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今年以来，市场上最热门的话题是减税和股票回购。其中，前者有利于给企业员工特别是私营企业员工带来大幅减税，让更多群体受益，刺激居民消费热情。后者是通过登陆股份回购细则，并通过多种方式提升上市公司股份回购的操作空间，增强上市公司股份回购的积极性。

事实上，从大幅减税到颁布股票回购细则，对市场的影响仍然是积极的。参照成熟海外市场的表现，股票回购也成为美国股市长期牛市的重要驱动力，推高了上市公司的核心投资价值。至于大幅减税，将对企业和居民都产生积极影响。它将长期促进经济发展。如果实施大幅减税，实际上会对企业的经营利润产生良好的影响。

在经济转型的背景下，结合实体经济的发展状况和社会居民的消费状况，大幅度的减税政策在一定程度上被迫出台。

从增值税税率大幅度下调到个人所得税改革的大幅度落地，今年以来减税和减费的规模也大幅扩大。其中，根据个人所得税改革实施的第一个月的数据，私营企业的员工少缴纳了164.5亿元的个人所得税，税率为44%。就企业的影响而言，仍然是积极的，但总的来说，降低税费的措施对民营企业员工的收购意识仍然高于企业。或许，减税和收费甚至下一轮税制改革仍有空间，这将为企业减轻负担释放更多的奖金空间。

从中长期来看，如果大幅降低税费，不仅居民的并购意识会显著提高，企业的并购意识也会增强，这在一定程度上有利于激发企业的经营活力，提高企业尤其是上市公司的经营绩效水平。作为经济晴雨表，上市公司业绩的恢复将有利于股票市场价值运作中心的崛起，对股票市场的中长期影响将是积极的。

对于股票回购，成熟的海外市场已成为美国股市长期牛市的重要驱动力。以此为参照，自今年以来，a股市场在推动股票回购方面也相当活跃。

在实践层面，最近的股份回购细则为上市公司增加了很多操作空间。其中，上市公司可以利用发行普通股、金融机构贷款和债券筹集的超额资金作为回购股份的资金来源。它还包括增加保护公司价值和股东权利的必要条件。归根结底，通过拓宽股份回购的操作空间，上市公司股份回购的积极性得以提高，上市公司的核心价值得以间接提升。

但是，应当注意的是，股份回购侧重于回购后的注销。同时，在实际情况下，股票回购主要针对现金流充裕的上市公司。对于这类上市公司来说，股票回购的效果将更加突出。股票回购后的取消将更容易进一步凸显上市公司的核心投资价值。

然而，从目前的a股市场来看，仍有少数上市公司拥有充裕的现金流。在此期间，许多上市公司仍深陷股权质押风暴，质押率居高不下。同时，一些上市公司现金流压力很大，实施股份回购取消的积极性不强。在股票保护措施方面，虽然上市公司回购股票的积极性有所提高，但经过6个月的锁定期后，上市公司可以通过集中竞价的方式出售股票，这或多或少降低了股票回购的实质效果，凸显了通过短期股票保护来稳定股价的必要性。

由此可见，现阶段许多上市公司采取的股份回购措施不能称之为实质性股份回购，除非回购后有一个取消程序，这对上市公司核心价值的提升没有实质性影响。因此，从政策层面来看，仍有必要规范和引导上市公司股份回购措施，鼓励更多上市公司取消股份回购。

如果税费减免和股票回购到位，仍有可能提升上市公司的核心价值，甚至成为下一轮牛市的导火索。然而，真正的问题是，在减税和减费方面，企业的成就感不高，在减税和减费方面还有很大的改进空间，特别是在税制改革和改善经营环境方面。在股份回购方面，自今年以来，股份回购的数量大幅增加，但在股份回购后采取取消措施的上市公司数量仍然很少，股份回购的具体规则仍存在争议。配套措施需要到位。如果股票回购后的取消行为没有真正到位，那么上市公司核心价值的提升就不那么明显，股票回购对股票市场的积极影响也值得考虑。

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