网站首页

第四季度[美元短缺或反弹；尽管美联储已决定将10月10日结束的回购计划(将资金投入市场)延长至11月初，但华尔街对第四季度短期融资市场美元短缺再度抬头的担忧并未减轻。一位华尔街对冲基金经理坦率地向记者承认，第四季度美元短缺的冲击波将比9月份美国隔夜拆借利率飙升至10%的创纪录高点期间更加严重。一方面，企业纳税的压力在第四季度末再次出现，银行不得不留出足够的准备金来满足监管要求，这导致它们投入市场的资金数量受到很大限制。另一方面，美国国债收益率持续下降和美国经济下行压力加大等因素，正迫使大量海外资本从美国撤出大量资金，加剧了短期融资市场的资金缺口。(《21世纪经济报道》)

尽管美联储决定将于10月10日结束的回购计划(将资金投入市场)延长至11月初，但华尔街对短期融资市场第四季度美元短缺重现的担忧丝毫没有减弱。

一位华尔街对冲基金经理坦率地向记者承认，第四季度美元短缺的冲击波将比9月份美国隔夜拆借利率飙升至10%的创纪录高点期间更加严重。一方面，企业纳税的压力在第四季度末再次出现，银行不得不留出足够的准备金来满足监管要求，这导致它们投入市场的资金数量受到很大限制。另一方面，美国国债收益率持续下降和美国经济下行压力加大等因素，正迫使大量海外资本从美国撤出大量资金，加剧了短期融资市场的资金缺口。

“现在最令人担忧的是，如果美元短缺卷土重来，导致美元隔夜拆借利率再次飙升，可能会引发金融市场更严重的动荡。”他分析说。由于大量对冲基金和资产管理机构主要从短期融资市场借入资金，以维持其杠杆投资组合的保证金要求，如果隔夜拆借利率的突然上升增加了持有头寸的成本，不排除它们会利用美国股市回调压力的突然增加抛售其杠杆投资组合来规避风险，从而引发美国股市的回调，远远超出市场预期。

值得注意的是，美联储也意识到第四季度美元再度短缺的严重性，并计划采取新的干预措施。然而，目前，美联储内部在解决方案上没有小的分歧。具体来说，一些美联储官员倾向于扩大美联储的资产负债表。一些美联储官员主张回购操作“正常化”，甚至可能考虑建立一个常设回购操作工具。一些美联储官员还建议采取措施补充银行准备金。

“事实上，每种解决方案都有各自的优缺点。例如，扩大资产负债表似乎是一劳永逸的举措，但它将减少美联储未来放松货币政策(刺激经济复苏)的空间。规范回购操作的问题在于治标不治本，因为美联储不可能每次都能准确预测美元短缺的到来时间并提前做出安排，从而化解金融市场剧烈动荡的风险。充实银行准备金需要各方的协调，以确保银行不会扣留准备金用于自身用途，而是将它们投入市场以缓解美元短缺的压力。”TSLombard全球宏观主管DarioPerkins表示。

北京时间10月9日凌晨，美国联邦储备委员会主席鲍威尔明确表示，他将很快再次开始扩大资产负债表。这句话被视为美联储决策者倾向于采取第一项措施的重要信号。

"鲍威尔的声明还表明，美联储正在为美国经济衰退做准备."达里奥普金斯指出。毕竟，除了企业税收压力和银行满足监管要求的储备基金之外，美元短缺也是过去美国经济衰退始终伴随着金融市场流动性风险的另一个重要原因，这使得越来越多的银行宁愿“拦截”资金以备不时之需，也不愿将资金投入市场以“扩大”自身的资本借贷风险。

第四季度美元短缺很严重吗？

10月8日凌晨，纽约联邦储备银行提供的最新一轮750亿美元隔夜回购操作中，只有470.5亿美元被金融机构“认领”。

这似乎表明，随着美联储继续向市场投放资金，自9月以来的美元短缺状况正在明显缓解。

"然而，这并不意味着美元短缺问题已经完全解决."华尔街对冲基金经理向记者指出。金融机构10月8日申报的金额远低于美联储(Federal Reserve)公布的金额的一个重要原因是，随着第三季度末企业税的缴纳以及美国债券收益率最近的反弹，海外机构暂停了出售美国债券的压力，允许大型美国银行拥有相对充足的资金，并将其投入短期融资市场，使隔夜贷款利率徘徊在2%左右，与美联储(Federal Reserve)设定的目标区间一致。

然而，引发美元短缺和9月份隔夜贷款利率飙升的因素将在第四季度再次出现，其力度将比9月份更大。例如，在第四季度末，企业再次面临纳税压力，而在年底，美国银行不得不保留大量准备金以满足监管要求，使得短期融资市场的缺口不低于9月份。

华尔街金融机构更担心的是，美联储此前采取的回购措施将在第四季度陆续到期，这势必会从金融市场抽走大量资金，实际上加剧了第四季度短期融资市场的资金短缺。

数据显示，仅在10月9日这一周，美联储就进行了三次14天回购操作，到期后从金融市场收回了多达1390亿美元。

这位华尔街对冲基金经理向记者透露，他们已经设定了几个场景，以引发第四季度美元再度短缺。首先，英国艰难的英国退出欧盟导致大量欧洲机构从美国撤资，以弥补投资损失。第二，地缘政治风险的增加导致一些中东国家从美国撤出资金以应对紧急情况。第三，美联储回购操作的持续到期导致金融市场再次出现资金短缺。第四，美国股市的大幅回调导致对冲基金争相筹集资金，以填补杠杆投资组合的息差。第五，本季度末的企业税收压力，加上银行为满足监管要求而动用的巨额准备金。

“因此，基金要求现金和现金等价物在整个投资组合中的比例不得低于10%。主要目的是防止美元短缺(以及隔夜贷款利率飙升)再次导致其他杠杆投资组合的维护成本大幅上升，从而拖累整体表现。”他坦率地对记者说。

记者从多方面了解到，一些对冲基金也希望美联储采取更强有力的干预措施，以确保隔夜拆借利率在第四季度保持稳定，并避免美元再度短缺。

“如果美联储继续延长回购操作的期限，那么这将是一种姑息。”全美证券公司全球投资业务负责人安德鲁·布伦纳告诉记者。因为大多数金融机构认为这只是美联储的一项临时措施，一旦暂停，美元短缺将会以一种更猛烈的方式接踵而至。

美联储“分歧”扩大

目前，美联储内部在如何彻底解决美元短缺问题上也存在许多分歧。

具体而言，美联储内部形成了三种主张，即主张扩大资产负债表的“声明扩张派”、敦促回购操作正常化的“回购派”和提议补充银行准备金的“缓冲派”。

声明扩张派的力量来自美联储对9月份降息后何时恢复资产负债表扩张的评估。

“此外，在声明扩张派看来，短期融资市场的美元短缺问题可以通过扩张资产负债表和释放数千亿美元的QE基金来一劳永逸地解决。”安德鲁布伦纳告诉记者。逻辑是，当前美元短缺与美联储此前的规模缩减密切相关。随着QE的结束和美联储开始缩减规模，美国银行机构在美联储的存款总额从2014年9月的峰值2.8万亿美元降至目前的1.5万亿美元，直接导致美国银行机构的准备金大幅缩水，无力向金融市场注入更多资金，最终导致美元短缺和隔夜贷款利率大幅上升。

记者倾向于通过建立滚动式长期回购操作机制来解决美元短缺问题，而不会显著增加资产负债表，从而为货币政策宽松留出更多空间，以应对美国经济衰退的风险。

缓冲集团认为，当前美元短缺和隔夜贷款利率飙升的根本原因是美国银行的准备金不足。因此，他们认为美联储应该采取措施补充银行储备，这是正确的补救措施。

"目前，桌面扩张派似乎略占上风."他直言不讳。9日凌晨，美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示，他将很快再次开始资产负债表的扩张，这无疑让扩张派感到“胜算在握”

然而，许多华尔街对冲基金怀疑此举是否能彻底解决美元短缺问题。

“目前，大多数美国银行已经从美国经济衰退造成的金融市场流动性风险中吸取了教训。他们更倾向于将大量QE资金留给自己，以解决业务亏损的资金缺口，应对经济衰退引发的新一轮流动性短缺冲击。他们可能不愿意向短期融资市场注入资金来增加信贷风险。”这位华尔街对冲基金经理坦率地对记者表示，因此，美联储的重点应该是引导银行向金融市场注入大量QE基金，而不是仅仅向银行机构提供大量资金。

(来源:《21世纪经济报道》)

• 上一篇：连城数控冲击精选层预计通过公开发行募集3.9亿元
• 下一篇：美凯龙于1月17日以10.23元的价格上市。