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原标题:CICC:2019年公共基金季度报告回顾:持仓量居高不下，持仓量增长周期延长

[·CICC:公募基金长期增长周期的短期波动不会转变为中期的好趋势]我们的中线对受益于增长复苏的低值和部分周期行业持乐观态度，如选择性消费、房地产、建材、券商等。，以及符合中国产业升级趋势的先进制造业，包括技术硬件、新能源汽车产业链等。

公共基金将于2019年第四季度披露。股票资产在所有公共基金中的比例连续五个季度上升。其中，积极偏向型基金持有的股票市值超过1万亿元，头寸持续攀升至85%，为两年来最高水平。就结构和风格而言，活跃的部分股票型基金在一段时间内普遍增加了头寸，而泛消费者型基金的头寸则有所下降。中小市值公司的重头寸持续增加，而创业板的重头寸在近三年内升至高位。

《2019年公共基金季度报告》综述:积极偏私基金的头寸仍然相对较高

2019年第四季度，a股企稳反弹，公募基金股票资产占比连续五个季度上升。2019年第四季度，该指数先是下跌，然后上涨。投资者普遍担心政策空间在早期受到高价格的影响。11月中下旬后，在政策稳定增长的信号逐渐清晰、中美贸易摩擦“降级”、包括中国在内的全球经济周期出现触底和企稳迹象等利好因素的推动下，该指数出现反弹。上海综合指数在第四季度上升了5%。所有公募基金股票资产占基金总资产的比例也连续五个季度上升至16%。所有公共基金持有的股票市值达到2.4万亿元。债券和现金资产的比例从2019年第三季度末开始略有下降，分别为48%/23%。

积极偏向型基金持有的股票市值超过1万亿元，头寸持续攀升至85%，为两年来最高水平。从积极股权型基金(普通股权+混合股权)来看，股权资产占比从第三季度的84.6%小幅上升至85.0%，所持股份市值从0.93万亿元上升至1.01万亿元，增幅为8%。灵活配置基金的股票头寸也持续增加，从第三季度的55.4%增至59.5%。

2长期增长，泛消费者头寸下降

2019年第四季度积极偏向型基金的周期和增长方式。具体来说:

1)中小市值公司的重头寸持续增加，创业板的重头寸在近三年内上升至较高水平。成长型企业市场的持仓量从第三季度的13.8%大幅上升至15.7%。2019年7月，正式开业的科创办重型仓库的头寸从第三季度的0.1%上升至0.5%。

2)增加头寸的周期和增长。新能源汽车产业链中的一些媒体和相关股票见证了家庭数量的净增长。在去年11月中下旬的央行研讨会之后，政策稳定增长的信号十分明显，去年年底前的国内制造业采购经理人指数已从低位回升。与此同时，房地产行业的库存处于较低水平，而且完工速度正在加快。在这种背景下，估值低、前期表现明显落后的周期性行业，如房地产、机械、建材、化工、钢铁等行业，其重仓均有所上升。例如，万科是第四季度活跃部分股权基金家庭数量净增最多的公司(111户)。就增长方式而言，5G和其他相关产业链仍受到市场的广泛关注，BOE、新伟通信和其他公司在一个季度内增加了家庭数量。媒体部门在过去几年中引领了这一下降趋势，随着完美世界和旅行者网络等家庭数量的净增长，媒体部门受到了关注。新能源汽车产业链中的相关股票，如益威李能和华友钴，也有更多的资金净持有量。

3)医药、食品和饮料等一般消费领域的地位已经下降。政策的逐步放松和对经济稳定的预期所带来的市场风格的调整，导致了消费部门的头寸减少，消费部门的头寸在前期大幅增加，活跃的部分股权基金的头寸增加，以及防御风格。去年第三季度，活跃基金持有人数量最多的贵州茅台在第四季度净减71只基金。受产业政策影响的医药行业的头寸也大幅下降，恒瑞制药、长春高新和泰格制药是主要的净卖方。

681012下一阶段操作建议:短期波动不会变为中期趋势

我们估计，这一流行病的影响可能比前一次大得多。从短期来看，它可能会抑制市场情绪和表现节奏，但可能不会改变市场的中期趋势。我们的中线对受益于增长复苏的低价值周期性行业持乐观态度，如符合中国产业升级趋势的可选消费、房地产、建材、券商和先进制造业，包括技术硬件、新能源汽车产业链等。

(资料来源:CICC战略)

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