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原标题:中国测试(300012)2019年业绩预测评论:业绩符合预期，盈利能力持续增长

2019年全年业绩预计同比增长65%-85%。

该公司发布了2019年业绩预测，预计全年净利润为4.454-4.99亿元，同比增长65%-85%，符合预期。2019年第四季度实现净利润8500-1.39亿元，同比增长21.66%-28.11%，净利润7000-1.24亿元，同比增长46.23%-159.03%。不良表现超出预期。主要原因是公司管理层在提高效率方面取得了显著成效。在加强成本控制、控制人员扩充等精细化管理措施下，公司的经营效率和盈利能力将不断提高。此外，扣除出售杭州瑞欧后，非经常性损益下降，主要原因是:a、投资融资收入减少；b、新业务布局减少，政府补贴没有增加。

盈利能力持续增长

根据2019年18%的年收入增长率和19年业绩4.73亿元的平均预测值，总体而言，公司19年的净利率预计约为14.92%，同比增长4.38%，不含非净利息的19年净利率预计约为11.14%，同比增长4.84%。一季度，第19季度扣除非净利率约为10.1%，同比增长4.46%，盈利能力大幅提升。主要原因是:1)近年来，新投入运行的实验室逐步投入运行，导致公司整体产能利用率提高；2)华安测试等业务遭受损失。3)公司逐步实施成本控制、关键绩效指标考核等精细化管理措施，盈利能力显著提高。

公司精细化管理继续推进，盈利能力有望继续提高。

作为国内民营第三方综合测试的领军企业，华电测试有限公司所处的测试行业轨迹良好(空间大、成长速度快、商业模式好)。领先公司拥有显著的初始优势，并能在长期可持续经营中保持稳定增长。从短期和中期来看，公司的超额收入往往来自于自身经营周期的变化，这主要体现在测试行业是一个劳动密集型和资产驱动型的服务业。当有大量资本支出时，公司的盈利能力将会大大降低。当投资结束，资本支出放缓时，将迎来2-3年的利润释放红利期。该公司仍处于业绩发布阶段，盈利能力预计将继续提高。

利润预测和投资建议:

我们在2019-2021年保持净利润为人民币473/596/769百万元，相当于每股收益为人民币0.29/0.36/0.46和PE57/45/35倍。保持“买入”评级。

风险警告:并购整合不尽如人意；公司的管理效率没有像预期的那样提高。行业竞争加剧。

(来源:国鑫证券)

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