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[华泰宏观李超]蝗灾会增加国内通胀上行风险吗？-通胀上升系列报告

[华泰宏观李超:蝗群大规模进入中国的概率相对较低，但我们需要警惕夏季蝗群的突然增加]与西南省份相比，我们认为新疆需要做好预防蝗群的准备。如果蝗群继续向中亚迁移，它们可能会越过中巴边境的帕米尔高原，从西部进入新疆。

内容摘要

> >蝗灾可能会扰乱一些农产品的价格。当心今年夏天蝗虫群突然增加的风险。

我们认为，20119年东非的极端天气是这场蝗灾爆发的重要因素。目前，蝗灾已经蔓延到西亚、巴基斯坦、印度等地区。由于喜马拉雅山等地理障碍，这种蝗灾大规模进入中国的可能性相对较低。然而，有必要防范夏季风转变为中国带来的夏季虫群持续增加的风险。蝗虫可能影响印度等农业大国某些农产品的生产和出口，并促进相应农产品的涨价预期。我们认为，最重要的问题是甘蔗糖产业链。考虑到新一轮皇冠疫情对中国农业生产和劳动力、收获、运输和物流的影响，我们认为食品行业仍是今年通胀超出预期的最大风险因素。在接下来的3个月里，消费物价指数的增长率很可能会继续高于同比+5%。

> > 20119年东非的极端天气是这场蝗灾爆发的重要因素

根据历史数据，几乎每一次大规模的蝗灾都与极端天气/自然灾害密切相关。过度干燥或潮湿会降低鸡蛋的存活率。然而，长期干旱后的大规模降雨通常是蝗虫繁殖的良好条件。蝗虫的活动、破坏性和流动性将随着蝗虫群的扩大而增加，蝗虫群可以以150公里/天的速度随风移动。20119年，东非经历了未雨绸缪的干旱。今年一月，成群的蝗虫开始入侵肯尼亚和其他东非国家。现在它们已经蔓延到西亚、巴基斯坦、印度和其他地区。2月11日，联合国粮农组织将这场蝗灾列为次高警戒级别。

> >蝗灾大规模进入中国的可能性相对较低，但我们应警惕夏季蝗群的突然增加。

在我国历史上，大部分蝗虫暴发的地区都在我国的中部和西部，纬度在北部。目前，这场蝗灾中最接近中国的地区是印度-巴基斯坦边境，这也是蝗灾从非洲蔓延到西亚和南亚的受灾地区的上限。我们认为，由于喜马拉雅山的自然地理屏障，蝗群很难进入我国西南省份。但是，进入夏季后，当蝗群在西南季风的影响下有进入的危险时，有必要警惕南亚大陆季风向西南季风的转变。另一方面，与西南省份相比，我们认为新疆需要做好预防蝗灾的准备。如果蜂群继续向中亚迁移，它们可能会越过中巴边境的帕米尔高原，从西部进入新疆。

蝗灾可能影响印度等农业大国的一些农产品生产和出口，并扰乱市场价格。

我们认为，对于东非和北非的第三世界国家来说，蝗灾最有可能造成饥荒等人道主义灾难，最终可能通过使用粮食储备和联合国组织的援助来解决，而不是由受影响的国家主动增加进口。相对而言，应更多地关注蝗灾对印度等农业生产大国的产出和出口的影响。灾情可能会推动相应农产品的涨价预期。我们认为这场灾难可能会影响印度的蔗糖生产。印度原来的糖出口计划可能会因灾难的干扰而调整(或影响已签署协议的执行)，并倾向于在该国保留更多的糖，以防止未来糖产量的下降。在一定程度上，这可能会影响国际市场的糖供应，并可能导致糖的价格上涨。

> >食品仍然是今年通胀超出预期的最大风险因素。

我们认为，2020年主要农作物价格大规模上涨的风险很小，这将对整体消费价格指数产生有限的影响。然而，我们需要注意一些农产品结构性价格上涨的可能性。总体而言，食品方面仍是今年通胀超出预期的最大风险因素。除了猪周期的上升，在新的皇冠流行病期间对农业生产的影响可能导致新鲜蔬菜和水果的价格在未来3个月内上涨超过预期。然而，从5月到6月，蝗灾等虫害和疾病因素可能开始显示风险，并扰乱一些农产品的价格。我们认为，在未来3个月内，消费物价指数增长率很可能继续高于+5%。2020年消费物价指数中心可能在+3.5%左右的中性预测仍然保持，人们仍然认为今年的消费物价指数高峰可能在年初(2月)。

风险警报

新的皇冠流行病对食品供应的负面影响超出了预期。在接下来的3个月里，新鲜蔬菜和水果有超出预期的风险。今年夏天有蝗虫大规模进入的危险。蝗虫可能与甜菜夜蛾等害虫结合，对国内农业生产有很大影响。

文本

极端天气是这场蝗灾爆发的一个重要因素

“长时间干旱和暴雨”的极端天气可能会创造一个适合蝗虫爆发的环境。

蝗灾是与洪水和干旱并列的三大农业灾害之一。蝗虫群落的大规模繁殖和迁移可能对农业生产产生更大的负面影响，这种影响可能会蔓延到许多国家和地区。中国常见的蝗虫有东亚飞蝗、亚洲飞蝗和西藏飞蝗。东亚飞蝗是中国历史上频繁爆发的蝗灾的主要害虫。目前的蝗灾始于2019年至2020年的东非，主要危害沙漠蝗虫，被认为是最具破坏性的迁徙害虫。

根据联合国粮食及农业组织(粮农组织)的数据，沙漠蝗虫的存活期可达3至5个月，主要取决于天气和生态条件。潜伏期约为65天，幼虫在30-40天内发育(幼虫不飞或飞行能力弱)，成虫在4个月内成熟。每一代蝗虫的总数可能增加十倍。沙漠蝗虫喜欢吃红薯、菠菜、白菜等蔬菜，玉米、小麦、高粱、小米、大米、高粱、大麦等农作物，以及芦苇、稗草等蒿属植物。一只蝗虫重约2.5克，每天消耗相当于其自身重量的食物。根据常见问题的估计，一平方公里内大约8000万只成年蝗虫的食物消耗量大约相当于一天35000人的食物消耗量。

蝗虫的活动、破坏性和流动性将随着蝗虫数量的增加而增加。一只蝗虫处于绿色和温和的状态，吃得少，飞的距离短。在适当外部环境的刺激下，蝗虫种群会聚集并相互碰撞，变得躁动不安。蝗虫群的覆盖面积从一平方公里到几百平方公里不等，每平方公里可以容纳4000万到8000万只蝗虫。蝗虫以大约119公里/小时的速度随风迁移，一天内达到150公里。

沙漠蝗虫主要分布在非洲西北部、非洲之角和阿拉伯半岛。从历史数据来看，几乎每一轮大规模蝗灾都与其他自然灾害密切相关。从生长习性来看，沙漠蝗虫大多生长在半干旱地区。在土壤含水量达到10%-20%并保持稳定的条件下，蝗虫会大量繁殖。过度干燥或潮湿会降低鸡蛋的存活率和蝗灾的可能性。长期干旱后的一轮大规模降雨通常会为蝗虫的繁殖创造有利条件。这场蝗灾的爆发可以追溯到2018年阿拉伯半岛南部的飓风和暴雨。由于气候温暖湿润，蝗虫在阿拉伯沙漠迅速生长，然后从红海和亚丁湾迁移到东非。东非地区在2019年10月经历了一场漫长的秋雨，12月在索马里经历了一场飓风，这进一步加剧了蝗虫的猖獗繁殖，并最终导致大量蝗虫群在2020年1月初入侵肯尼亚和其他东非国家，现在蔓延到西亚、巴基斯坦、印度和其他地区。

历史上，蝗虫通过西亚从东非传播到印度。

从世界范围来看，蝗灾在干旱早期和半干旱早期地区最为严重。在热带和亚热带地区的潮湿和半潮湿地区，蝗灾主要发生在自然植被和自然环境受到严重破坏的地区。在我国，蝗灾主要发生在黄淮海平原、北方草原和农牧交错带，其中东亚飞蝗是我国蝗灾的主要害虫。

我们回顾了非洲历史上开始爆发的蝗灾。从20世纪50年代至今，大规模的蝗灾包括1958年、1963年、1981989年和2002004年。其中，1989年和20004年的蝗灾被明确记录为已经蔓延到西亚、巴基斯坦、印度等地区，类似于这种瘟疫的传播途径。

对我国来说，近年来，除了内蒙古、山东等省的传统蝗灾外，由于中亚地区持续干旱，自2000年以来，中亚蝗群对新疆的危害也有所增加。2000年以来，亚洲飞蝗在新疆西北部的塔城和阿勒泰等地频繁发生。

>联合国粮食及农业组织(粮农组织)已将这一蝗灾列为次高警戒(威胁)

这场蝗灾的起因可以追溯到2018年阿拉伯半岛罕见的飓风和降水。蝗虫开始在也门、阿曼苏丹国和其他地区扩散。2019年的异常天气进一步加剧了蝗虫群的扩张，越过红海到达肯尼亚、埃塞俄比亚、索马里和东非其他国家，然后蔓延到乌干达东北部和坦桑尼亚北部。目前，成群的蝗虫已经向东移动并蔓延到巴基斯坦和印度，主要到达印度西部的巴基斯坦、拉贾斯坦邦和古吉拉特邦的南部省份。

2月11日，联合国粮农组织向全世界发出警告。这场蝗灾被列为“威胁”，仅次于瘟疫(20世纪20年代，全世界发生了33起大大小小的蝗灾，其中6起达到了流行水平)。

本轮蝗虫大规模进入的概率相对较低，但有必要防止夏季蝗群的突然增加。

>由于喜马拉雅山的自然地理屏障，蝗群很难进入中国西南省份。

从历史上看，我国大部分蝗虫发生的地区都在中西部地区，而且在纬度上偏北。它们需要满足气候和地貌条件，如干燥气候、相对较小的植被覆盖(有利于蝗虫繁殖和产卵)等。从目前蝗灾的疫区来看，离中国最近的疫区是印巴边境地区，这也是以前蝗灾从非洲蔓延到西亚和南亚的疫区上限。由于喜马拉雅山高海拔、低温、大风等极端地理气候条件的自然屏障，蝗群几乎不可能穿越喜马拉雅山进入西藏。如果中国西南省份濒临灭绝，它们必须经过尼泊尔、泰国、缅甸和其他东南亚国家，然后进入西藏南部、云南、广西和其他省份。这给我们留下了更多的时间和空间，用于预警和与邻国在防治蝗灾方面的合作。

中国西南部的气候通常又湿又热。在云南和广西的亚热带丛林环境中，许多其他昆虫、鸟类、哺乳动物和真菌栖息和生存。这不是大规模蝗虫生存和繁殖的理想地区。同时，湿热和真菌也会显著降低鸡蛋的存活率。在2月17日的一次采访中，联合国粮农组织负责蝗灾的高级官员基思·克雷斯曼也表示，目前蝗灾的爆发不太可能威胁到中国。

>夏季季风有可能把成群的蝗虫带到新疆。除了西南地区，新疆还需要做好蝗灾的预防工作

从中国和南亚大陆的季风方向来看，目前(2月下旬)，对于中印边境地区，盛行的季风仍然来自东北。由于飞蝗群需要风力的“帮助”，当风向与进入中国相反时，飞蝗群短期内进入西南省份的可能性很小。

我们认为，我们需要重点防止蝗虫危害我国的时间点是今年夏天:根据联合国粮食及农业组织的估计，如果目前的蝗灾规模得不到控制，目前繁殖和产卵的蝗群可能在6月份达到一轮规模峰值。由于进入夏季后，南亚大陆的季风方向将向西南季风转变，蝗群在西南季风的影响下有进入我国的危险。

另一方面，与西南省份相比，我们认为新疆需要对蝗灾风险做更好的准备。例如，如果巴基斯坦的蝗虫群继续迁移到中亚国家——阿富汗、乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦，它们可能会越过中巴边境的帕米尔高原，从西部进入新疆。尽管这一可能的迁徙路线具有很长的地理距离，但我们认为，由于新疆的地理和气候环境相对容易发生蝗灾，因此仍然需要进行风险防范。

>我国防治蝗灾技术先进，大规模爆发蝗灾的风险较低。

东亚飞蝗和我国历史上发生的沙漠蝗虫有相似的迁徙习性，但属于不同的生物种类。由于我国历史上几轮蝗灾的影响，我们积累了丰富的防治经验。我国的人力和技术水平处于领先地位，在防治蝗灾方面已达到世界领先水平。我们可以利用飞机、雷达、计算机、多普勒风速计和卫星遥感技术等现代技术手段来预测蝗虫的迁移、方位、发生范围和发生趋势。

几天前，中国农业和农村事务部根据监测和调度分析，认为中国大规模蝗灾的风险相对较低。根据农业和农村事务部的描述，我国正在密切跟踪国外蝗灾的发展。与此同时，云南、西藏等省市和地区也安排加强边境蝗虫监测，以防止移民的危险。

关于蝗灾的预防和控制，我们认为，要从根源上预防和消除这一灾害，就必须找到并消除大面积的蝗群产卵场。此外，考虑到效率和对环境的影响，可以采用化学和生物方法同时杀死成年人。生物防治技术可分为微生物制剂和蝗虫天敌。微孢子虫的生物制剂已在我国商业化。它是一种专门寄生在蝗虫体内的原生动物，对天敌无害，对环境无污染，对人畜安全，可多年施用一次而不防。然而，在新疆阿尔泰地区，鸡和鸭已被用来控制蝗虫，而粉红色椋鸟已被引入昌吉州控制蝗虫，并取得了一些成果。

>建议注意草原上蝗灾和甜菜夜蛾鼠疫叠加的风险。

目前，蝗灾的风险似乎离中国“很远”，但去年传入中国的斜纹夜蛾却构成了一定的威胁，建议注意两种害虫叠加的风险。根据农业和农村部的数据，2019年1月，斜纹夜蛾首次传入中国。截至2019年9月，全国范围内的斜纹夜蛾发生面积超过1500万亩，实际危害面积为246万亩(与2012年的粘虫灾害相比:发生面积近5000万亩，严重发生面积650万亩，2019年的发生灾害较轻)。但是，由于各部门采取了有效的监控措施，西南玉米产区的产量损失不到5%，黄和

我国首次引入的斜纹夜蛾主要是“食玉米型”，这可能会干扰2020年玉米及其他作物的产量。同时，斜纹夜蛾的寄主范围很广，表明2020年仍有发生大规模虫害的风险。甜菜夜蛾的寄主植物种类繁多，包括玉米、水稻、高粱、大麦、大豆、小麦等80多种植物。，这可能对各种粮食作物的产量构成一定的威胁。2019年12月9日，中国农业科学院植物保护研究所农业昆虫研究室主任王振英在接受《新京报》采访时指出，由于海外虫源的不断涌入和新的本地繁殖虫源的增加，2020年的草地早熟禾种群数量可能比今年北移的种群数量大得多，建议关注2020年大规模虫灾的风险。

建议应注意新的皇冠流行病将增加害虫和影响超出预期的食品价格上涨趋势的风险。

>要分析蝗灾对农产品价格的影响，我们应该主要考虑供应对主要农业国家的影响

当考虑蝗灾对各种农产品价格的可能影响时，我们主要从两个方面考虑:1)受影响的国家是农产品的主要生产国和出口国吗？这场灾难可能会影响其产量和出口，导致价格上涨。2)受影响国家是主要农产品的进口国吗？如果这些国家的需求和进口量总是很大，蝗灾可能会导致它们对农产品产生更大的进口需求，推高国际价格。我们认为，在这两种机制中，应更多地关注蝗灾对供应方的潜在影响。从历史经验来看，对供应方的负面影响对商品价格的正面影响相对较大。

我们总结了东非国家、伊朗、巴基斯坦、印度和其他受蝗灾影响的国家的粮食进口数据(粮农组织，2017年)。肯尼亚和埃塞俄比亚是粮食进口量相对较大的国家，但它们的主要进口竞争对手都没有与中国进行贸易。主要进口品种是小麦。对于东非和北非的第三世界国家来说，我们认为蝗灾更有可能导致农民生活更加困难、饥荒和其他人道主义灾难，最后有可能通过利用联合国组织的粮食储备援助，而不是通过增加本国进口的举措来解决居民的饥荒。

>对农产品价格的影响最有可能是印度的食糖出口减少计划和食糖价格上涨预期

截至2月底，印度是受蝗灾影响的国家中唯一的主要农业生产国。北非主要种植玉米、小麦和其他作物，占全球总量的比例相对较小。印度的主要农产品包括大米、棉花、甘蔗(用于制糖)等。尽管印度是世界上第二大大米生产国(仅次于中国)，但精米是最重要的主食，国际贸易规模有限，在某种意义上是自给自足的。在实现大米自给自足的基础上，中国实行进口配额制度。我们认为，印度供应方面的波动限制了对国内大米价格的传导。相对而言，我们关注的是印度的棉花和甘蔗生产是否可能受到蝗灾的影响，以及它可能对国际价格产生的影响。

2019年，印度是世界第二大糖生产国(仅次于巴西)和最大的消费国。根据美国农业部发布的数据，印度在2018/19压榨季节的糖产量为3430万吨。在2019/20压榨季节，印度的糖产量预计约为2930万吨(占全球产量的16.8%)。印度2019年的糖消费量为2850万吨(占世界总量的16.2%)。印度糖最初主要是生产和销售的。根据联合国粮农组织的数据，从2009年到2017年，中国每年从印度进口的糖不超过8000吨。然而，从2018年起，为了促进糖出口，印度取消了20%的糖出口关税。关税取消后，食糖出口大幅增加。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，印度计划在2019/20压榨季节(2019.12020.9)出口600万吨糖。截至今年2月，印度已经签署了320万吨的出口合同。

由于当前时间点(2月)接近20120年印度甘蔗压榨季节中期和收获甘蔗的中、后段，田间甘蔗数量逐渐减少，当前蝗灾对压榨季节甘蔗和糖的实际产量影响相对较小。但是，我们需要注意以下两点:1)2020年新种植甘蔗的生长可能受到影响，这将影响2020/21榨季的糖供应；2)印度的原糖出口计划是否可能因灾难干扰而调整(或影响已签署协议的执行)，并倾向于在该国保留更多糖以防止未来糖产量下降。这将在一定程度上影响国际市场的食糖供应，导致食糖价格上涨。然而，总的来说，即使国际糖价的上涨间接影响到中国，由于消费价格指数篮子中的谷物成分丰富，只要中国没有大规模的虫害，对中国消费价格指数的影响将是相对有限的。

2018数据:印度是世界第二大棉花出口国(仅次于美国)和最大生产国(中国排名第二)。根据国际棉花咨询委员会发布的数据，2018年印度出口棉花约85万吨(占全球消费量的3.2%，全球进口量的9.3%)，棉花产量约607万吨(占全球产量的23.9%)。印度曾是中国重要的棉花贸易国，但近年来双边贸易的比重有所下降。2018年，中国从印度进口的棉花占棉花进口总额的7.7%，印度对中国的棉花出口占棉花出口总额的18%。与对甘蔗生产的影响类似，蝗灾主要影响对2020年新棉花种植和收获的预测。考虑到中国和印度之间的双边棉花贸易量正在下降，蝗灾因素目前对国内棉花价格的影响有限。

>目前，我国小麦和水稻的库存相对丰富，玉米和大豆的库存消耗率有一定的下降趋势。

统计显示，2019年粮食总产量为6.63亿吨，为历史最高水平。根据最新的2019年年度数据，我们总结了中国四种最重要的主食/饲料作物:小麦、水稻、玉米和大豆的库存消费情况。目前，中国的小麦和大米库存相对丰富，2019年玉米和大豆库存与消费量的比例将下降。总的来说，我们认为中国主要粮食供应的基本面仍然相对强劲。

2019年，中国最终小麦库存将达到9838万吨，比2018年增加1273万吨。与2018年相比，2019年库存/消费量增长了7.5%，达到74.1%。根据国家统计局的数据，2019年小麦产量将达到1.3359亿吨，比2018年增加215万吨。

2019年，中国最终大米库存将达到1.7523亿吨，比2018年减少57万吨。与2018年相比，2019年库存/消费量下降了0.1%，至86.2%。根据国家统计局的数据，2019年大米产量将达到2.0961亿吨，比2018年减少252万吨，降幅不大。

2019年，中国玉米最终库存将达到1.239亿吨，比2018年减少6172万吨。与2018年相比，2019年的库存/消费量下降了21%，至40.2%，主要是由于在消费保持增长的同时，库存迅速减少。根据国家统计局的数据，2019年玉米产量将达到2677万吨，比2018年增加360万吨。

2019年，中国大豆最终库存将达到543万吨，比2018年增加81万吨。国内消费10739万吨，比2018年增长1066万吨。2019年大豆库存消耗率为7.8%，与2018年持平。2019年进口9150万吨，比2018年增加850万吨，2018年进口依存度比2017年下降0.2%，至85.2%。2019年大豆产量为1695万吨，比2018年增加125万吨。

食品仍然是今年通胀超出预期的最大风险因素

我们目前对国内农产品价格的基本结论仍与去年12月18日的结论相同:“食品是2020年通胀的风险因素吗？”“保持不变，即国内大米、小麦等主要农作物供应基本面良好，库存相对充裕；我们认为，主要农作物(大米、小麦等)价格大规模上涨的风险很小。这将对整体消费物价指数产生有限的影响。然而，应注意农产品结构性价格上涨的可能性，有三种逻辑:

首先，养猪周期的结束对应于补充围栏的完成，这将推动相关谷物的需求增加。一些粮食作物(饲料原料)——玉米和豆粕等。与生猪产业链相关，价格可能会随着生猪周期的结束和生猪补充围栏的完成而上涨，与国内玉米和大豆库存比率的下降相吻合。

第二，预计2020年流动性环境将十分充裕，一些农产品的价格波动可能会被流动性放大。历史经验表明，橡胶、豆粕、玉米、棕榈油、白糖等品种的价格容易受到流动性环境的干扰。

第三，目前的蝗灾实际上可能不会影响中国的领土，但蝗灾可能会影响印度的农业生产，从而间接影响国内糖和其他农产品的价格。同时，2020年由于国外害虫源的不断迁入和新的本地繁殖害虫源的增加，草地夜蛾的害虫风险可能会增加，这表明应重视害虫风险对粮食产量的干扰。

——13日——新关疫情和各地为防控疫情所采取的交通管制措施，限制了部分地区农畜产品的物流产出，养猪户表现出一定程度的阻塞行为，导致春节后猪肉价格持续上涨。春节期间，疫情导致居民对囤积食品的需求增加，一些农产品预计将涨价。然而，我们并不太担心食品价格会继续高于预期，因为国家非常重视维持正常的价格秩序，打击投机和价格上涨。随着交通和物流逐步恢复正常，居民生活必需品的正常充足供应有望得到保障，公众对生活资料的不合理囤积在短期内将逐渐平息。

根据对2020年通货膨胀趋势的基本判断，我们认为新的疫情可能对粮食生产、物流和供应造成短期负面影响，并对食品价格逐月产生积极影响。然而，与此同时，新的皇冠流行病可能对居民消费和相关服务价格产生负面影响。总体而言，食品仍是今年通胀超出预期的最大风险因素。除了受到高度关注的养猪周期外，在新的皇冠流行病期间对农业生产的影响(例如未能及时收获新鲜蔬菜和未能将它们运输到其他国家)可能会带来风险，即在未来3个月内，新鲜蔬菜、新鲜水果和其他物品的价格上涨幅度超过预期。然而，本文所关注的蝗灾等因素可能会在5月至6月间开始显现风险，并扰乱部分农产品的国内市场价格。

我们认为，在未来3个月内，消费物价指数增长率很可能继续高于+5%。目前，我们仍然保持中性预测，即2020年消费物价指数中心可能在+3.5%左右。我们仍然认为，今年的消费物价指数高峰可能在年初(2月)，然后逐渐下降。

风险警报

新的皇冠流行病对食品供应的负面影响超出了预期。在接下来的3个月里，新鲜蔬菜和水果有超出预期的风险。今年夏天有蝗虫大规模进入的危险。蝗虫可能与甜菜夜蛾等害虫结合，对国内农业生产有很大影响。

(资料来源:李超华泰宏观)

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