网站首页

年度交付将更快地向前推进，年度增长预计将很高。

该公司发布了三份季度报告，第一季度营收为99.4亿元，同比增长19%。母亲净利润达到8.6亿元，比去年同期增长22%，全年预计增长30%-60%。该公司前三个季度的业绩符合预期，全年前景超出预期。预计2019年交付年度将推动公司业绩的高速增长。该公司预计全年实现1000亿元的销售目标。2017年下半年以来，公司在保持财务稳定和融资渠道畅通的同时，加大了对未来规模增长的保驾护航力度。我们预计该公司2019-2021年的每股收益分别为0.57元、0.70元和0.86元，目标价格为4.85元至5.13元，保持“增持”评级。

高毛利项目的结转推动了性能修复，年度交付推动了全年的高增长。

Q3公司承接更多高利润杭州项目，单季度收入较去年同期增长75%至46.7亿元，毛利率为45.5%，同比毛利率3Q增长8.2%至40.2%。虽然3Q期间由于收入下降、销售规模扩大以及合并项目减少导致的计息负债增加，费用率同比上升6.0%-12.3%，但非合并项目的结算导致投资收益3.5亿元(去年同期亏损2.2亿元)，少数股东损益同比下降5%-53%，共同推动业绩增长率的回升。2019年是公司的年度交付年。同时，由于去年资产减值导致的基数较低，公司预计年净利润同比增长超过+50%，归属于母公司的净利润同比增长30%-60%。

销售之剑意味着十亿美元，继续积极扩张

根据凯瑞的数据，该公司前三季度实现销售额791亿元，比去年同期增长了22%，将预付款从年初的+95%提高到492亿元，收入覆盖率比2018年提高了233%。我们预计该公司今年下半年的销售额将达到近1000亿元，预计全年将达到1000亿元。根据公司公告，自第三季度起，公司继续在杭州、湖州、金华、台州等城市争夺9块地块，新增建设用地86万平方米，总价格155亿元，征地强度56%，自2017年下半年起继续积极扩张。我们预计全年的扩张强度将与去年持平。

金融稳定，融资顺畅，增加实际控制人的信心

强劲的扩张并没有改变公司的财务稳定性。第三季度的净负债率为79%，比去年底下降了21个百分点。第三季度以来，公司融资渠道畅通，公司债券获批27亿元，短期融资30亿元，中期投票26亿元。该行成功发行了9亿元短期贷款，票面利率仅为4.5%。9月2日至11日，公司实际控制人兼董事长齐金星增持股份1402万股，占总股本的0.45%。基于3.73-4.08元/股的日均涨幅，累计涨幅达到5468万元，表明他对公司未来发展前景和价值的信心。

预计全年将保持高增长，保持“超重”评级

考虑到公司今年结转项目的毛利率较高，我们将公司2019年至2021年的预测毛利率分别上调至0.57、0.70和0.86元(之前的数值分别为0.47、0.56和0.66)。参照2019年可比公司6.9倍的市盈率估值，我们认为该公司作为杭州领先的住宅公司，具有突出的品牌效应。2019年的合理市盈率水平为8.5-9倍，目标价格为4.85-5.13元(前值为4.09-4.32元)，保持“增持”评级。

风险警告:产业政策推广的速度、范围和力度存在不确定性；受杭州和长三角区域市场影响；少数股东的损益可能会稀释返还给母公司的净利润。

(来源:华泰证券)

• 上一篇：天丰证券:天康生物维持买入评级
• 下一篇：天丰证券:欧菲莉亚的买入评级