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“当股指期货有太大的正负基础时，使用股指期货策略的基金应反复验证策略的有效性，并尽最大努力避免样本偏差、容量不足和风控失败。”

自2018年12月3日起，中国金融期货交易所将沪深300和上证50股指期货的保证金标准调整为10%，将中国证券500股指期货的保证金标准调整为15%，将单个产品和单个交易日的股指期货开盘价调整为50个合约，并将当前股指期货交易的手续费标准调整为成交量的4.6%。

这一系列促进股指期货正常化的措施对股指期货市场有什么好处？对股票市场有什么影响？这对证券基金业的发展有什么意义？未来如何防范相关风险？

首先，股指期货是中国金融期货市场的主要交易品种。降低交易门槛和交易费用的措施有利于提高中国金融期货市场的资源配置效率。在理想状态下，市场壁垒越低，市场竞争就越充分。市场交易成本越低，市场摩擦成本越低，市场资源配置效率越高。一个更有效率的金融期货市场自然会吸引更多投资者参与股指期货投资，同时也会促进整个资本市场和实体经济的健康发展。

第二，促进股指期货交易的正常化对中国股市的正面影响远大于负面影响。一方面，不可否认的是，放宽股指期货的交易限制将不可避免地吸引一小部分投机资金从股市流向期货市场。然而，由于股市持续低迷，特别是中小股已经走出泡沫市场数年，很少有短期投机基金喜欢在股市高杠杆，所以流出股市的资金量将非常小。另一方面，股指期货的正常化不仅会吸引部分资金从市场中性策略和套利策略进入股市，还会吸引国内外股指投资者和机构的长期资金进入股市。流入股市的资金数量和增长潜力都非常大。

第三，股指期货交易的正常化将逐步促进优秀证券公司的业务发展。首先，随着股指期货交易量的快速恢复，证券公司期货子公司的手续费收入将大幅增加。其次，随着股指期货交易限制的放宽，量化套期保值策略的市场容量将大幅增加，这将显著增加股票的高频和短期交易量，提升证券公司的经纪收入。第三，股指期货流动性的提高有利于证券公司自营证券投资业务的套期保值和风险管理。最后，一个完善和丰富的股指期货市场有利于证券公司场外期权等创新业务的发展。

第四，股指期货交易的正常化对公募基金和私募基金业务都有好处。一方面，它对丰富公共基金和私人基金的投资策略起到了积极的作用。无论是市场上相对流行的市场中性策略，还是高频交易和对冲套利等其他相对价值策略，市场容量问题往往与投资的成败相关。过去，由于市场容量不足，许多定量交易策略缺乏实施空间。股指期货流动性的增加和开仓限制的放松将为这类基金带来更好的发展空间。另一方面，对于长期机构投资者和大型指数基金投资者来说，高流动性的股指期货市场为股指期货的使用提供了套期保值工具和投资信心，以降低股市出现明显泡沫时的风险敞口，这有助于吸引这些投资者增加对以ETF为代表的指数基金的投资。

第五，谨慎对待股指期货，防范和化解相关风险。众所周知，高杠杆往往是金融风险的根源，我们应该时刻警惕股指期货的高杠杆问题。当股票市场处于疯狂和巨大的泡沫阶段，当股指期货有太大的积极基础，或当股指期货有太大的消极基础后，股票市场的恐慌下降，股指期货将不仅发挥削减波峰和波谷，以减少波动的作用，但将陷入一个帮助上升和下降的漩涡。此时，交易所应坚决采取不对称措施，提高保证金，化解市场风险，恢复市场效率。对于使用股指期货策略的基金，应反复验证该策略的有效性，以避免样本偏差、容量不足和风控失败。对于个人投资者来说，他们应该竭尽所能，克服他们的贪婪和恐惧。他们不应该超越前进和后退的界限，越陷越深。

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