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由于新计划或季节性因素的减少、现有计划的终止或可转债发行条件的限制，可转债仍是一种重要的再融资方式。预计2020年可转换债券的供应量将保持高位，建议积极关注新债。

最近，新发行计划的数量有所减少或由于季节性、股票计划已经终止或由于可转换债券发行条件的限制。

最近，新发行计划的数量有所减少，终止计划的公司数量逐渐增加，导致市场关注可转换债券的供应。与第二季度和第三季度相比，自去年11月以来，新发行的可转换债券数量有所下降。11月和12月分别降至9日和12日。与此同时，终止该计划的公司数量大幅增加，11月份为6家，12月份为6家。其中，甲、乙公司终止可转债计划后，改为发行非公开发行计划。

可转换债券新计划的减少是由于季节性因素。部分股票计划的终止可能是由于可转换债券发行条件的限制。受财务报告披露节奏的影响，第四季度可转债计划将普遍下调。最近计划的减少主要是由于季节性因素。同时，在终止计划的样本中，一些公司2019年的业绩有所下降或负债率较高。计划终止或因可转换债券发行限制等因素。

可转换债券仍然是公司再融资的重要方式，2020年可转换债券的供应量预计相当于2019年。

可转换债券由于其自身的发行优势和投资者的配置要求，仍然受到发行者的青睐。对发行人而言，可转换债券具有融资成本低、股权稀释慢的优点。与此同时，投资者对可转换债券的接受度逐渐提高，其配置需求显著增加。这进一步降低了发行可转换债券的难度，提高了发行人为可转换债券融资的意愿。自去年11月以来，新计划中仍有许多银行和领先公司。

当年可转换债券的发行规模主要受前几年股票计划和当年新计划的影响。根据目前的计划，2020年可转换债券的供应量可能相当于2019年的供应量。经验表明，当年实施的可转换债券计划大部分来自前几年的股票计划，少量来自当年新发行的计划。考虑到目前的政策环境和公司的融资需求，在中性环境下，2020年可转换债券的供应量和规模预计与2019年相当。

在现有债券性价比较低的情况下，建议关注新债，尤其是银行和龙头企业的大规模新债。

目前，个人债券股票的市场价格和溢价都比较高，成本表现也比较低。自6月以来，可转换债券的平均市场价格和溢价都有所上升。截至2020年1月3日，可转换债券的平均市场价格约为120元，平均溢价约为22%，分别为历史上的64%和36%。与2012年至2014年的历史可比期相比，现有个人债券的价格/业绩比率普遍较低。

新券的性价比明显优于现有券，应优先考虑高质量的大规模新券。在现有单个债券的价格表现率相对较低的情况下，市场一般会赋予新债券较高的上市地位。最近几个月，新上市证券的平均溢价一直保持在10%左右，一些证券的胜率也创下历史新低。建议今后要积极关注新债，尤其是银行和东方财富等龙头企业发行的大规模新债。

风险提示:

1.宏观经济或监管政策已进行重大调整；

2.本文的情景分析结果可能与可转换债券的实际发行情况不同。

(来源:长江宏观固定收益)

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