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在目前的时间点，我们建议投资者在指数调整中逐步布局a股，并保持长期思考。该指数预计将稳定在3000点，并达到3100点以上。

这种a股周策略的核心要点是:1)许多风险事件的平稳过渡，全球主要股票资产的普遍上升，以及国际贸易关系的放松；(2)今年元旦和春节都集中在1月份，信贷投放高峰和发行地方债券等多种因素叠加。市场需要更多的资本需求。预计新一轮“下调标准”可能正在酝酿之中，未来公开市场操作利率下调仍有可能。3)新法规的过渡期是否延长？中国保险监督管理委员会(CIRC)最新声明称，该委员会“研究是否根据实际情况进行调整”，这反映了“保持宏观杠杆率基本稳定”的监管思路。4)“北方”资金加速流入a股。截至12月20日，2019年a股累计净流入约为3410.47亿股。5)投资建议:目前，我们建议投资者在指数调整中逐步布局a股，并保持长期思考。该指数预计将稳定在3000点，并达到3100点的高点。6)就行业配置而言，年底低估值的蓝筹风格往往会耗尽超额回报。我们主要推动“大金融”(银行、证券交易商和保险等。)房地产”等等。

报告正文

一、海外市场:国际贸易关系的发展令投资者乐观；美国经济有史以来持续时间最长的扩张，美元指数不断上升。原油和其他主要商品的价格大多上涨了。

过去一周，全球大多数主要股指都受到国际贸易关系回暖和英国同意脱离欧盟的实质性进展的影响。其中，纳斯达克指数、S&P指数、道琼斯指数、恒生指数和德国DAX指数分别上涨2.18%、1.65%、1.14%、0.66%和0.27%。国际贸易关系的发展使市场乐观。中美两国领导人20日晚发表讲话，表示赞同“中美在平等和相互尊重的基础上达成的第一阶段经贸协定”。此外，美国国会于19日通过了一项支出法案，以避免政府部分关门。白宫证实特朗普将签署该法案。

在经济数据方面，根据美国国家经济研究局(NBER)发布的一项调查，截至今年12月，美国经济持续增长126个月，这是美国经济史上最长的增长。第三季度美国消费者支出从2.9%上升至3.2%，而12月份美国消费者信心指数为99.3，高于市场预期。就英国退出欧盟而言，英国议会下院在辩论后原则上以358票赞成、234票反对通过了一项与“英国退出欧盟协议”相关的法案，以确保英国将在明年1月底“脱离欧盟”——该法案包含明确禁止政府延长“英国退出欧盟”过渡期的条款。

特朗普的“弹劾”过程可能会在2020年1月中旬结束，几乎可以肯定的是，特朗普“会顺利通过”共和党人最近说:“这件事将提交参议院。它将很快“消失”,我们将尽一切努力让它尽快消失。”随着许多影响市场的不确定性逐渐消失，全球投资者预期的圣诞市场已经开始，美国股市也创下新高。有利的贸易形势和美国公布的意外经济数据支撑了石油和其他商品的价格。

2，14天反向回购操作利率下降了5个基点，预计1月份很有可能出现全面下降；受冲击后，生猪价格下跌。

今年的元旦和春节都集中在1月份，受多种因素影响，如信贷投放高峰和地方债券发行。市场需要更多的资本。预计新一轮“下调标准”可能正在酝酿之中，未来公开市场操作利率下调仍有可能。12月18日，央行宣布将通过利率竞价推出2000亿元人民币的反向回购操作。其中，7天期限为500亿元，利率为2.50%；14天期限为1500亿元，利率为2.65%，较之前的操作下降了5个基点。央行反向回购操作规模创下10月24日以来的新高，而14天反向回购操作量远远大于7天反向回购操作量，表明央行开始为新的一年注入流动性。

从央行历史操作的角度来看，在2015年和2019年初发行大量地方政府债券之前，央行将通过降低标准为银行体系提供低成本和稳定的负债。考虑到今年1月初将发行大量地方政府债券，还需要中长期流动性注入。我们预计，到2020年1月初，央行将很有可能通过降低标准向市场释放流动性。

农业部的监测数据显示，生猪价格在短暂反弹后再次下跌。北部地区雨雪天气的影响已经减弱，交通已逐渐恢复。此外，随着年底的临近，农民走向市场的数量有所增加，使得屠宰企业收获生猪的难度有所降低。储备肉一周放两次。在相对集中的节前屠宰+进口肉类+政策干预下，生猪价格上涨阻力相对较大。据估计，从12月下旬到1月中旬，生猪价格疲软的可能性相对较高。

3。新规定的过渡期会延长吗？中国保监会最近表示，将“研究是否根据实际情况进行调整”

2018年是金融业监管力度最大的一年,《新资产管理条例》是迄今为止监管力度最大的政策，为资产管理行业开启了后监管时代。根据新的资本管理条例，过渡期将于2020年12月31日结束。随着2020年的到来，投资者将关注“新的资本管理法规是否会延期”。在中国保监会12月20日召开的工作通报会上，中国保监会就这一焦点问题做了相应的说明。

银监会相关负责人表示，在工作中，他们也注意到一些银行反映了处置理财业务股票的困难和问题。根据新资产管理条例补充通知的精神，过渡期结束后，因特殊原因难以处置的现有资产可由相关机构提出申请并承诺，金融监管部门同意采取适当安排并妥善处置。关于调整问题，中国保监会相关负责人表示，正在研究是否根据实际情况对相关政策进行小幅和适度调整。上述措施反映了最近一次中央经济工作会议强调的监管思路，即从过去的“坚持结构性去杠杆化”到“保持宏观杠杆率基本稳定”。

四是“北方”资金继续净流入a股，累计规模创历史新高。

作为资本市场改革全面深化的重要组成部分，今年资本市场对外开放各项措施的深入实施已成为a股市场的一个重要关键词。另一方面，自今年9月以来，人民币汇率持续升值，目前人民币兑美元汇率反弹至7.0115。此外，由于中美贸易关系的缓和，“北方”资本继续净流入，9月、10月、11月和12月(截至12月20日)净流入分别为6466.2亿元、3204.9亿元、604.38亿元和622.98亿元。“北方”资本流入a股加速。截至12月20日，2019年a股累计净流入约3410.47亿股，创历年新高。在a股投资者结构中，外资持有流通市值的比例从2015年的1.40%上升至4.00%，这正在逐步改变a股市场的话语权和市场生态。

-455。以历史为鉴，1月份通常以“全面上涨”或“结构性”市场为标志。目前，a股正在逐步发行。

我们梳理了2009年至2019年11年来a股市场1月份的表现。在这11年的1月份，a股总体呈上升趋势的年份为“2009年”和“2013年”，a股总体呈“结构性”趋势的年份为“2012年、2014年、2015年、2017年、2018年和2019年”，而三年中只有1月份a股(即2010年、2011年和2016年)总体呈下降趋势。

a股市场1月份表现相对较好的原因主要与“宽货币宽信贷”有关。一般来说，银行更喜欢“提前交割和提前受益”的做法。信用通常表现为“先高后低”的特征。第一季度的贷款规模是四个季度中的第一个，而一月份是第一季度新贷款的最高峰值。此外，年初，各部、委出台了新的年度工作计划，宏观调控部门对银行进行了检查，部分企业设计蓝图相继出台，风险偏好不断提升。如果展望2020年1月，a股出现“春季躁动”的可能性很高，那么在当前时间点，我们建议投资者在指数调整中逐步布局a股。

六.投资建议:保持多头思维，继续推荐“金融地产”

在今年12月的a股月度报告中，我们明确表示“一年即将来临，金融房地产具有配置价值”。在这个时候，我们仍然保持这种观点。许多最近的风险事件一个接一个地发生，随后的解释很可能朝着市场预期的方向发展。例如，中美贸易关系逐渐升温，英国很有可能顺利“软退出”欧洲，对美国特朗普的“弹劾”就在眼前。此外，国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境保持不变。因此，我们预计在年底前，a股将很有可能由重股发行，并有望成功站在3000点关口，达到3100点高点。

从市场风格和行业配置来看，从12月份历史a股的运行特点来看，估值低的蓝筹股风格往往会出现超额回报。12月，维持经济稳定的政策环境变得更加温暖，年底完成估值转换的可能性极高。市场的驱动力逐渐从“利润”转向“估价”，并考虑到“利润-估价”成本绩效比的分配。目前，金融房地产具有配置价值。从估值的角度来看，目前银行业的市盈率(LF，整体方法，不包括负值)是0.8倍，房地产市盈率(TTM)是8.45倍，两者都处于其行业历史估值的低水平，年底估值修复的可能性很高。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)。)，政策监督(金融去杠杆化等。)

(来源:郭进证券)

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