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自今年年初以来，消费类白色马股上演了一场“估值”大戏，深湾食品、饮料和医药指数遥遥领先。然而，并不是所有的价值投资者在白马股票大幅上涨的市场中都保持不变。一些标榜价值投资者的基金经理只是将价值投资转化为趋势投资。作为价值投资者的一员，九台基金的股权投资总监兼股权投资部总经理黄浩年一直坚持着自己独特的投资理念。

“我们的投资思维与市场主流观点不一样。毕竟，选择估值较低的目标是为了抓住大多数人尚未发现的赚钱机会。我们将从左边买入，并通过投资组合分散投资风险。”黄浩说，价值投资者的种类很多，他们喜欢选择低价值的公司。在选择股票时，他们更注重选择有足够安全边际和不太受欢迎的股票。

从低估的角度来看，黄浩主要对未来四类投资机会持乐观态度。一是看好个别行业的估值修复机会，看好国有企业改制重组板块；二是传统制造业升级，包括高端产品进口替代、传统产业国际化、制造业向服务业转型等。第三，过去几年一直承受巨大压力的泛娱乐行业已经连续多年徘徊在底部。如果政策自由化有一个拐点，加上5G应用，泛娱乐可能会有一定的机会。此外，他认为低估值超跌的股票明年也需要关注。

关于具体的投资操作，黄浩表示，“从今年年底到明年上半年，这将有点保守。现在市场估值处于高位，市场乐观情绪没有消退，有点保守的头寸可能相对安全。

黄浩认为，明年可能会有一些方面抑制市场的风险偏好:例如，在市场分化模式下，个别行业被高估，这可能需要很长时间才能消化；此外，新资本监管规定的过渡期将于2020年底结束，是否继续延长还需要监管部门的进一步指示。

在这些因素的叠加下，他判断明年增加风险偏好可能会更加困难。“然而，由于静态市场估值较低，目前可能不存在任何系统性风险担忧。总的来说，明年很可能会保持一种震荡格局。对于特定操作，可以考虑反向操作。市场乐观时操作谨慎，市场悲观时操作积极。”

在个股选择方面，黄浩认为，明年中小企业仍可能相对“便宜”。许多中小企业今年“扼杀”了另一波浪潮。一些目标可能仍具有较低的估值和投资价值。

(来源:上海证券报)

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