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原标题:高质量资产调整带来购买机会

胡雨，我们的记者

最近，受海外股市巨大冲击的影响，a股市场的许多科技股明显回落。3月18日，深圳万利富达投资管理有限公司董事长胡在接受《中国证券报》记者专访时表示，由于疫情的蔓延，行业和企业之间将出现不同程度的分化。具有良好竞争格局的龙头企业可能面临“结构性”增长机会。就科技股而言，需要从竞争格局、现金流、估值等方面进行筛选。市场的短期风格转变降低了高质量资产的估值，反而提供了继续购买的机会。

领先企业迎接增长机遇

胡认为，“黑天鹅”事件对短期心理水平的影响大于对长期经济的影响。一般来说，由于这种流行病，行业和企业之间会有不同程度的差异。“对于固定成本高、支出刚性大、缺乏现金流、高杠杆和品牌力弱的中小企业来说，疫情的影响是真实、短期和严重的。对于品牌实力强、资产管理轻、现金流充裕、在产业链中话语权高、竞争格局好的龙头企业来说，它们可能面临“结构性”增长机会。”

具体来说，餐饮业受到的影响最为直接和剧烈:从需求方面来看，今年春节前以来，餐饮企业普遍处于关闭状态，周期性收入下降；从成本方面看，持续的员工成本、租赁成本和库存积压不仅会导致利润率下降，还会给企业的现金储备带来严峻考验。

“品牌企业比一些在产业链中话语权弱、高杠杆、高硬支出、缺乏自由现金流的餐饮企业有更大的调整空间。从历史上看，这一流行病将对整个行业产生强烈的季度影响，但随着这一流行病的影响逐渐消失，餐饮业将在接下来的几个季度出现明显的复苏增长。”胡对说:

春节是白酒消费的旺季，今年的疫情也让许多人担心白酒行业第一季度的业绩。胡指出，卖家最新渠道调研结果显示，品牌力强的白酒企业渠道和终端库存相对健康，批次价格稳定，渠道利润、信心和秩序得到保障。相比之下，对于一些品牌实力弱、库存少的中小型葡萄酒企业来说，这种流行病的短期影响是真实的。“在疫情爆发后，白酒行业的结构性增长和集中度提高的趋势可能会加快。这些机会值得投资者去把握和分配。”胡对说:

筛选科技股的三个方面

新的再融资规则于2月14日生效。在胡看来，这一政策的目的是引导资本进入实体经济，而再融资“松绑”将在一定程度上助推创业板的短期繁荣。至于如何选择科技股，他认为应该考虑三个方面。

“首先，这取决于企业的竞争格局是否稳定。在历史上，许多高科技公司的确创造了大量的社会价值，但最终并没有给投资者带来良好的回报。其次，现金流是否可预测和可持续是区分企业内在价值的基础。科技股能否产生可预测和可持续的现金流，取决于商业模式的稳定性。许多技术驱动的企业，商业模式充满变数；第三，我们应该特别注意估值，因为从长远来看，股票价格趋势总是与公司的基本方面相一致的，以上海和深圳300为代表的高质量的、具有稳定增长业绩的企业将变得越来越稀缺。从长期来看，沪深300指数和创业板将分别在两个不同的方向上进行均值回归，这种长期差异值得关注。”

在胡看来，目前全球新皇冠肺炎疫情仍存在不确定性，但胡对世界经济(尤其是中国经济)的恢复力持积极态度。“我们更加关注一批高质量的中国资产，它们的长期内在价值几乎没有变化，它们的估值处于合理甚至较低的区间。在中国高质量经济发展的转型过程中，这些优秀企业实现了持续稳定的业绩增长，这得益于竞争格局、定价能力和治理能力等多种竞争优势。未来，持有高质量企业的投资组合将继续为投资者创造丰厚的长期回报。市场的短期风格转变降低了高质量资产的估值，这反而提供了继续购买的机会。”

胡说，中国已经是第二大经济体。在这样的背景下，优质企业的股权将是普通人分享中国经济红利的最佳方式。与此同时，面对突发事件，中国政府也表现出了强大的应对能力和效率，“本已廉价的优质企业在本轮调整后很可能再次成为价值洼地”

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