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原标题:蓝光开发(600466)快速回顾:性能符合预期，保持“购买”评级

事项:

(1)2020年1月14日至1月21日，公司股票价格连续六个月为负值；(2)公司发布了2019年度业绩预增通知和2019年12月销售情况简要报告。

国鑫房地产视图:

(1)1月14日至1月21日的刘连银事件与公司的基本面无关，我们对公司的未来发展仍持乐观态度。(2)公司的国家布局和股权激励计划给管理层以充分的动力。子公司蓝光嘉宝服务(Blu-ray Garbo Services)在香港上市，预计也将有助于该公司的发展。2019年销售额将超过1000亿元，同比增长18.7%，明显超过行业整体水平。母公司2019年的净利润将增长53.2%，与预期相符，并履行了之前的业绩承诺。(3)我们维持2020年和2021年的利润预测。我们预计2020年和2021年公司对母公司的净回报分别为50.6亿元/60.6亿元，增长率为48.8%/20.0%。我们预计公司19-21年的每股收益为1.13/1.68/2.01元，与最新股价相对应的市盈率为6.4/4.3/3.6倍，保持“买入”评级。

评论:

公司从1月14日至1月21日连续六次出现负股的原因

我们认为，1月份的股价下跌与公司的基本面无关。股价下跌的原因是:①从2019年11月初至2020年1月13日，公司股价累计上涨20%，涨幅超过沪深300指数近12个百分点，绝对和相对回报及获利回吐压力明显；(2)受1月初至1月13日房地产行业整体低迷的影响，1月初至1月13日房地产行业的调整受两个因素影响。首先，年初美伊冲突的加剧导致市场对油价上涨的预期更加强烈。市场担心，由于美伊冲突升级，全球货币宽松趋势将被打破。房地产是一个利率敏感的行业，因此房地产行业经历了一次调整。然而，随着美伊冲突造成的紧张局势迅速缓解，房地产行业的整体股价表现立即企稳回升，但随后又受到另一个因素的影响

我们认为:(1)美伊冲突造成的紧张局势有所缓解，美日欧股市和油价走势均得到积极反映；(2)面对疫情，我国在2003年抗击非典方面取得了成功经验。如果疫情对经济活动产生负面影响，预计国家将出台一系列经济政策，包括降息和放松房地产监管。

2019年母公司净利润增长53.2%，符合预期，实现了业绩承诺。

根据公司2019年度业绩预增公告，公司2019年实现净利润34亿元，同比增长53.2%。业绩达到预期，满足公司2018年股权激励计划的行使条件。

销售额突破1000亿元，全年增长18.7%。

2019年，公司实现总销售面积1095.3万平方米，同比增长36.6%。实现销售额1015.4亿元，同比增长18.7%，其中股权销售额715.4亿元。

业绩符合预期，并保持“买入”评级。

公司的全国布局、稳定的销售增长、股权激励计划给公司带来了充分的动力，公司的子公司蓝光嘉宝服务在香港上市也有望帮助公司发展。我们维持2020年和2021年的利润预测。我们预计2020年和2021年公司对母公司的净回报分别为50.6亿元/60.6亿元，增长率为48.5%/20.0%。我们预计公司19-21年的每股收益为1.13/1.68/2.01元，与最新股价相对应的市盈率为6.4/4.3/3.6倍，保持“买入”评级。

风险警报

如果行业再次升温，过热会引发新一轮监管预期，或者公司的销售增长停滞。

(来源:国鑫证券)

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