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12月6日，3，000亿元用于“公开市场操作作为流动性释放的关键因素”的开放。12月16日，3000亿元。在12月份连续两次操作之后，央行可能会在2019年年中结束多边基金操作。尽管利率没有进一步调整，但这并不是市场预期的那样。关于多边基金交易量和价格水平的讨论已经结束，但年底流动性释放帷幕可能刚刚拉开，各方对明年1月降低标准的预期正在升温。央行很有可能在近期重启反向回购操作。反向回购操作可能是年底应对流动性波动的主要工具，明年1月降低标准的条件将更加充分。根据经济形势的变化，多边基金利率仍有可能下调。(中国证券报)

12月6日，3000亿元；12月16日，3000亿元。在12月份连续两次操作之后，央行可能会在2019年年中结束多边基金操作。尽管利率没有进一步调整，但这并不是市场预期的那样。

关于多边基金交易量和价格水平的讨论已经结束，但年底流动性释放帷幕可能刚刚拉开，各方对明年1月降低标准的预期正在升温。央行很有可能在近期重启反向回购操作。反向回购操作可能是年底应对流动性波动的主要工具，明年1月降低标准的条件将更加充分。根据经济形势的变化，多边基金利率仍有可能下调。

新一轮发射开始

12月16日，央行如期更新了多边基金。央行启动了3000亿元人民币的一年期多边基金操作，比当日到期金额多140亿元人民币，利率为3.25%，与上一次操作持平。央行反向回购操作继续停止。

这是央行本月发起的第二次多边基金操作，也可能是今年发起的最后一次多边基金操作。6日，央行还继续发放3，000亿元人民币的1年期多边贷款，比当日到期金额增加1，125亿元，利率保持在3.25%不变。在多边基金于16日到期后，本年度内没有任何多边基金到期，央行在年底前继续执行多边基金业务的可能性极小。

2019年的多边基金业务可能已经结束，但新一轮流动性注入可能刚刚开始。年末，资金需求增加，干扰因素增加。仅通过多边基金操作释放的增量流动性不足以弥补供需缺口。市场人士指出，近期跨年度流动性压力已经逐渐显现。3个月期上海银行间同业拆放利率(Shibor)始于10月，1个月期Shibor自去年12月以来一直在持续上升。根据前几年的经验，12月下旬全年资金需求将继续增加，央行通常会适时增加流动性。本月的税收高峰期已经到来，这也给流动性带来了压力。16日，银行间市场隔夜回购利率(DR001)上升逾30个基点，显示了纳税期因素对短期流动性的干扰。过去，当纳税期接近峰值时，央行通常会集中精力提供流动性。

在央行过度延续多边基金之后，在公开市场恢复反向回购操作将是一个极有可能的事件。

明年初可能会下调。

可以考虑减少央行在年底可能提供的流动性工具。然而，研究人员认为下一次减少更有可能发生在明年第一季度。

首先，年底资金短缺更多是短期和结构性的。这个问题基本上可以通过注入短期和跨年度流动性来解决。没有必要使用准备金率工具。

其次，最近的经济和金融数据已经回暖，短期经济底部可能已经出现。货币政策可以边走边看，留下一些空间。尽管当前的货币政策侧重于稳定增长，但稳定货币价值、防止通胀预期蔓延和结构性去杠杆化的任务也应纳入考虑。平衡现在和未来的关系，珍惜正常的货币政策空间也是必要的。

最后，明年1月的情况相当复杂，有一定的实施需求。明年的春节将比以前更早，一月将是传统的纳税月份，而年初将是信贷更加集中的时候。提前发行特别债券意味着明年初将发行更多的地方债券，各种因素表明明年1月对资金的需求将很大。当时，央行的降息有望达到多种目的。

研究人员认为，央行有望在财政支出增加的年底前，利用反向回购操作和其他手段来满足机构的合理流动性需求。降低标准的操作可能要等到明年年初。

多边基金利率可能会更低

尽管12月份多边基金的操作利率保持稳定，但政策利率的变化仍然引起了人们的极大关注。

今年8月，贷款市场(LPR)利率改革与多边基金利率挂钩，巩固了多边基金利率作为重要政策利率的地位。11月初，一年期多边基金利率下调了5个基点，这是三年多来首次下调，但三次操作都保持稳定。

悦凯证券公司集合研究小组认为，本月多债卷操作利率将保持不变，这不仅是考虑到明年成本削减中的“省子弹”，也是由于短期基本面和风险偏好等实际因素的改善。明年，央行仍有权力积极降低多边基金利率，以拉低LPR。

华泰证券公司集合研究小组得出结论，货币政策在2020年仍将保持弹性，降低成本仍是一项重要任务，多边基金等到期日将适时被替代，公开市场利率预计将继续小幅缓慢下降，LPR形成机制将继续完善。

(来源:中国证券报)

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