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[增量基金继续流动！在当前的a股市场，短期冲击已经成为各方的共识。当指数反复处于“自上而下”的状态时，从长期角度来看总体趋势尤为重要。根据综合银行的财务管理子公司、外资和新设立的基金规模，国泰君安预计这三个来源的增量资金到2020年将达到9000亿元至1万亿元。(上海证券报)

在当前的a股市场，短期冲击已经成为各方的共识。当该指数反复徘徊在“自上而下”的状态时，从长期角度来看总体趋势尤为重要。

最近，国泰君安战略团队发布了最新的“增量资金来自哪里？”—《2020年资本格局》预测，2020年，三大制度力量，即银行理财子公司、资本北上和新设立的公募基金，将贡献约1万亿元增量资本。

“活水”之一——银行金融子公司

国泰君安认为，与前几年相比，2019年本行理财子公司的“诞生”将对资本市场的资本方面带来最大的边际影响。

根据最新披露的数据，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮政储蓄银行、光大银行和招商银行的8家金融子公司已获准开业。此外，五个已被批准准备建设，20个将建立，总共33个。

据国泰君安统计，截至2018年，非担保银行理财余额为22.04万亿元，其中股权投资占9.92%，相应规模为2.19万亿元。如果按3%的年增长率计算，到2020年，非担保银行理财余额预计将达到23.38万亿元，按10%的股权比例计算，股权市场投资规模预计将达到2.34万亿元。

国泰君安研究日报估计，到2020年，该行财富管理子公司的相应增量资本将达到1500亿元左右。

“活水”二——北都

作为a股市场增量资本的一个重要来源，通过上海证券交易所和深圳证券交易所流入的外资发挥了重要作用。自2019年以来，从朝鲜购买基金的努力没有减弱。根据最新数据，今年北上资金累计达到2993亿元，超过2018年的流入水平，这是沪港通和深港通开通以来的单年最高净流入。

那么，这种趋势会在2020年继续吗？

国泰君安在研究报告中表示，由于摩根士丹利资本国际的资本充足率需要一段时间才能进一步提高，在没有被动资本流入的情况下，来自北方的主动资本流入将成为判断2020年海外增量资本的关键。

回顾近年来北方资本流入的速度，国泰君安发现年度“流入斜率”惊人地相似。例如，2018年，股市从年初的3500点下跌至年底的2500点，净流入为2687亿元人民币。2019年股市环境明显改善，净流入约3000亿元。

因此，根据外资“流入斜率”，2020年外资净流入将在2500亿元至3500亿元之间。

“生活用水”三——新设立的公共基金

今年以来，公募基金收益率大幅上升，这也推动了基金发行市场的复苏。

统计显示，自2019年以来，新设立的公共基金数量已达到近850只，发行总量超过1万亿股，均创历史第二高。值得一提的是，今年也是自2015年以来，国内新基金的年度份额第二次“破万”。

《国泰君安研究报告》认为，近几年新成立的基金份额稳步上升，原因有二:一是市场表现的风格化趋势；第二，定价权的变化带来了投资期限的变化，导致参与市场的散户投资者转向公开发行。

据国泰君安统计，自2017年以来，新设立的部分股权基金份额的复合年增长率为18%；从2011年至今，新建部分股权基金的复合年增长率为16%。根据这一估计，预计2020年新设立的部分股权基金将达到4900亿元至5000亿元。

根据综合银行的财务管理子公司、外资和新设立的基金规模，国泰君安预计这三个来源的增量资金到2020年将达到9000亿元至1万亿元。

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(来源:上海证券报)

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