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点评:目前，我们对公司持乐观态度。作为光学和识别触摸控制领域的领导者，该公司在电子产品收入方面处于第一梯队。股权转让+国有股缓解了财务压力，计提减值准备，回归正常水平。第19季度恢复盈利。短期绩效压力不会改变领导者的本质。目前，估值处于电子板块底部，在领先股息+上行行业周期的背景下，公司估值更加灵活。

股权转让+国有股缓解财务压力，减值准备恢复正常，1992年第2季度业绩扭亏为盈。5月19日，南昌工业控股集团及其指定机构接受了奥皮控股及其一致行动伙伴高宇转让其所持有的16%股份。同时，南昌实业控股集团承诺在接受股份后的三年内与欧派控股和高宇联手行动，确保公司对经营权的控制。目前，该公司已预付了5亿元的股份转让款。此外，公司积极引进国有资产入股，进一步缓解财务压力，目前已收到南昌市高投建设、市政公用投资和工商联盟的预付款24.9亿元。在财务上，公司留出减值恢复正常价值以消除资产风险。18年和19季度，计提资产减值损失分别为18.4亿元和2.22亿元，19季度恢复正常，为4800万元。就业绩而言，该公司在第二季度扭亏为盈，收入为129.32亿元，净利润为2.78亿元，净经营现金流为12.37亿元。19年中期，该公司公布的账面货币资金为34.48亿元，显示出根本性改善的转折点。

光学升级+屏幕下指纹渗透是该行业的主要趋势，增长轨迹预计将继续受益。智能手机已经进入成熟的股票市场，规范升级已经成为手机迭代的主题。其中，光学升级单边化+全屏匹配与屏幕下指纹匹配因用户体验大幅提升而成为两大增长轨迹。

目前，根据对比法，19年内三台摄像机的普及率为15%，预计21年内将超过50%。苹果新推出的19年高端系列配备了三个摄像头，预计将在大型工厂的示范效应下加速渗透。装有更多摄像头的手机将推高摄像头的体积和价格。该公司预计将继续受益于深层光学领域的更多相机。此外，由于总的屏幕趋势，对屏幕外指纹的需求正在迅速上升，市场仍处于领先阶段。19年的普及率预计将达到20%(18年为3%)。该公司的生物识别部门有望获得行业红利。

该行业正处于上升起点，并对该公司在beta市场下的更高估值持乐观态度。经过18年的全面评估和消化，电子行业已经完成了产业链的清仓周期。从下半年到明年，它将迎来一个库存补充和技术升级的周期。它将继续坚信5G终端创新、强大beta技术周期下领先公司的行业集中度以及估值改进的逻辑。作为光学和识别触摸控制领域的领导者，公司的收入总量处于电子行业的第一梯队(18年内收入430亿英镑)，减值准备被提取以恢复正常价值，第19季度业绩从赤字转为盈余，股权转让+国有股缓解了资本压力，资本管理风险得到缓解，短期业绩压力并没有改变领导者的本质。目前，估值处于电子板底部(截至目前，TTM市盈率为0.79倍)，在看涨的领先股息+上行行业周期背景下，公司估值更加灵活。

投资建议:由于公司的急剧扩张，18年来发生了大量的资产增值。目前，公司19-20年的收入由538.1亿元和659.7亿元调整为500.4亿元和604.5亿元，净利润由23.9亿元和302亿元调整为5.5亿元和20亿元。一家可比公司(李勋/戈尔/长新/新威)的20年平均市盈率为25倍。根据审慎的假设，该公司2020年的估值将为22亿英镑，目标价格为16.24元/股，给予其“买入”评级。

风险提示:资本链断裂，国有资产少于预期，资产减值少于预期，光学升级和屏幕下指纹渗透缓慢。

(来源:天丰证券)

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