巴菲特给股东和投资者发了一封信，告诉他们如何解读“

巴菲特给股东和投资者发了一封信，告诉他们如何解读“ 发布时间：2020-03-09

原标题:巴菲特如何写信给股东和投资者阅读“a股品味”

[:巴菲特如何给股东和投资者写信，为简读《品味a股》大道。上周六晚(北京时间)，大投资者巴菲特再次以给股东的简单信函的形式，为全球投资者举办了一场公开投资课程。(证券日报)

这条路通向简。上周六晚(北京时间)，大投资者巴菲特再次以给股东的简单信函的形式，为全球投资者举办了一场公开投资课程。

笔者认为，虽然投资理念和策略没有绝对的区别，但巴菲特的观点对a股投资者确实有相当的参考价值。

首先，我们可以从巴菲特和伯克希尔的“回购法”中学习如何判断一家公司的真正价值

巴菲特在给股东的信中指出，伯克希尔只有在以下两种情况下才会回购其股票:第一，伯克希尔的股价低于其实际价值；第二，公司在完成回购后仍有足够的现金。

无论是回购自己还是投资他人，核心逻辑是买方拥有足够的现金流，并认为资产价格和价值之间存在一定的偏差。对巴菲特来说，资产估值不仅仅取决于账面数字。2018年，伯克希尔放松了回购政策，将之前回购价格不得超过每股账面价值1.2倍的规定改为“允许以低于公司内在价值的价格进行回购”。

对于a股来说，由于会计政策、市场演变、商誉变动等原因，上市公司的账面价值与内在价值之间确实存在差异，两者的增减都是可能的。以减法为例，未及时计提的商誉减值对上市公司内部价值的影响可能非常惊人。从增加的例子来看，许多个人使用的蓝筹固定房地产资产被严重低估，从而扭曲了账面价值。对于a股市场的投资者来说，提升专业知识或通过专业机构识别上市公司的内部价值可能是赢得市场的最佳选择。

其次，巴菲特的“收购与婚姻理论”揭示了收购只是一种媒介，成功取决于双方婚前的冷静判断和婚后的努力管理。

巴菲特在给股东的信中幽默地将收购比作婚姻。“婚姻起初是幸福的，但后来现实开始偏离婚前的预期。在某些情况下，新婚夫妇给双方带来的幸福比预期的要多。在其他情况下，幻想破灭也来得很快。在追求收购的阶段，我们总是很乐观。”

坦率地说，a股市场往往对并购的概念有着非同寻常的依恋，一些上市公司也愿意利用并购的概念来达到更高的估值水平。但事实上，并购的目的应该是将公司发展到更高的水平，而并购本身只有成功的可能性。如果早期判断不准确或者并购后期进展不尽如人意，可能会对上市公司的发展形成负面拉动。

此外，巴菲特收购企业的三个标准也值得a股市场借鉴:第一，有形资本净值必须获得良好回报；其次，它必须由有能力和诚实的管理者来管理。最后，它可以以合理的价格购买。

第三，从巴菲特的风险认知出发，关注a股市场“关键少数”对上市公司的杠杆影响。

巴菲特给股东的信披露，伯克希尔面临的风险之一是，该公司在投资决策和资本配置方面依赖少数关键人物。

a股市场也需要关注“关键少数”的正面和负面影响。对于正在持续改善的a股上市公司质量而言，从实际控制人和董事、监事中的“关键少数”开始，就像“对症下药，适用于中国”。毫无疑问，它会事半功倍。

去年底，一线监管部门对“重点少数”进行了专项培训，要求“重点少数”防范上市后资本运营冲动和陷阱，充分利用上市后围绕主营业务和技术创新的资本市场；同时，为了避免非法资本运作、非法担保、利益转移、发表主题炒作股票价格，甚至挪用上市公司资金，都不能用于获取不义之财。

此外，作者注意到巴菲特在信中提到低利率和低税率为股票投资创造了一个非常好的环境。笔者认为，a股市场在这些方面甚至有更好的政策环境。无论是近年来推进的减税和收费，金融机构打击融资困难和融资成本高的努力，还是深化资本市场改革的各项措施，都为股票融资和投资创造了良好的政策环境。或许连巴菲特先生也会羡慕这一点。事实上，对于a股市场的政策环境，海外“聪明钱”的持续净流入可能已经表明了态度。

邮资梅花，鱼传尺子。我相信，在投资市场的战争中，如果巴菲特写给股东的“家书”能被解读为“a股”，收获自然不会低于古人所描述的“价值数千美元”

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