华泰战略:本周迎来今年解禁高峰

华泰战略:本周迎来今年解禁高峰发布时间：2020-03-15

核心视图

繁荣的芯片品种仍然是宝贵的，短期股票供应或解除禁令高峰下的压力

去年12月的宏观数据中有许多亮点:企业生产持续改善，制造业投资增长反弹，竣工情况明显改善，汽车销售出现正增长，实际中长期贷款同比增长。结合领先的经济指标，如生产者价格指数，我们认为，库存周期预计将迎来一个补充阶段，疲弱的经济复苏预计将加强。春节即将来临，但市场流动性或可能性仍然充足。先锋50更高，计算机继续领先。我们认为，像周六的回调这样的强势股票的信号意义要弱于第19季度东方通信的调整，而繁荣股票的筹码仍然相对珍贵。增量基金继续进入市场。最近，新成立的公开发行和爆炸性产品频繁出现。我们认为，调整中长期居民主要资产配置的逻辑相对平稳。本周将迎来年内解禁高峰，否则将形成短期的库存供应压力。

经济和流动性:疲软的经济复苏有望加强，市场流动性仍然充足

2019年12月，企业生产活动持续改善，制造业投资增速回升，房地产竣工明显改善，汽车消费增速由负转正，新旧社会融资同比增长，实际中长期贷款同比增长，MM2继续扩张。基于领先的PMI指标、PPI数据和2020年1月特别债券的高发行量，我们认为企业的预期有所提高，库存周期有望进入补货阶段，经济复苏趋势疲软的预期有望加强。为了在春节前保持合理和充足的市场流动性，央行上周净投资9000亿元人民币，上周净返还500亿元人民币。我们认为，如果1月至2月的生产者价格指数同比修正和+CPI同比下降弱于预期，货币政策边际调整的可能性将增加，高估值品种可能面临调整压力，无论是在时点还是在2月之后。

市场特征:创投50继续走高，强势股票回调，强势品种拥有相对有价值的筹码

上周，国内主要股指一度创出新的高点，但指数走势有所分化:上证综指、上证50、沪深300等。连续四个指数为负，而周杜的收入为负。创业板市场指数、中小板指数和创投50指数仍录得正绝对收益。从行业结构来看，计算机和电子产品继续引领增长。上周涨幅居前的休闲服务、媒体、家用电器和其他行业上周出现了调整。就个股而言，周六等早盘表现强劲的股票在周五大幅调整，深交所也表示，将重点跟踪近期表现异常的个股。我们认为，周六股市强势回调的信号意义弱于19日东方电信调整的信号意义，旺股的筹码仍然相对珍贵。在1月12日发布的报告《a股热点扩散后何去何从》中，我们建议为年报第一季度利润驱动型市场预留头寸。

融资:融资活动略有下降，本周将看到禁令在年内解除。

上周，增量基金继续进入市场:北方基金净买入195.5亿元，低于上周，但涨幅高于上周。融资余额增加119亿元(至1.16亿元)，低于上周，活动保证金低于上周。新成立的309亿只偏向基金的公开发行额高于上周，但偏向基金的头寸有所下降。最近，新成立的公开发行爆炸性产品频繁出现。我们认为，重建中长期居民大规模资产配置的逻辑是相对平稳的。本周将是全年解禁的高峰期，解禁规模接近3000亿元(上周为961亿元)，分别占全年和1月份解禁规模的8%和49%。我们在2019年12月18日发布的《2020年1月解禁高峰表与巷》报告中指出，解禁可能会对市场造成一定的干扰，但影响较大的可能性较小。

行业配置:短期繁荣+低估值战略，中期电脑/电子/电动汽车更好

自去年12月以来，a股市场一直以增量基金进入下热点扩散为特征。疲软的经济复苏和广泛的流动性是并行推出的。然而，这两条线都很强或者很难维持。我们预计随后的大概率将从一个方向收敛到另一个方向。验证时间点将在2月之后(解除高点和宏观数据“引导着陆”禁令后的股票供应压力)。在这一年中，我们一直认为指数的上升空间大于下降空间，概率为3000点。在配置方面，我们将继续关注工业机会，如建筑材料/汽车/家用电器/建筑。我们将专注于电动新/机械股票的选择(工业控制、工业机器人等)。)，在结构性通胀缓解后，Q1的相机布局将有三个“年度”机会(电动汽车、电子产品和云计算的中上游)。

风险提示:

国内反周期调整政策低于预期，地缘政治不确定性增加，年初解禁高峰期将对市场产生巨大影响。

246810121416(来源:华泰战略研究)