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上海和深圳证券交易所的第一只高价股票，海防(002399。从祭坛上掉下来后又沉了下去。

今年国庆前后，海因里希以两个涨停板收盘和开盘，股价达到16.31元/股。

海因里希曾是资本的宠儿，并得到高盛和前“公开发行的第一兄弟”王亚伟的大力支持。2010年5月6日，公司上市发行时的股价达到148元/股，当日收盘价达到188.88元/股的最高点。九年后，股价下跌了98.10%，市值蒸发了552亿元。

市值暴跌的Harpury通过大规模并购提高了业绩。风能数据显示，从2011年到现在的八年间，该公司已经收购了16家公司，总成本约为68亿元。

哈伯里疯狂收购带来的不是经营业绩的持续大幅上升，而是下行冲击。2011年，亨里奇实现净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)6.22亿元，2017年仅为1.96亿元。去年，收购目标的贡献反弹至6.16亿元。

今年上半年，海因里希的净利润达到5.46亿元，创下半年来的最高净利润。然而，《长江商报》的记者发现，半年净利润的大幅增长是由于其惊人的净利润增肥技术。

今年上半年，apri的子公司深圳俊盛泰生物科技有限公司(以下简称俊盛泰)完成b轮融资，成为apri的股权控股公司。根据权益会计法，以股份换股份，突然为哈珀贡献了5.74亿元的投资收益。

不仅实际盈利能力下降，而且当60亿元筹集的资金用完时，海因里希的资金紧张。截至今年6月底，公司货币资金为16.28亿元，一年内需要偿还的短期债务为40亿元。

子公司控制权变更导致净利润增加

6600万元和5.46亿元，相差4.8亿元的7.27倍。这些数据是神奇公司apry实现的惊人净利润和增肥技术。

今年的半年度报告显示，上半年，海布里实现营业收入21.29亿元，较去年同期的20.04亿元下降了3%。虽然营业收入下降，但相应的净利润却反方向大幅增长。净利润达到5.46亿元，同比增长3.27亿元，同比增长144.08%。

营业收入与净利润严重背离，净利润奇迹般增长。这种现象不是真的，而是来自资本运营。

Heinrich有一个重要的子公司Junshengtai，该公司开发并拥有治疗原发性硬化性胆管炎(PSC)适应症和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的小分子创新药物的全球专利。二期临床试验正在美国进行。其治疗高脂血症的适应症已在澳大利亚的ⅰb/ⅱa临床试验中完成。

2016年底，君盛泰增培控股子公司增资5900万元。去年，君盛泰进行了第二轮融资，海因里希放弃了同等比例的优先购买权，降低了持股比例，成为其子公司。

在今年的半年度报告中，海因里希表示，公司对君盛泰的投资已从长期股权投资转换为股权核算，重新计量，并一次性确认投资5.74亿元。

这表明，仅通过调整会计方法和放弃其子公司君盛泰的控股股份，海因里希就实现了5.74亿元的净利润。如果扣除这笔投资收入，海布里的表现将非常糟糕。

数据显示，上半年，apride的非经常性损益为4.81亿元，其中处置非流动资产损益为5.74亿元，政府补助为2500万元，交易金融资产投资收益为-3400万元。扣除非经常性损益后，公司净利润仅为6600万元，同比下降63.20%。

严格来说，如果没有上述控制和改革带来的5.74亿元收入，apride今年上半年就会亏损。从这方面来看，上述资本运作实施得太及时、太有力。

除了受益于子公司的净利润和增肥，apride还通过大幅减少研发投资来增加利润。

今年上半年，海因里希在研发上的投入为5800万元，比去年同期的1.1亿元增长了46.71%。当然，这与让君盛泰坐到谈判桌上来有关。

并购驱动的绩效变化

对喜力来说，依靠资本运营子公司来获取利润是一个绝望的举动，因为喜力的盈利能力已经跌至低点。

可以肯定的是，海因里希是一个从资本中获利的工具。

喜力啤酒成立于1998年。官方网站称致力于以肝素为代表的粘多糖产品的研发、生产和销售，以肝素钠原料药、依诺肝素钠原料药及制剂为主要产品，客户遍及北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等。

海布里的主要收入来自肝素钠原料药的销售。2008年的营业收入为4.35亿元。在上市前夕，也就是2009年，它突然飙升至22.24亿元。今年净利润飙升至8.09亿元，营业收入和净利润分别同比增长411.03%和401.30%。

2010年，上市第一年，公司业绩增速大幅放缓，营业收入和净利润分别为38.53亿元和12.10亿元，同比分别增长73.26%和49.50%。从第二年开始，表现直线下降。从2011年到2013年，它连续三年下降，营业收入下降到15.13亿元，净利润下降到3.13亿元。

值得一提的是，知名国际投资银行高盛(Goldman Sachs)在首次公开募股(IPO)之前就已经潜伏很久了，上市时，它是第三大股东，持股比例为11.25%。自2012年以来，高盛一直在出售海因里希的股票，直到2014年第三季度。大致而言，高盛兑现了约18亿元人民币。

结果公布后，该公司戏剧性地改变了面貌，海因里希也开始了疯狂购物。

风能数据显示，从2011年到2018年的八年时间里，安普瑞收购了16家公司(包括部分股权)，总交易额为68亿元。其中，最关键的收购有3次，即2015年8月13.69亿元收购SPL 100%股权，12.59亿元收购赛湾生物100%股权，2018年24亿元收购多普勒100%股权。这三笔收购的成本为50.28亿元。

从2011年到2018年，亨里奇的净利润分别为6.22亿元、6.24亿元、3.17亿元、3.38亿元、5.79亿元、3.96亿元、1.96亿元和6.16亿元，同比变化分别为-48.57%、0.37%、49.18%、6.6%、71.39%、31.54%、66.91%和213.33%。

从业绩曲线来看，在上述三次大规模收购后，合众的净利润大幅增长，但很快就转入了下行渠道。

值得一提的是，去年，海布里以6.74倍的溢价收购了多普勒100%的股份，而多普勒的实际控制人李莉和李坦拥有其资产。去年，二重身实现了2.05亿元的净利润，并成功实现了其业绩承诺，这也导致了哈珀的净利润大幅增长。

然而，今年上半年，虽然多普勒合并贡献了6800万元的净利润，但公司的净利润(不包括非盈利)仍下降了60%。

外国投资:76亿英镑债务

盈利能力不是很好，但海布里的投资并不便宜。因此，债务压力很大。

根据现金流量表数据，从2011年到去年上半年，Hypreh投资累计净现金流为-75.73元。这些投资主要是上述并购和投资设立的公司。

疯狂收购的中高溢价导致海布里的商誉达到23.21亿元，占其总资产的16.56%(截至今年6月底)。

巨额商誉只是冰山一角，减值风险随时可能出现。根据服务承诺，多普勒今年全年的服务承诺为2.87亿元，上半年为6800万元。如果今年达不到标准，商誉就会发生减值，并吞噬净利润。

由于在第一轮融资时筹集了59.35亿元人民币的免费资金，海布里能够在资产购买上花费68亿元人民币。现在，这些资金基本上用光了。

近60亿元的资金已经用完，海因里希的金融危机也来了。

截至今年6月底，该公司的货币资金为16.28亿元，同比下降4.28亿元。公司长期和短期债务总额为59.32亿元，比去年同期的46.04亿元增长13.28亿元。其中，短期债务为40亿元，较去年同期的26.62亿元增长13.38亿元。

40亿元的短期债务接近24亿元，而货币资金为16.28亿元(包括2.03亿元的交易性金融资产)。这显示了债务偿还的压力。

该公司的资产负债率也在上升。2010年底，其资产负债率仅为1.27%，2013年底仅为2.46%，但去年年底达到了54.27%。今年6月底，该指数略有下降，仍达到52.23%。

值得一提的是，海因里希的经营现金流不是很稳定。2017年和2018年分别为-4.07亿元和6.68亿元，增幅分别为-240.56%和237.30%，今年上半年为-1.86亿元，同比下降224.86%。

在二级市场，10月8日，apry收于16.31元/股。九年前，该公司上市时，a股的最高发行价为每股148元。在上市的第一天，价格飙升至每股188.88元，这是一个伟大的景象。

现在，考虑到股权转让和分红的因素，9年后，其股价较峰值下跌了约70%，市值也从当时的755.71亿元缩水至203.42亿元，共减少552.29亿元。

(来源:中国经济网)

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