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原标题:中国公共教育2019年年报(002607)点评:各条业务线发展势头强劲，爆发力依然强劲。

2019年的业绩增长了57%，与预期一致，并继续保持高增长。

2019年，公司实现收入91.76亿元/+47%，业绩18.05亿元/+57%(扣除非洲后增长53%)，与快速业绩报告一致，在高基数基础上保持高增长，每股收益0.29元。其中，第四季度实现收入30.17亿元/+46%，业绩8.46亿元/+38%。

公开考试逆势上升，机构在下半年出现反弹，教师和综合工作人员继续发挥他们的力量。

2019年，公司累计培训次数达到329万人次/+42%；其中，面对面培训的次数+27%，客户单价+11%，量和价共同提升收入+40%；在线培训人次+59%，单价+46%，收入10.36亿元/+134%，快速增长。具体来说，看看业务部门:1)在裁员的背景下，接受培训的公务员人数和客户单价分别上升了27%/2%，使收入增加了30%；2)在全年扩招35%的基础上，机构将分别增加学员人数和客户单价44%/10%，同等金额同等价格收入增加58%。3)尽管第4季度部分招聘考试延期，教师系列仍实现了61%的收入增长(个人时间+53%，单价+5%)。4)综合排序提高了75%，主要得益于基层招聘、入学考试(收入增长100%)和信息技术(收入增长300%)赛马场子分部的贡献。总体而言，公司毛利率同比下降0.63%，预计与教师比例的增加和毛利率较低的综合系列有关。在系统升级和规模效应下，周期成本率下降了0.96%

该政策是有利的，招生规模的扩大有望支持绩效，并侧重于跨轨道布局。

在短期内，这种流行病预计会影响公司的培训和收入确认速度。从各轨道的招生规模来看，2020年全国统考规模扩大了66%。在就业压力的背景下，1)2020年省级考试有望扩大30%-50%；(2)教师、医疗等机构和基本服务岗位有望扩大，需求刚性和吸引力不断增强；3)教育部预计将研究生招生人数增加189，000人。公司渠道和研发实力突出，有望率先从招聘和扩张中受益。截至2019年底，公司拥有1104家营业网点，同比增长57%。从中间线的角度来看，在渠道优势(三、四线和高校的进一步拓展)和研发优势下，跨轨道复制和拓展是值得期待的。

风险提示:

宏观、流行病和其他系统性风险；业务扩张没有达到预期；市场竞争加剧等。

在短期内，应注意各种赛道的注册扩展，跨赛道中心线的复制和扩展是可以预期的，并且“购买”可以保持。

预计2020年至2022年每股收益为0.41/0.54/0.70元，相当于PE52/39/31。短期招聘的扩大和市场份额的增加预计将推动业务超出预期。中心线集中在跨渠道复制和扩展的进度和研发优势下。目前，公司的估值相对不低，但其优势明显，业绩具有很高的确定性。建议积极将中线角度用于逢低吸纳，并保持“买入”评级。

(来源:国鑫证券)

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