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稳健的业绩，运输行业的领头羊再次扬帆

该公司是中国最大的基础设施建设集团之一。其主要业务是铁路、公路、市政等领域的工程承包。它在高原、高山和其他设计和建筑领域享有世界领先的技术优势。自2008年上市以来，公司的年收入以12%的复合增长率增长，母公司的净利润以17%的复合增长率增长。2019年上半年，收入达到3529亿元，同比增长14%，归属于母亲的净利润达到92.84亿元，同比增长16%，收入再次加快。

融资渠道扩大，基础设施投资触底反弹。

2019年8月，基础设施投资增速为3.19%，比去年底高1.4个百分点，比8月高0.28个百分点。今年的投资低于预期。一方面，去杠杆化等因素导致投资动机不足；另一方面，资本基金的到位相对缓慢。经济下行压力越来越大，基础设施有望发挥支撑作用。今年8月，铁路运输和公路运输投资分别增长12.7%和7.7%。今年，中华人民共和国国家办公室发布了一份文件，建议将特别债券用作重大项目的资本，以促进融资渠道的扩大。国务院还指出，要加快特种债券的发行和使用，扩大使用范围。预计这将推动明年基础设施投资增长7%至8%，交通基础设施领域的龙头企业将充分受益。

订单足以保证业绩，产生多元化业务活力

过去三年，CAGR新签订单达到19%，其中2019年上半年新签订单7187亿元，同比增长18%。公司继续保持高增长。手头订单余额超过2万亿元，收入保证率超过4倍，市场份额接近6%，创历史新高。川藏铁路等重大项目正在推进，公司业绩有望加速发布。铁路业务在工程承包领域的比重正在下降，总的毛利率预计将会上升。房地产、勘察设计、工业制造、物流和贸易等多元化业务贡献了公司近一半的净利润，盈利能力很强。BOT、PPP等投融资项目相继进入运营期。盈利能力和现金流有望改善。特许经营和运营收入的比例正在逐步增加，公司未来的估值有望提高。

投资建议:低估值领导者，保持“买入”评级

今年以来，交通投资持续高速增长。该公司手头有大量订单。我们维持对公司的利润预测。预计19-21年内每股收益为1.52/1.69/1.86元。当前股价分别相当于市盈率6.5/5.9/5.4倍。鉴于公司在行业中的地位和运输实力战略的实施，我们认为公司的合理估值范围应为8-9倍市盈率，目标价格为12.16-13.68元，保持“买入”评级。

风险提示:坏账、基础设施投资缓慢、海外项目低于预期等。

(来源:国鑫证券)

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