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新三板改革的影响已经从二级市场扩散到一级市场。蔡东选择的数据显示，在去年10月25日全面启动新三板改革以来的120天里，250家上市公司已经披露了固定增股计划，较上月增加了75家，增幅为43%，无论春节假期和疫情如何。

分析人士表示，新一轮三板改革的重点是提高市场流动性，吸引多元化投资者，增加市场来源，这将大大提升市场的融资功能。值得注意的是，为了缓解管理压力和现金流造成的流行病，上市公司推出了固定增长计划。

总体形势正在升温。

从月度数据来看，深度改革前后存在明显差异，固定增长市场整体呈现升温趋势。蔡东选择的数据显示，2019年前10个月，新三板市场的固定增长计划数量分别为66、32、42、46、37、49、47、51、50和30，而2019年最后两个月为67和75。尽管有春节和流行病的因素，今年1月的数字达到56，2月(2月3日至24日)达到43。安森证券表示，作为一个领先指标，固定增加计划的数量和预计筹集的资金总额通常可以显示市场融资的热度。

以上250家上市公司计划募集资金总额104.33亿元(未公开募集资金按融资上限计5只)，同比增长9.56亿元，增幅10.09%。其中，22家公司计划筹资1亿元人民币或以上。威宁能源、聚正源和创源期货在融资规模上位列前三。他们计划分别筹集6.29亿元、6亿元和4.66亿元(已完成)。需要强调的是，一些上市公司购买资产发行股票，并不涉及配套融资。发行对象不需要支付现金。根据蔡东选择数据筹集的资金金额根据公司发行的股票数量和价格进行转换。

固定增长计划主要集中在信息技术、机械设备、电气设备、基础化工、医药生物、休闲生活和专业服务等领域。相应的数字分别是38、34、23、22、19和19。农、林、牧、渔业、互联网、交通运输设备和公用事业四大产业是10到15倍。

补充营运资金、偿债和项目融资是上市公司固定增加的主要目的，但17家公司的固定增加涉及资产收购，其中10家仅用于资产收购。12家上市公司的增资涉及股权激励。此外，许多上市公司希望通过固定增长实现多重需求。

以中国纺织标准为例。该公司去年12月宣布，计划以每股4.39元的价格发行不超过1388.6万股股票，其中现金认购不超过510.5万股，募集资金总额不超过2241.1万元。中国纺织标准表示，鼎增主要是优化公司股权结构，收购两家公司控股子公司的剩余股权，使其成为公司的全资子公司。完成核心员工的股权激励计划；引入战略投资者筹集资金补充营运资金，促进公司业务快速发展。目标群体包括30名核心员工。

蔡东选择公司的数据显示，上述250家公司中有13家的估值将超过10亿元，43家公司的估值将在5亿元至10亿元之间。其中，聚正源、威宁能源、华鲁科技和连城数控这四家上市公司市值超过20亿元。

公告显示，基层企业聚正源计划发行不超过6000万股，每股价格为6.95元-10元，预计筹资不超过6亿元。聚正元目前拥有总股本6.42亿股。如果成功发行6000万股，按每股10元的发行价计算，公司估值预计将达到70.19亿元。菊郑源表示，鉴于公司发展需要，本次股票发行募集的资金主要用于120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目二期建设和流动性资金补充，旨在提高公司整体经营能力和抗风险能力。

固定增长以减轻疫情的影响

新的皇冠肺炎疫情给国内经济带来了一定的负面影响。《中国证券报》记者发现，一些上市公司直截了当地表示，此次上调与此有关。郑光恒生建议，在当前疫情下，企业应积极寻求金融机构的支持，尽快做出融资安排和资本规划。

蓝天口腔2月20日发布公告称，由于疫情的影响，公司及其子公司的经营业绩迄今受到严重影响。预计今年上半年公司收入将较去年同期大幅下降，而公司各项支出并未相应减少。该公司很可能在今年上半年陷入亏损状态。根据2019年半年度报告(未经审计)，截至报告期末，公司合并报表的账面货币资金余额仅为621.4万元。因此，公司急需补充营运资金来支付员工工资、购买原材料、支付场地租金和营销费用。

同时，随着蓝天口腔业务在广西各地区的快速扩张，有必要在首都南宁开设口腔医院，并承担部分总部职能，使广西各地区的门店更加便捷，满足业务快速发展的需要。口腔医院在建设初期需要大量的资金支持。目前，仅靠自身资金和银行贷款不足以满足上述医院项目建设的需要。

根据公告，蓝天牙科计划以每股5.3元的价格发行不超过300万股的股票，筹集的资金预计不超过1590万元。该公司表示，募集资金将用于补充拟新设子公司的营运资金和前期运营投入，以满足公司业务发展的需要，增强公司的抗风险能力，有效提升公司的品牌形象、区域影响力和竞争力。

据了解，蓝天口腔医院经营口腔专科医院和口腔诊所。该公司目前正处于成长阶段，其业绩规模仍然很小。2017年、2018年和2019年1月至6月，蓝田口述的营业收入分别为3317.7万元、5013.2万元和2665.59万元，净利润分别为-277.27万元、11.28万元和84.28万元。2019年1月至6月，公司经营活动产生的净现金流量为-135，900元，主要是由于2019年上半年公司支付的销售费用、管理费用、投标保证金及其他流动资金的增加。

郑光恒生分析显示，服务业是受疫情重创的行业。如果疫情持续，需求下降将逐渐蔓延到制造业的中游，进一步影响企业的现金流。在此背景下，提前做好产业和资本规划，与银行、投资机构等金融机构协商，不仅有利于进一步确保现金流的稳定，也有利于业务的快速发展。

监管机构表示，他们将支持疫情严重地区的上市公司提供直接融资服务。全国证券交易所公司发出通知，为在湖北等疫情严重地区注册的上市公司和募集资金主要用于疫情防控的上市公司的发行、并购重组审核建立绿色通道，充分保障相关企业的融资。

融资功能逐步恢复。

定增是新三板上市公司重要的融资方式，也是新三板上市公司借助资本做大做强的有效途径之一。然而，由于市场供求失衡和增量资金减少，新三板市场整体固定增长长期保持低迷。2019年，新三板仅发行264.63亿元股票融资，同比下降56.22%。随着新三板改革的全面推进，融资功能将逐步恢复。

银泰证券股份转让业务部总经理张科良分析称，“新三板成立以来的几年中，制度建设相对滞后、流动性萎缩、市场信心不足是固定增股市场降温的主要原因。此外，上一只基金的到期造成了严重的损失，市场也没有改善，因为它失去了位置。这导致新的第三板的融资功能受损。一般来说，二级市场流动性太差，无法退出，这反过来会影响一级市场的投资。这次新的三板改革的重点是提高市场流动性，吸引多元化投资者，增加市场来源，这将大大增强市场的融资功能。”

一些专家在《中国证券报》上对记者表示，新三级资本市场改革是深化多级资本市场改革的重要组成部分，有利于完善新三级市场功能，更好地服务民营中小企业，进一步提升多级资本市场服务实体经济的能力。他说，改革将有助于改善市场的融资功能。新三板将拥有更加高效的融资机制和更加丰富的融资产品，充分满足企业和投资者多元化的投融资需求，支持企业持续融资发展，提高中小企业直接融资比重，提升资本市场服务实体经济的能力。

同时，通过调整交易和投资者适宜性制度，提高交易效率、投资者数量和资金量，提高市场流动性，交易价格更加公平，价格发现功能进一步完善。投资者退出渠道更加畅通，形成投资者敢于投资、上市公司愿意融资的良性循环，市场生态显著改善。

根据改革进展情况，全国股份转让公司于2月14日再次发布定向发行改革的相关措施，即《上市公司定向发行股票审核要点》和《定向发行股票临时公告模板》进行了修订并颁布实施。到目前为止，与新三板全面深化改革相关的定向发行相关规则和要求已经全部发布实施。

修订后的《全国中小企业股份转让系统定向发行股票规则》于1月初颁布实施，与原版本相比做了多处调整。借鉴注册制理念，优化定向发行审核机制。一次发行不得增加超过35名新股东的限制已经取消；允许同时上市发行，引入自我管理发行，完善授权发行机制，提高融资效率。发行人获准在完成验资后使用募集资金，以降低资金的闲置成本。

(来源:中国证券报)

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