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[私募股权投资公司在固定增长市场竞争战略投资机会]自2月14日新的再融资规定发布以来，私募股权投资机构提高了贴现上限，缩短了锁定期，降低了参与门槛，并放宽了减持限制。私募股权机构也掀起了一波固定增长热潮。其深入的行业研究能力、深入的行业理解和思考能力、整合资源和项目的能力以及长期的投资思维已成为其独特的优势。(《证券时报》)

自2月14日新的再融资条例发布以来，私募股权投资机构也掀起了固定增长的浪潮，其深入的研究能力、对行业的深入理解和思考、整合资源项目的能力以及长期投资思维成为其独特的优势。

据不完全统计，自新的再融资规则生效以来，a股上市公司已经发布了90多项新的计划，新的标准再融资规则，新的增加周期已经正式到来。不过，对私募网络的调查显示，超过70%的私募机构对固定增值项目带来的业绩提升机会持乐观态度，并认为相关的固定增值产品有望享受3-6个月的政策奖励期。

欢迎来到固定增长市场

战略投资机会

与一级市场的萧条相比，被机构称为“一级和半一级”市场的固定增长市场迎来了许多大型机构进入市场，非常活跃。全面放松的再融资政策吸引了大量增量资金，激活了万亿美元的固定增量市场。一级市场的私募股权投资者包括高玲、丁慧、红杉等。二级市场上的公募基金包括高调的瑞元、辛建等，以及大量的保险、社保和养老基金。这项政策已经逐渐放开，银行的财富管理基金也在摩拳擦掌。许多机构设计并推出了固定增长基金。

至于一些有远见的私募股权机构，其实早在去年下半年，他们就已经和很多上市公司合作，关注和探讨增加上市公司数量的机会。如果高启以23亿韩元获得凯莱英20%的锁定价格涨幅，当天交易板块上涨40%，为上半年市场拉开了疯狂的序幕。据《证券时报》的一名记者称，包括基石资本、时代伯勒尔、太平洋世纪资本和哥特资本在内的一些机构正在准备或已经发行了固定增长产品。

历史一再证明，筹集资金最困难的时候是明智投资的最佳时机。记者发现，几乎所有参与上述机构增资的合伙人都有经纪背景，嗅觉非常敏锐。对于私募股权机构来说，一方面，“短、平、快”的固定增量可以深刻把握二级市场的投资机会；另一方面，它还可以缓解一级市场的融资压力，使自己能够在这一波重组浪潮中增加“生存”的筹码。

基于对中国股市走势的分析，时代博乐董事长蒋对《证券时报》表示，当前是参与固定资产投资的战略机遇期。他指出，在正常情况下，收益固定增长的概率与参与时的市场地位有一定关系。头寸越低，安全边际越高。根据2010年至2019年整个市场的固定增量收入统计，在固定增量放松期，收益率大幅上升。

他说:「我们目前的固定及增加目标组合已在进行第二次筛选工作，而投资小组亦已与上市公司管理层展开积极讨论。与此同时，自疫情开始好转以来，许多投资者都来讨论增加的机会。他们都希望通过参与太平洋世纪发行的基金，深入参与增加上市公司的机会，抓住当前的黄金窗口。”太平洋世纪资本董事长钱在接受《证券时报》记者采访时表示。

时间伯乐认为，固定增加投资主要赚取四个层次的收入:第一，固定增加折扣带来的直接差额收入，这是最基本的预期收入；二是股票市场波动带来的收入差异。第三，水平是企业预期增长之间的差异。第四，该水平有望实现差异化回报。这四个层次的收入通常是倒三角形的。作为一家股权投资机构，它具有很强的产业研究和M&A投资能力，尤其擅长挖掘第三和第四层次的收益。

然而，从长期来看，固定增长必然会回归投资的本质，更接近于私募股权投资的方法。高特加投资集团执行合伙人范大龙表示，固定增长的盈利逻辑是基于政策的窗口期，短期是折现回报率，而折现是项目与资本供给需求之间博弈的结果。在很长一段时间里，一方面，我们将关注市场增长的贝塔收益，另一方面，我们将关注个股的阿尔法收益。阿尔法将着眼于企业市场价值增长的增长溢价，选择价值和使用时间作为空间。如果只是打折，最好在二级市场下跌时买入。没有锁定期。资本运营的套利模式也不排除在外:高贴现利率的再分配、高抛空和低吸空。然而，这通常会导致固定增长期之后的疯狂期。聪明的投资者已经获利并离开了市场。因此，投资机构从事的是研究、长期资本、资源整合能力和项目跟踪深度。

加强一级和二级

联动优势

面对海外疫情迅速蔓延、流动性危机、原油危机等“黑天鹅”事件，投资者信心不可避免地会受到影响，从而降低市场的共识预期。然而，随着全球经济一体化程度越来越高，任何经济冲击都会导致国内资本市场不可避免的波动。

一些机构透露，与2月份相比，市场对固定增长的热情不如以前积极。然而，如果投资周期延长，当前的股市波动实际上正在为固定增长市场清除一些BETA风险。钱对记者说:“从计划到批准文件，通常需要一年半的时间，甚至更长。换句话说，真正参与增长的时间窗口还没有到来。现阶段股市的大幅下跌实际上有助于消除市场中的一些风险。与2月份的高点相比，投资者可以以相对较低的仓位进入固定增长市场。另一方面，固定增长本质上是一种牺牲流动性换取折扣的交易行为。在限购期间，市场环境和上市公司的经营基本面仍存在很大的不确定性。我们将在投资时特别关注这些潜在的风险点。”

鼎增产品属于一级市场和半市场，这就要求发行机构既要精通一级市场，又要精通二级市场，从而检验投资机构的一级和二级联动投资能力。以时代博乐为例，它在一级市场和二级市场都拥有一支优秀的专业团队和素养。可以干预一级市场和二级市场实施固定增长项目的联动效应，把握固定增长对上市公司成长的实质性影响和贡献。

PCG资本的优势在于其在上市公司的生态圈中有很强的背景，能够选择高质量的目标，全程深度参与上市公司的固定增长计划，通过深层次的股权价值挖掘能力，选择性价比最高的资产参与，综合考虑上市公司基本面、行业进入拐点、上下游产业链、投资项目绩效释放等因素。

江表示，一手市场作为固定产品的投资思路，一方面使一手市场对科技等新兴产业趋势有了更深层次的了解，通过一手市场的前瞻性，可以帮助二手市场公司准确判断产业市场爆发的时机和成长空间。

另一方面，股权投资机构在行业内上下游资源项目的整合能力上更具优势，因此私募股权投资机构甚至可以帮助上市公司共同制定一个固定增长计划，帮助上市公司实现更强更大的业务。基于之前成功参与的三家公司的经验，采用了“深入研究+积极授权”的策略和一级市场的投资思路。

然而，根据新规定，市场参与度将会提高，投资机构获得门票、议价和投标的能力将会受到极大考验。一级市场的投资者倾向于选择18个月的锁定价格上涨。二级市场的投资者习惯于波动，更喜欢6个月的询价价格上涨。鉴于锁定价格的固定上涨，该法规明确鼓励战略投资者的参与。

(来源:证券时报)

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