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[为什么a股市场在全球股市独树一帜疫情下]在经历了节后第一个交易日的大幅下跌后，a股市场持续反弹，连续10个交易日成交量超过万亿元，上证综指回升至3000点以上。另一方面，美国股市持续下跌，道琼斯指数在2月份下跌超过16%。(《证券时报》)

在假期后的第一个交易日暴跌之后，a股市场持续反弹，连续10个交易日成交量超过1万亿元，上证综指回升至3000点以上。另一方面，美国股市持续下跌，道琼斯指数在2月份下跌超过16%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)发布报告称，在新的皇冠病毒(crown virus)的影响下，中国股市将成为“避险资产”，增加中国股票在亚太地区和新兴市场资产配置中的比重，并将中国股市评级从“不变”上调至“增持”。那么，为什么a股会成为全球基金的“避风港”？a股市场估值更具吸引力。

从国际估值比较来看，道琼斯工业平均指数大幅下跌后的最新市盈率(TTM)约为20.46倍，市盈率约为4.53倍。S&P 500指数和纳斯达克指数分别为21倍和33.58倍。

另一方面，在a股市场，上证综指的最新市盈率仅为12.98倍，市净率为1.38倍。深证指数是收益的27倍，市盈率是2.92倍。显然，美国股票的整体估值水平明显高于a股。

从纵向比较来看，a股市场在过去15年经历了几轮牛市-熊市交替。在这15年中，上证综指的最低市盈率出现在2014年5月19日，仅为8.9倍。最高的市盈率是2007年10月的56倍，当时正值牛市的高峰期。位数是15.6倍。目前的市盈率不到上证综指的13倍，仍低于中值。沈正成之的表现也差不多。

根据天丰证券的最新计算，如果石闻股票不被淘汰，目前创业板的估值距离历史上的两个最高点仍有一定距离。不包括温的股票，目前创业板的估值略高于2014年2月的估值高点，但远低于2015年6月的估值高点。目前，按整体方法计算的创业板市盈率为58倍，如果不包括石闻股票，市盈率为71倍。然而，2014年2月是69.8次，2015年6月是138次。此外，目前的创业板意味着加权市盈率低于整体市盈率，这意味着权重高的股票利润好，估值低，该指数的构成结构好于历史上的两个最高点。天丰证券认为，如果进一步考虑利润预期，目前创业板估值仍处于相对合理的水平，不存在泡沫。

充足的流动性支持股权资产

事实上，就市场而言，估值和流动性是不可分割的。目前，市场仍充满流动性，这可以支持估值的扩大。

从3月4日的上海银行间同业拆放利率来看，所有期限的利率都全面下跌，隔夜拆放利率仅为1.462%。银行间质押式回购利率也有所下降，2001年为1.4578%。此外，CICC预计，继1月份企业融资大幅增加后，2月份企业融资将从去年同期的9600亿元人民币增至2.4万亿元人民币。资本利率和国债收益率的趋势都指向一个结论:市场“不缺钱”。

与此同时，投资者也非常积极地进入市场。a股和a股市场的成交量已经连续10个交易日超过1万亿元。公共资金筹集经常出现“爆炸”。虽然最近有过起伏，但两家公司的金融资本仍在1.1万亿元的水平。银河证券财富管理公司(Yinhe Securities Wealth Management)总部的秦表示，以前的政策制定者曾表示，如果货币和财政政策能够抵消疫情对经济的负面影响，它们仍有发挥作用的潜力。

值得注意的是，尽管摩根士丹利持有大量a股，但其最近从朝鲜购买基金的努力正在下降。在连续两天的净流入之后，3月4日的净流出为7.81亿元。一些香港基金业内人士表示，这并不意味着外国投资者做空a股，而是受到外围股市崩盘的影响，导致资金因被动赎回而外流。市场稳定后，资本回报的可能性很高。

新同方投资认为，中国资产也可以称为“试点资产”。一方面，由于中国已逐步走出疫情，防疫经验可以输出，成为全球投资者投资股权资产的参考蓝图。另一方面，中国仍是世界经济增长的领导者，并催生了许多有特色的“中国产业”。

从目前情况来看，a股市场可能会受到外围市场波动的影响，但系统性风险的可能性不是很高。然而，随着疫情的改善，当经济和社会恢复正常，企业补充库存时，如果通货膨胀压力增加，主要变量流动性可能会发生变化，使当时的市场运作更加困难。

中美之间存在着日益扩大的利益分歧。

资本的本质是利润。一个地区资产的吸引力很大程度上是由于“套利空间”的存在，这是包括a股在内的中国资产所无法企及的。目前，中美之间的利益差距正在进一步扩大。

根据英国的金融数据，中国10年期国债的收益率目前为2.757%。尽管收益率水平明显低于去年11月的近3.3%，但美国10年期国债的收益率甚至更低。根据最新数据，短期国债收益率昨日达到0.957%的历史低点，中美两国之间的利差再次扩大。

中美之间利率差距扩大的主要原因是新一轮爆发引发的避险需求，同时美联储大幅降息。昨日，随着美联储将利率下调50个基点，所有期限的美国政府债券收益率均大幅下跌。根据英国金融数据，10年期美国国债当日最大跌幅接近5.8%，而中国10年期国债收益率仅下降2.1%，尽管也有所下降。与此同时，美联储的行动也影响了外汇市场。美元指数呈现持续贬值趋势，人民币兑美元汇率大幅上升。不断扩大的汇率差异也是中国资产吸引力的一个重要原因。

(来源:证券时报)

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