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事件:该公司发布业绩预测，预计Q1实现净利润30亿至33亿英镑，同比增长100%至120%。据估计，扣除母公司不良资产后的净利润为29亿至31.5亿元，同比增长133.5%至153.6%。

投资要点

挖掘机高端产品份额超出预期增长+实现海外增长逻辑

挖掘机市场份额大幅增长，高端产品结构得到优化。根据工程机械行业协会的数据，Q1公司挖掘机销售额同比增长+52%，明显超过行业25%的增长率。Q1挖掘机市场占26%(同比+5%)，而CUHK挖掘机产品市场分别占26%和27%，均同比大幅增长5%。其中，40t以上的高端产品开始取代外资，市场份额+16%同比达到38%。我们判断，公司高端产品的市场份额将继续增加，产品结构的优化将带来利润弹性。与此同时，在CUHK产品的国内竞争力大大提高之后，海外增长的逻辑就可以实现了。

起重机、混凝土机更新高峰，规模效益盈利能力明显提高

2月，行业内汽车起重机增长率达到60%，公司销售额同比增长+88%，市场份额达到26%(+4%)。我们相信，3月份起重机的销量将继续超过预期。我们预计Q1起重机收入将增长100%以上，混凝土机械收入将增长80%以上。根据每种产品在Q1的销量，我们预计公司的收入增长率将达到70%以上，在规模效应下表现出盈利的灵活性。同时，公司积极推进数字化升级，运营质量和效率持续大幅提升。

该行业的繁荣将持续下去，公司的全球竞争力将在很长一段时间内受到重视。

宽松的政策和更严格的环境检查加速了更新需求的释放，建筑机械行业的繁荣将继续，起重机和混凝土机械的中继挖掘机将高速增长。我们继续重视三一重工作为工程机械行业领导者的地位:高端产品结构优化+规模效应+高出口增长将继续带来业绩灵活性，全球竞争力逐渐体现估值溢价，我们重视公司的双击机会。

利润预测和投资评级

我们预计该公司2019-2021年的净利润分别为93亿英镑、110亿英镑和119亿英镑，分别相当于私募股权投资公司的12倍、10倍和9倍，给予其“买入”评级。我们给出的目标估值是市盈率的15倍，相当于1395亿英镑的市值和16.7元的目标价格。

风险提示:下游基础设施房地产的增长率低于预期，行业内的激烈竞争导致盈利能力下降。

(来源:东吴证券)

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