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流利的高成长故事不可能流利？

文

美国股市3月12日开盘后，他流利地说，他公布了2019年第四季度和全年的财务业绩。根据财务报告，fluent表示，本季度的收入增长率降至历史最低水平，净亏损金额同比进一步扩大。由于财务业绩不佳和美国股市崩盘的影响，财务业绩公布后，股价报4.48美元，较发行价12.5美元分别下跌8.01%和64.16%。

在教育的轨道上，“人工智能+教育”的商业模式，流利的口语，已经引起了很多的关注。在成人教育市场站稳脚跟并积累了一定数量的用户后，流畅性开始了它的美国之旅。仅从其上市后的表现来看，流畅的股价走势就有些令外界失望，或许这与不尽人意的财务业绩有关。

在《财富》之前，这个国家正面临着肺炎新皇冠的考验。由于疫情，全国各地的学校、学院和大学推迟了开学时间。这也给许多在线教育股票带来了一轮高增长。为什么流畅的股价表现不是很高？回到本季度的财务结果，为什么你会流利地说本季度的收入增长呈现滑铁卢式的下降？

收入同比增长3.1%

净亏损同比增长25.83%

财务结果显示，Fluent第四季度实现净收入2.314亿元，同比增长3.1%。净亏损为2.056亿元(约2950万美元)，而去年同期为1.634亿元。这比去年同期高出25.83%。2019年，流利语音实现净收入10.232亿元，同比增长60.6%，净亏损5.748亿元，同比增长17.76%。

截至财务报告发布后的文章结尾，fluent表示，盘后股价为4.50美元，盘后小幅上涨0.45%，市值为2.2亿美元。

(圆圆雪球)

在付费用户数据方面，第四季度，Fluent表示，财务报告显示，约有70万付费用户购买了该公司的课程和服务，比2018年同期减少了约30%。2019年，付费用户仅同比增长20%。本季度付费用户增长停滞也可能是流畅收入增长率大幅下降的一个重要原因。

就其他核心指标而言，财务报告显示，2019年的收入为10.232亿元，比去年的6372元增长了60.6%。全年净亏损为5.748亿元(8260万美元)，2018年为4.881亿元。2019年毛利为7.497亿元，2018年分别为73.3%和72.6%。

截至2019年12月31日，公司现金、现金等价物、受限现金和短期投资总额为5.526亿元，较去年同期的7.478亿元下降26.1%。截至2019年12月31日，公司的递延收益(当期和非当期)为6.906亿元，同比增长44.6%。

从这份财务报告的流利程度来看，它在收入和净利润方面的表现“很差”。收入增长率较低，净亏损进一步扩大。这表明，流利地讲当前的商业模式很难继续所谓的高增长，这也可能成为一个重要的一点，它没有被投资者重视。回到财务结果本身，是什么数据性能减缓了收入的平稳增长？

同期，付费用户减少了约30%。

流畅的付费玩家成长交错

长期以来，付费用户数量的增长一直是投资者评估流利口语增长潜力的重要数据。然而，讲流利英语的用户在本季度同期没有增加，而是减少了约30%。言下之意是，第四季度流利的用户数量没有增加，而是有所减少，而且流利的口语不能让付费用户继续使用。

根据以前的数据，付费用户数据流畅性的增长显示了一个危机。2019年第三季度，与第二季度和去年同期相比，说流利英语的独立付费用户的增长停滞不前，重新加权后达到90万。2019年第二季度，流利用户达到90万，高于去年同期的70万。2019年第一季度，约110万付费用户购买了公司课程和服务。

就收入来源而言，付费用户的收入也是流畅性的重要数据来源。随着付费用户的增长停滞甚至萎缩，这导致流畅性公司表示，本季度收入同比增长出现了大幅下滑。为什么说流利的付费用户停滞不前？

一方面，流畅的付费用户主要集中在成人用户，他们的付费需求低于K12群体。据财务报告数据显示，目前，成年用户占活跃用户的60%，但影响其支付的不确定因素很多。K12是教育所需要的，具有巨大的潜力。K12擅长赚钱，这是教育行业的真理。K12的背后是一群焦虑的中国父母，他们愿意在焦虑之下支付费用，并从他们的心理账户中拿出大部分钱来换取内心的平静。然而，说得流利的主要群体显然不是K12，而是在成人市场，这意味着很难在成人市场留住更多付费用户。

尽管流畅性也开始改变青少年市场的布局，希望提高新需求用户的转化率，但流畅性并未披露本季度儿童业务的具体数据，这也表明流畅性尚未从该业务中获得回报，其收入仍取决于成人用户群的收入增长。

另一方面，外部竞争压力很大，流利并不能建立强大的竞争优势。在教育的轨道上，流畅性面临着来自诸如美好未来、新东方等强大竞争对手的竞争，其竞争优势还不够突出。虽然它最初在“人工智能+教育”的标签下吸引了许多人的目光，但它并没有建造它的护城河。与此同时，随着其他平台也依赖人工智能技术，人工智能教育也逐渐流行起来。在缺乏产品和技术优势的情况下，流利性很难从竞争对手那里抢走更多的用户。

销售和营销费用同比增长40%以上

净损失额因高成本支出而扩大

本季度，流利口语的净亏损额不容小觑，同比亏损进一步扩大，同比增长4220万元。自上市以来，流畅性一直处于亏损阶段，年度亏损逐年增加。收入增长疲软，加上净亏损金额的增加，让人们觉得，成功推广的高增长神话似乎被其财务业绩打破了。

为什么损失会扩大？这主要是因为流畅的运营支出同比增加，而高销售成本也是挤压公司利润的原因之一。公司的亏损幅度增加了，换句话说，流畅性奖金正在逐渐消失，公司长期以来一直没有找到可行的盈利方式。渠道推广成本的上升导致获得客户的成本上升。在竞争激烈的英语跑道上，流利性遇到了麻烦。

第四季度，流利销售和营销费用为2.669亿元，同比增长10.4%。2019年，销售和营销费用总额为9.694亿元，同比增长37.4%，净利润占比从110.7%降至94.7%。尽管流畅性也有意识地控制这一成本的支出，但从这两个数据来看，流畅性对控制成本的影响仍然很小。

对于在线教育平台来说，为了扩大用户数量的增长，尤其是将这些用户转化为付费用户，确实要花费大量的销售和营销成本，这已经成为这些在线教育平台的一大痛点。毕竟，他们也非常希望所花的钱是值得的，他们能够很好地留住这些付费用户，但毕竟现实和理想之间存在差距。

至于开源的流畅性，如果成本不能被仔细控制，它很可能会给未来的增长留下一些隐患。在收入增长大幅放缓的前提下，成本支出不断扩大，流畅性的亏损危机进一步凸显，长期存在的客户获取成本问题尚未解决，使得流畅性的利润空间难以实现。

疫情下收入进一步下降

流利的口语，扭转增长困境变得更加困难

在这份财务报告发布之前，新皇冠肺炎的发生已经对各行各业产生了巨大的影响。对于在线教育行业来说，由于学生推迟了上课时间，在家在线上课已经成为一种热门需求，这也导致许多在线教育股票上涨了好几倍。尽管他也在接受在线教育，但他流利地说，在此期间，股票价格没有大幅上涨。

这份财务报告发布后，对于Q1 2020年的业绩，fluent表示，预计净收入在1.9亿至2.1亿元之间，同比下降约17.1%-25%。从收入预测来看，疫情对流畅性的影响并不小。付费用户的增长很可能会再次下降，收入也会急剧下降。

目前，流利用户仍然集中在成人用户中，成人用户在流行期间为课程和产品付费的可能性仍然不是很高。因此，流畅性表示，其主要用户群中付费用户的增长将进一步减少。

与此同时，虽然儿童市场的布局有所加快，以挖掘这一市场的增长潜力，流利的流行时期说，其在儿童市场的知名度和影响力仍然不低，流行时期并没有让它抓住更多的K12用户的市场需求。从这一点来看，fluent在2020年表示，为了实现收入增长，减少亏损金额的难度正在进一步加大，何时实现盈利仍不得而知。

结论

2月3日，高盛将流畅性评级从“中性”下调至“卖出”，目标价格为2.6美元。投资者下调了流畅性的评级，这表明流畅性目前的收入增长正在下降，并且一直处于亏损阶段。市场仍然对流畅性未来的发展潜力有所怀疑。特别是在这份财务报告发布之后，流畅性表示，它面临着更大的困难，在扭转亏损和实现利润方面可能仍面临着巨大的考验。

目前，流畅性还将重点放在儿童业务的发展上，试图通过这项业务带来新的收入增长点，但仍处于投资成本发展的早期阶段。什么时候它能带来回报来证明它在这一领域的发展潜力，这可能是一个重要的战略来扭转外界对它的担忧。然而，美国股票研究所能流利地说出它是否能在儿童市场上顺利行走，它将继续关注其背后的发展。

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