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原标题:主流债券价值凸显公开发行布局可转换债券和中长期纯债券基金

[主流债券价值凸显公开发行布局可转换债券和中长期纯债券基金]2019年债券市场接近尾声。公开发行消息人士认为，由于内外因素，2019年债券市场将呈现明显的震荡。展望2020年，国内货币政策仍有很大空间来降低实际融资成本。债券收益率仍有安全缓冲和更好的配置价值。其中，可转换债券基金和中长期纯债券基金是公开发行的重点。(中国证券报)

债券市场将于2019年结束。公开发行消息人士认为，由于内外因素，2019年债券市场将呈现明显的震荡。展望2020年，国内货币政策仍有很大空间来降低实际融资成本。债券收益率仍有安全缓冲和更好的配置价值。其中，可转换债券基金和中长期纯债券基金是公开发行的重点。

可转换债券基金杰出表现

“在2019年的前11个月，债券市场整体将大幅波动，呈现出‘上-下-上’的格局。”前海联合基金基金经理曾婷婷指出，今年1-4月，外部环境相对稳定，经济基础数据强劲，地方债券发行速度加快，导致债券收益率波动超过30个基点。从5月到8月，由于不确定性的增加和海外市场的逐步放松，债券市场收益率下降，累计幅度接近50个基点；。从8月到10月，由于资金价格持续走低和信贷增加，债券收益率上下波动约40个基点。

曾婷婷表示，自去年11月以来，随着央行不断下调多国基金和OMO利率，市场对宽松的流动性状况恢复了信心，债券收益率稳步下降。

金创和欣基金的结论是，债券市场风险资产的绝对利率水平和信贷息差水平处于历史低位。短期而言，债券市场情绪正在改善，早期调整也已修复。

在动荡的市场中，今年表现良好的可转换债券基金专注于“股票债务”属性。据数据显示，截至11月28日，10大债券基金中有9只是可转换债券基金或可转换债券增强基金。此外，今年以来可转换债券基金的平均收益率为12.94%，比同期债券基金的平均收益率高出3.88%。其中，表现最好的可转换债券基金收益率接近60%。

曾婷婷指出，就现金息票收入而言，当前一年多品种的收益率水平与年初大致相同。品种一年内产量水平高于年初，年内波动幅度在50个基点以内。整体收益率水平相对稳定，长期利差收窄。"总体而言，主流债券仍具有良好的配置价值."

债券市场仍然具有良好的配置价值。

展望2020年，曾婷婷表示，在全球降息周期下，货币政策仍有很大空间来降低实际融资成本，与海外债券相比，中国债券的收益仍有一个安全缓冲。"从中期来看，国内债券市场仍具有良好的配置价值."

高普资产首席投资官马辉宏指出，全球经济和不同资产的回报率将长期处于低位，资本流向“增长型”资产的趋势将越来越明显。“从中长期来看，中国经济不乏积极信号，如贷款增长和结构性改善，这些都反映出中国政府决心为整个实体经济提供更多信贷。”

金创和欣基金指出，考虑到外部因素趋于缓和，在地方专项债券短期扩张的趋势下，基础设施投资适度增长的趋势将保持不变，经济停滞风险较小。

马辉宏认为，在现阶段，防范低回报的最佳方法是配置不断增长的资产和能够提供稳定回报的资产，而不是过于保守地持有大量现金和期权。在最近的一次海外调查中，他了解到一家机构投资经理管理着一只账面价值为2200亿美元的养老基金，但差距达到了30%。因此，投资经理选择在经济快速增长且估值较低的地区增加投资，如中国和印度，以便在有限的时间内填补缺口。

然而，戈弗雷资产多资产投资分配公司的合伙人李付俊表示，目前债券市场估值相对较高，单一资产的波动性也将显著增加。其次，可以通过资产配置来防止极端风险，从而提高整体风险回报率。

杠杆息差是稳定的收入来源

在谈到具体的配置策略时，曾婷婷表示，在当前货币政策持续、资本利率水平相对稳定的背景下，杠杆息差仍是债券市场较为稳定的收入贡献来源之一。因此，持续时间和杠杆策略仍然是未来更好的选择。与此同时，在信贷自由化的过程中，低评级和民营企业的信用债券还不够好，目前不应该过度采用信用下沉策略。

金创和欣基金指出，在债券市场缺乏趋势性机会的前提下，长期中低评级公募城市投资债券与优质民营企业债券的利差水平相对较大，投资价值有所突出，但应注意防范信贷踩雷风险。

事实上，根据目前的预先判断趋势，公开发行已经集中在债券品种之间。数据显示，截至11月28日，自今年以来已经建立了695只债券基金，其中117只是在10月之后才建立的(76只是在11月建立的)。就具体品种而言，可转换债券基金和中长期纯债券基金是今年公开发行的重点。

海通基金固定收益研究部主任莫倩表示，目前可以选择中长期品种。其中，低位大规模可转换债券是新资本进入可转换债券市场最直接的目标，可以作为底部头寸的期权。

(来源:中国证券报)

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