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原标题:方邦股份(688020)深度报道:电磁屏蔽膜水龙头，新产品开拓成长空间

该公司是世界领先的电磁屏蔽薄膜制造商。公司于2010年在广州成立，并于2012年推出了具有自主知识产权的HSF6000系列电磁屏蔽膜，打破了拓田和高美东洋在电磁屏蔽膜生产上的垄断地位。目前，公司是世界三大电磁屏蔽薄膜制造商之一，市场份额为19.60%。

FPC用量增加+电磁屏蔽膜渗透率增加，有助于电磁屏蔽膜市场快速扩张。随着5G终端的不断创新、可穿戴设备的快速扩张和汽车电子产品普及率的提高，FPC市场正在快速扩张。随着5G终端天线数量的增加，但天线尺寸的减小，以及LTE和5GNR收发链路的同时运行，电磁干扰问题将变得更加明显，电磁屏蔽膜的渗透率有望增加。预计全球电磁屏蔽膜的生产面积将从2019年的1989万平方米增加到2024年的3055万平方米，年复合增长率为8.96%。此外，5G信号频带增加更容易衰减，这要求电磁屏蔽膜的低插入损耗。

得到了FPC知名客户的认可，国内替代品得到了稳步推广。2014年，公司推出了HSF-USB3系列金属微针电磁屏蔽膜。该产品屏蔽效率高，能降低信号传输衰减，符合5G发展趋势，具有竞争力。目前，公司的电磁屏蔽膜已应用于三星、华为、OPPO、Vivo、小米等品牌的终端产品，积累了包括奇胜、BHCO在内的丰富产品。、永丰集团、洪欣电子、王静电子等国内外知名FPC客户资源。通过加大投资项目来扩大电磁屏蔽膜的产能，有望进一步扩大市场份额。

新产品定位PCB/FPC上游材料，性能有望逐步发布。公司横向扩展产品线，将业务拓展到超薄挠性覆铜板和超薄铜箔领域。这两种产品都是高端电子材料，竞争格局好，技术壁垒高。该公司对新产品的投资将在今年年底兑现。

投资建议及评级:我们预计公司2019/2020/2021年的营业收入将为333/585/10.88亿元，相当于每股收益1.83/3.30/6.25元，市盈率为59.58/33.09/17.46倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧，新产品推广低于预期，产能释放低于预期。

(来源:东北证券)

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