响。我们认为，第一季度制造业投资增长率的下行压力更大，其影响可能会持续一到两个季度。对于房地产企业来说，这一疫情可能会对第一季度的房地产销售和建设产生较大影响，并影响房地产企业的现金流和他们的征地意愿。但我们认为，房地产数据仍有一定的韧性，在城市政策框架下，未来房地产调控政策仍有进一步放松的空间。

> >据估计，从1月到2月，社会消费品零售总额将同比增长+3.7%。

我们预计，从2020年1月到2月，社会消费品零售总额将同比增长3.7%，疫情对消费的短期影响可能更大。不同类型的消费品具有不同的影响程度，短期内，可选消费品和服务的消费受到很大影响。餐饮、电影、旅游、酒店、汽车等行业都显示了它们的业绩。强制性消费的影响有限，药品、卫生用品等方面的消费可能会适当上升。我们认为，这一流行病对消费的影响是分阶段的。在未来疫情被逐步控制和消除后，自然需求、补偿性需求和政策刺激需求将支持消费数据的逐步恢复。

> >以人民币计价，从1月到2月，出口预计增长-8%，进口增长-13%

据估计，以人民币计算，1月至2月的进口同比将为-13%。我们认为，中国的进口与国内需求密切相关，中国政府已经采取了一系列措施来预防和控制疫情，例如减少员工流动和延长假期，这将导致2月份国内需求疲软。据估计，1-2月份出口同比增长率为-8%，1-2月份贸易顺差为535亿美元。我们认为，由于疫情的影响，中国出口可能面临更严格的检验检疫，出口可能面临压力。疫情造成的“返工困难”将影响二月份企业的生产和出口。此外，随着全球疫情在2月中下旬扩散，全球总需求将在短期内受到疫情的影响。

> > 2月份的消费价格指数预计将为+5.3%，生产者价格指数同比下降0.1%

新的皇冠流行病可能对食品生产、物流和供应产生短期负面影响，并对食品价格逐月产生积极影响。然而，与此同时，新的皇冠流行病可能对居民消费和相关服务价格产生负面影响。食品仍然是今年通胀超出预期的最大风险因素。我们相信，在未来2-3个月内，消费物价指数增长率将继续高于+5%。我们认为，这一流行病对生产者价格指数的负面影响可能反映在今年2月和3月，与前一个月和同年相比，生产者价格指数可能在2月再次转为负面。

> >预计信贷将增加1.3万亿元，增长12.3%，而社会金融将增加2万亿元，增长11.2%

2月份，受后期复工和停工影响，企业信贷需求将明显受到影响。与此同时，疫情将对餐饮、旅游、娱乐等服务业产生较大影响，这体现在居民信用卡消费下降，居民短期贷款明显受到拖累。预计今年2月份的信贷规模将较1月份大幅下降。然而，由于信贷支持防治这一流行病的斗争，我们认为信贷仍将比去年2月有更大幅度的增长。社会金融方面，预计2月份企业债券融资和未贴现票据将较去年2月份增加。存款类金融机构资产支持证券的到期日相对较大，可能会带来负面拖累。去年2月，政府债券项目基本持平。

风险警报

这一流行病影响了工业生产，并影响了中小企业的现金流。房地产投资、制造业投资和消费增长快于预期，而经济低迷超出预期。猪肉和蔬菜价格的过度上涨导致通胀压力加大，货币政策面临两难境地。

(资料来源:李超华泰宏观)

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