网站首页

投资要点

光伏产业迎来拐点，电池技术变化有利于设备制造商

11月初的私营企业研讨会和能源局研讨会为后续光伏政策奠定了基调。我们认为，531以来的行业低迷已经过去，政策底部已经出现。与此同时，自531以来，光伏产业链中各环节的价格已大幅下调30%-40%。我们相信，后续政策有望进一步降低非技术成本，均等化进程将大大加快。

电池的光电转换效率是负担得起的互联网接入的关键因素，预计在未来2-3年内，PERC仍将是主流路线。市场认为2018年是PERC电池扩张的高峰期。据我们估计，到2018年底，全球光伏发电总装机容量预计将超过55GW，这显然还不能满足后续的装机需求(我们预计2018-2020年全球光伏新装机容量将分别为100GW、120GW和150GW)。因此，我们认为扩张的高峰期将持续到2019-2020年。

在设备方面，市场空间将在短期内继续扩大PERC电池容量。从长远来看，技术路线的更新迭代将继续为设备市场带来增量空间。根据我们的计算，预计2018年至2020年电池板块主要设备的累计市场规模将接近275亿，其中麦威股份涵盖的设备市场规模将达到99亿。(丝网印刷+新产品激光设备)。

麦威股份:太阳能电池丝网印刷设备领先，性能体积迅速扩大

该公司打破了丝网印刷领域进口垄断的格局。从2014年到2017年，依靠对行业形势的准确判断和相应技术产品的跟进，其营业收入从2655万元增加到4.8亿元，对母公司的净利润从12万元增加到1.3亿元，业绩量迅速增长，从2015年的26%增长到2018年增量市场的80%以上。该公司产品的性能优于国际领先的百奇尼，价格为10-20%。毛利率保持在40%以上，净利率保持在25%左右。2018H1公司未确认收入订单金额为22亿。我们相信，这些订单都将在2018年2月和2019年得到确认，短期表现将有一个高增长期。

半导体+有机发光二极管+锂电池设备的布局有望成为各领域特种设备的领导者。

麦威有限公司目前有五个子公司。除了主要负责采购和销售的迈维自动化外，其他子公司主要作为研发平台，研发配套软件和锂电池设备、激光切割设备等新产品。形成了三大技术平台，即激光技术、印刷和喷印技术以及真空技术。基于这三项技术，它们正沿着光伏和晶圆的方向不断扩展。我们相信，该公司基于光伏电池领域壁垒最高的丝网印刷技术，凭借其卓越的研发水平，在延伸光伏产业链上下游的同时，有望成功进入其他高增长的特种设备领域，如有机发光二极管、锂电池等，具有广阔的业务发展前景。同时，作为光伏电池器件领域的领军企业，麦威股份有望参照国外专业设备领军企业的成长路径，拥有广阔的发展前景。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2018年至2020年的收入分别为7.6亿英镑、15.9亿英镑和20.4亿英镑，同比分别增长60%、109%和28%。2018年至2020年，公司净利润分别为1.8亿英镑、3.6亿英镑和4.6亿英镑，同比分别增长35%、101%和30%。相应的市盈率分别为51倍、25倍和19倍，首次给出了“买入”评级。

风险提示:该行业面临政策波动；市场竞争风险；设备企业的扩张并不像预期的那样。次新板块整体波动风险

(来源:东吴证券)

• 上一篇：东吴证券:晋江股票购买评级
• 下一篇：郑光恒生指数:趋势信息买入评级