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在7月底大幅下跌之后，香港股市最近出现反弹，a股对h股的溢价更为明显。对此，恒生前海基金股票投资部副总经理石琳认为，目前港股估值已再次回落至较低水平，并已达到较好的性价比，为投资者提供了以较低水平购买高质量公司股票的良机。

在7月底大幅下跌之后，香港股市最近出现反弹，a股对h股的溢价更为明显。对此，恒生前海基金股票投资部副总经理石琳认为，目前港股估值已再次回落至较低水平，并已达到较好的性价比，为投资者提供了以较低水平购买高质量公司股票的良机。

“今年港股和a股的表现大致可以分为两个阶段。第一阶段是从2018年底到2019年4月中旬的反弹。”石琳说。这一阶段始于极度悲观的市场情绪，再加上反周期调整政策、美联储转向鸽派以推动全球流动性宽松，以及外部干扰因素影响的减弱，促使a股和港股相继上涨，港股涨幅略高于a股。

据石琳分析，在当时的市场上，摩根士丹利资本国际等主要国际指数公司开始增加a股的内含因素。两地上市公司的港股相对a股的贴现率近年来也处于较低水平。北北资本廉价收购a股蓝筹股白马核心资产导致a股反弹。香港股市由机构投资者主导，其走势比a股更加理性和稳定。

在她看来，今年香港和a股行情的第二阶段是从4月中旬到现在的回调。市场调整的主要原因是，除了一季度国内宏观数据持续改善后的政策微调、外部不确定性和美联储鹰派降息等。，之前上涨的市场开始回落。

值得注意的是，即使在自今年第二季度以来不断受到震荡和调整的香港股市，许多优质公司也取得了良好的回报。"例如，与a股市场相比，独特的物业管理公司、特色消费股票、领先的体育品牌等."石琳说。

从7月下旬开始，香港股市再次大幅调整。统计显示，从7月19日至8月15日，恒生指数下跌10.42%，引领全球主要市场下跌。然而，也是在恒生指数于8月15日达到24，899.93点的阶段性低点后，香港股市开始回升。市场参与者表示，香港股市在今年的下跌中引领全球市场，其估值已经处于历史底部区间，而a股的溢价也回到了历史高点。香港股市可能已经度过了“最糟糕的时刻”，并对未来趋势感到乐观。

石琳认为，香港股市近期的回调基本上反映了许多不确定性，港股估值水平甚至在2018年底回到了低位。

“有一件事值得注意。与2018年底不同的是，两地上市公司的港股较a股有30%的折让，接近过去三年的高点，凸显了港股的估值优势。这也在一定程度上解释了为何在近期港股调整重组中，南向基金会加速港股的配置和购买。”石琳说。

从资金流动的角度来看，根据郭盛证券的统计，港交所最近加快了资金南移，市场上的“游资”开始流动，自8月份以来已有约370亿港元的大量资金流入。

石琳认为，从长期投资的角度来看，虽然今年以来港股的表现略逊于a股，但不会改变长期回报的属性。“在2016年、2017年和2018年这三年，如果换算成人民币，恒生指数的表现持续优于上证综指，三年累计超额回报率超过60%，过去20年的年化回报率在全球市场都是值得称道的。下跌是长期投资者的好朋友，它提供了一个以低价购买高质量公司股票的难得机会。”

(来源:上海证券报)

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