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原标题:新皇冠肺炎爆发的经济和政策前景:数字和观点(2020年，第4期)

[投资促进宏观:新皇冠肺炎疫情影响下的经济和政策前景]2020年突发的新皇冠肺炎疫情明显扰乱了经济和市场的步伐。短期债券有更好的机会。机会能否在一年内转回股票和商品市场，取决于这一流行病在未来的发展趋势。

核心视图:

首先，为应对非典疫情，交通、仓储、邮政、住宿、餐饮等服务业受到的负面影响最为明显。假设其他行业的国内生产总值在2020年第一季度保持稳定，并且上述行业的国内生产总值增长率下降与非典疫情一致，那么今年第一季度的国内生产总值增长率将下降0.9个百分点，第一季度的国内生产总值增长率将同比大幅下降至5%左右。

第二，这种流行病对总需求水平的影响可能符合非典流行病的特点，即消费需求最严重的收缩。然而，与非典不同，当前的消费是中国经济的压舱物。2019年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，对资本形成总额的贡献率为31.2%，而2003年，两者的贡献率分别为35.4%和70%。。因此，从总需求水平的影响来看，新皇冠肺炎疫情对经济增长的影响可能大于非典疫情。

第三，从疫区来看，疫情明显小于非典。在非典期间，确诊病例超过100例的省份包括北京、天津、河北、山西、内蒙古和广东。上述六个地区占当年国内生产总值的25.9%，而爆发疫情的重点地区湖北的经济规模不到国民经济的5%。因此，从疫区的角度来看，新发肺炎疫情对全国国内生产总值的影响可能没有非典疫情大。

简而言之，新的皇冠肺炎疫情将在短期内对中国经济产生负面影响，受影响的主要行业集中在服务业。疫情对经济的最终影响取决于疫情的持续时间。如果下周出现新病例高峰，其影响可能相对可以忍受。第二是考察全国各省流行病防控一级反应的影响，这是没有先例可循的。更不利的一点是，非典疫情发生在中国经济好转周期，而这一疫情发生在经济下滑周期，这可能会放大疫情造成的负面影响。因此，国内宏观经济政策必须及时做出回应。

具体的政策选择可能包括:早些时候推出的反周期调整政策将加快实施；这可能是刺激消费的政策重点之一，汽车购置税和新能源汽车补贴措施值得关注。预计产业投资政策也将发挥其作用，这将进一步促进技术改造和高技术投资的增长率。在财政和货币政策方面，特殊债券、赤字率和政策性银行的反周期调整效应可能比预期更强，货币政策有下调利率的空间。

就市场而言，由于上半年疲弱复苏进程的延迟，目前仍是债券市场的窗口期，而股票市场可能存在医药、科技等结构性机会。，总体机会在短期内将大幅下降。在实现翻番目标的前提下，如果第一季度的国内生产总值只有5%左右，那么第二至第四季度的国内生产总值平均增长率应该达到5.7%，这样在疫情结束后，股票市场的机会会更好。

总之，2020年新皇冠肺炎的意外爆发明显扰乱了经济和市场的步伐。短期债券有更好的机会。机会能否在一年内转回股票和商品市场，取决于这一流行病在未来的发展趋势。

一图一视图

一、非典时期商品价格、货币政策和金融市场综述

2020年1月的新型冠状病毒疫情将对经济运行和金融市场产生严重影响。为了评估其随后的影响，可以参考2003年非典期间的经验。非典于2002年12月首次出现，2003年2月在广东、香港和澳门蔓延，3月蔓延至中国内地和东南亚。世界卫生组织发布了全球警告。疫情在5月得到控制，世界卫生组织在6月逐渐解除了警告。这一时期的主要经济指标见表1，可分为4个层次:

在经济增长水平上，投资受需求方面的影响相对较小，而消费则受到显著影响。总体而言，工业增加值从2月份的19.8%降至5月份的13.7%，而国内生产总值增长率从Q1的13.4%降至Q2的11.4%。然而，也可以发现撞击的持续时间相对较短。受影响最大的消费指标将在疫情预警解除当月开始修复，其他经济增长指标将陆续修复。

在价格水平上，消费价格指数和生产者价格指数在非典爆发期间都趋于加速，但在疫情缓解后又趋于回落。

在货币政策层面，M2在非典型肺炎爆发期间的增长率是上升的，在爆发警告解除后的一个季度，即第三季度末，货币政策趋于紧缩。

在金融市场层面，股票市场在爆发期间相对稳定，债券收益率上下波动。爆发预警解除后，股市在短暂的上行后趋于下跌，债券收益率在短暂的上行后形成二级底部。这种上升趋势是在第三季度末货币政策收紧、通货膨胀趋于上升之后才形成的。

2。新皇冠肺炎疫情扰乱了全年的经济和市场节奏

为了应对2003年的非典疫情，我们将从以下几个方面分析对中国当前经济的影响:

首先，从各行业的国内生产总值来看，服务业受到的冲击最大。2003年第二季度，国内生产总值同比增长9.1%，比上年同期增长0.3个百分点。其中，第一产业增速与上年同期持平，第二产业增速加快1.3个百分点。其中，行业增速加快1.1个百分点，建筑业增速加快3.4个百分点。第三产业增速下降0.9个百分点，其中交通运输、仓储和邮政业增速下降1.6个百分点，住宿餐饮业增速下降3.9个百分点，其他服务业增速下降3.5个百分点。预计上述三个服务业将继续受到疫情的最大冲击。2018年，上述行业实际占国内生产总值的27.7%，比2003年增长4.3个百分点。假设其他行业的国内生产总值在2020年第一季度保持稳定，只有上述行业的国内生产总值增长率下降与非典疫情一致，那么今年第一季度的国内生产总值增长率将下降0.9个百分点。

其次，从需求方面来看，这一流行病对消费产生了严重影响，对外贸易和投资数据相对稳定。2003年5月，该机构的同比增长率跌至历史最低点，为4.3%，表明对外贸易和投资的增长率稳定在2003年的平均值附近。这种流行病对总需求水平的影响可能符合非典流行病的特点，即消费需求最严重的收缩。然而，与非典不同，当前的消费是中国经济的压舱物。2019年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，对资本形成总额的贡献率为31.2%，而2003年，两者的贡献率分别为35.4%和70%。。因此，从总需求水平的影响来看，新皇冠肺炎疫情对经济增长的影响可能大于非典疫情。

第三，从疫区来看，疫情明显小于非典。在非典期间，确诊病例超过100例的省份包括北京、天津、河北、山西、内蒙古和广东。上述六个地区占当年国内生产总值的25.9%，而爆发疫情的重点地区湖北的经济规模不到国民经济的5%。因此，从疫区的角度来看，新发肺炎疫情对全国国内生产总值的影响可能不如非典疫情那么大。

简而言之，新的皇冠肺炎疫情将在短期内对中国经济产生负面影响，受影响的主要行业集中在服务业。疫情对经济的最终影响取决于疫情的持续时间。如果下周出现新病例高峰，其影响可能相对可以忍受。第二是考察全国各省流行病防控一级反应的影响，这是没有先例可循的。更不利的一点是，非典疫情发生在中国经济好转周期，而这一疫情发生在经济下滑周期，这可能会放大疫情造成的负面影响。

因此，国内宏观经济政策必须及时做出反应，否则本应出现的疲软的经济复苏周期将被迫中断。我们预计，在未来一段时间内，该政策可能会在以下领域发挥作用:

首先，早些时候出台的反周期调整政策将加快实施，但进一步放松基础设施和房地产投资限制的可能性并不高。这是考虑到了2004年经济过热的教训，经济过热是由非典之后的政策增加造成的。

其次，刺激消费可能是政策重点之一。除了以前的汽车和家电下乡政策外，汽车购置税和新能源汽车补贴措施也值得关注。

第三，考虑到政策应兼顾中短期目标的新要求，我们预计工业投资政策也是稳定经济的重要方向，这将进一步促进技术改造和高技术投资的增长率，从而改善制造业的投资状况。

第四，该政策还将对中小企业和民营经济停工造成的压力做出相应的安排。

最后，在财政和货币政策方面，特殊债券、赤字率和政策性银行的反周期调整效应可能比预期更强，货币政策有下调利率的空间。

就市场而言，由于上半年疲弱复苏进程的延迟，目前仍是债券市场的窗口期，而股票市场可能存在医药、科技等结构性机会。，总体机会在短期内将大幅下降。在实现翻番目标的前提下，如果第一季度的国内生产总值只有5%左右，那么第二至第四季度的国内生产总值平均增长率应该达到5.7%，这样在疫情结束后，股票市场的机会会更好。

总之，2020年新皇冠肺炎的意外爆发明显扰乱了经济和市场的步伐。短期债券有更好的机会。机会能否在一年内转回股票和商品市场，取决于这一流行病在未来的发展趋势。

(来源:宣炎环球宏观)

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