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火电业绩反弹，风电使用小时数同比下降，归属于母公司的净利润同比增长21.61%

公司发布2019年第三季度报告，上半年营业收入74.07亿元，同比增长13.66%，实现净利润9.82亿元，同比增长33.23%，净利润8.64亿元，同比增长18.35%，符合预期。

2019年前三个季度，该公司完成了139.32亿千瓦时的发电量，同比增长8.92%。互联网用电量达到132.07亿千瓦时，同比增长8.84%。该公司的海上风力发电在第三季度开始投入生产，未来的海风性能将继续增长。正如所料，该公司火力发电厂的盈利能力正处于反弹周期，预计2019年将继续增长。

火电的整体利润持续上升，并继续被纳入高质量项目。

公司经营和投资的火电项目属于优质资产，盈利能力在中国处于较高水平。未来，公司有望适时从集团或市场收购高质量项目，以扩大公司资产规模。在未来燃料价格上涨的可能性相对较低，公司电厂的整体利用小时数有望保持和提高的情况下，公司火电项目的整体利润有望在短期内稳定和恢复，达到合理水平。

丁燕山风电场投产，平海湾F区海丰工程相继并网，顺利推进。

第三季度，莆田定燕山风电场建成投产，公司平海湾F区海上风电项目逐步并网。此外，公司的南安阳平和永春外山项目已于4月完成并投入运营。公司新能源装机容量进一步增加，公司新能源利润有望在2019年反弹。

公司的海风项目将为公司带来丰厚的回报。目前，公司已批准莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区900兆瓦海上风电项目，并与三峡合作，参股三峡海上风电项目。我们预计，富能公司批准的海上风电项目(莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区)和海上风电项目(福清兴化湾海上风电一期和二期、漳州刘骜D区)全面投产后，将为富能公司带来约8.6亿元的净利润增长。根据福建13.3千兆瓦海上风电计划，未来将有更多海上风电投资项目获批建设，海上风电将成为公司未来业绩的主要增长点。

拟向集团购买宁德核电10%的股权，现金流项目将提高公司整体经营质量。

2019年8月1日，公司宣布计划通过发行股票购买资产的方式从富能集团购买宁德核电10%的股份，交易目前进展顺利。宁德核电已建成投产4台核电机组，总装机容量435.6万千瓦。宁德核电2017年、2018年和2019年3月的净利润分别为16.48亿元、22.3亿元和4.6亿元。本次交易将提高公司的股权设置规模、资产规模和净利润，提升公司的整体素质。

利润预测

我们预计公司2019-2021年收入分别为97.41亿元、105.22亿元和112.26亿元。母公司净利润分别为14.7亿元、17.9亿元和20.1亿元，三年复合增长率为24%。每股收益分别为0.94元、1.15元和1.29元。目标价格为12元，给予它“买入”评级。

风险警报

动力煤价格上涨；海上风电项目进展不尽如人意；经济下行影响园区供热需求。

(来源:联合证券)

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