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事件:晋江股份有限公司于2月27日晚发布了1月19日的经营数据。1月份，国内酒店整体入住率为68.93%，同比下降6.88%，平均房价为195.56元，同比上升7.19%，房价为134.80元，同比下降2.54%。1月份，海外酒店的整体入住率为55.10%，同比下降0.33%，平均房价为55.25欧元，同比上涨1.69%，房价为30.44欧元，同比上涨1.06%。1月份，国内外共有67家酒店开业。

投资要点

春节错位影响RevPAR的增长率扭曲。1月份，国内生产总值134.80元，同比下降2.54%(环比下降7.01%)。负增长率主要是由于出租率下降了6.88%(下降了3.52个百分点):比12月大18个百分点:18年的春节是2月16日，19年的春节提前到了2月5日，影响了1月份的旅游需求。根据基层对经济型酒店的调查，与去年春节相比，今年春节的运营效率有所提高。鉴于晋江12月份经济增速下降2.23%，预计2月组合后的经济增速将较12月份有所改善。经济型酒店和中高档酒店都保持着价格上涨的趋势。尽管价格涨幅有所下降，但由于11月至12月中端酒店的集中开业，在结构性变化的推动下，平均价格涨幅仍为7.19%。

价格上涨趋势得以保持，出租率受到错位的影响，中档酒店的影响更为显著。新店攀升，加上经济疲软，中档酒店价格涨幅(ADR+0.86%)进一步放缓1.32个百分点；；春节错位导致商务旅行需求下降，其中端出租率下降8.47%，同比增长3.84%；；受入住率影响，RevPAR下降了9.62%(环比下降6.18%)。经济适用房价格上涨1.16%，价格涨幅环比下降2.59%，租金下降7.29%(环比下降3.01%)，导致RevPAR下降8.93%(环比下降6.71%)。

外国酒店稳步增长。海外RevPAR同比增长1.06%(增长率增长0.94%)，主要是由于房价上涨1.69%，但租赁率仍同比下降0.33%。海外经济增速同比上升0.14%，增速下降0.14个百分点；逐月。中间房价同比增长2.40%，出租率增长2.06%，平均房价下降1.57%。

中端扩展战略仍在继续。截至1月，晋江已开业酒店7510家，客房74万间，其中中端客房占42.2%，较去年12月增长0.82个百分点。1月，67家酒店开业，82家酒店在中端酒店开业，15家经济型封闭商店开业。1月份签约酒店的净数量为40家，这一下降与春节前夕和12月投资联盟展会的提前吸纳需求有关。中端签约酒店数量为82家，而经济型酒店数量为42家。走向中间端的趋势很明显。

盈利预测:预计公司18-20年的净利润约为10.54(20%)、11.63(10%)、12.58(8%)亿元，每股收益为1.10、1.21、1.31元，相当于当前股价市盈率的23、20、19倍；随着行业新供应放缓，供求关系缓和，预计将推动商业指标企稳。该公司处于历史估值的底部，市场环境正在变暖。预计该公司将欢迎估值修复市场，并升级至“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动超出预期、扩张和经营效益不符合预期等风险。

(来源:东吴证券)

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