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曾经，由于贴现和资产优化的套利空间，参与上市公司的固定增长被称为“不败神话”，于是固定增长基金突然出现。参与基金呈现出几何级数增长，甚至想在无法达到门槛时“挤车”。然而，随着市场的下行趋势和规则的收紧，在过去两年里，固定增长市场变得沉寂。禁令解除后，许多上市公司的股价较固定增股发行价下跌了30%，甚至超过50%。固定资产增加所涉及的资金被严重占用，账面损失严重。参与组织经常退出固定增长市场。丁增项目已经从人人都想吃的热蛋糕变成了烫手山芋。

11月8日，监管部门就《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行暂行办法》、《上市公司私募发行实施细则》等再融资规则的修订公开征求意见。，精简发行条件，优化民营系统安排，适当延长审批文件有效期，从而增加市场活跃度，吸引更多参与资金。

从征求意见稿来看，调整和设定更大的定价、锁定空间和更短的锁定期，将增加参与固定增值机构和基金的移动和收益空间。首先，调整非公开发行股票的定价和锁定机制。发行价格不得低于定价基准日之前20个交易日公司股票平均价格的20%，锁定价格政策由9%下调至8%，以改善参与基金的投资空间和安全缓冲。对于战略投资者来说，定价的基准日期可以选择在三个时间点:董事会决议非公开发行股票的公告日、股东大会决议的公告日或发行期的第一天，有更多的定价选择和更多的贴现空间。第二，锁定期分别由36个月和12个月缩短至18个月和6个月，减额规则的相关限制不适用。调整后的规则将大大缩短退出时间，缩短资本管理产品参与固定增资的时间，并大大增加回旋余地。它将吸引各种资金参与，刺激固定增值市场的活力。

然而，调整后的规则更加市场化，将进一步考验参与机构的投资、研究和控制能力。这一规则的调整否定了有争议的“底部保底增股”，明确了“上市公司及其控股股东、实际控制人和大股东不得向发行人作出保证收入或变相保证收入的承诺，不得直接或间接向发行人提供财务援助或补偿”。一方面，上市公司应该以真正的高质量资产吸引资本参与，而仅仅是想“圈钱”给少数人。另一方面，组织在参与固定资产增加前应慎重考虑，特别是提高投资研究和控制能力，提高对固定资产增加项目的判断能力，消除虚假和保留真实，避免陷阱。因此，这种固定收益基金在大股东和那些没有能力判断项目的项目参与者的“自下而上的协议”下蜂拥而至的日子将永远消失，固定收益获胜的神话将无法继续。

(来源:中国证券报)

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