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受市场波动影响，券商类股普遍回落。分析指出，股票市场估值与流动性、监管周期和市场风格有很高的相关性。疫情爆发后，在稳定货币政策的预期下，市场交易量持续改善，资本市场改革深化，股票市场具有较强的配置价值，短期回调正好提供了一个机会。

经纪行业继续传来好消息

近日，记者了解到，国泰君安、沈万红元、银河证券、CICC、中信建投、华泰证券、国联证券等多家券商获得了首批基金投资试点资格。此外，一些证券公司正在申请第二批资格。据分析，这意味着基金投资和托管业务将很快在证券业推出，这对证券公司的理财转型具有重要意义。

据了解，所谓公开发行基金投资咨询业务主要是指具有相关资质的基金投资咨询机构接受客户的委托，在客户授权范围内，根据与客户协议约定的投资组合策略，代表客户就特定的基金投资品种、数量和交易时机做出决策，并代表客户执行基金产品申购、赎回和转换业务。

业内人士指出，投资咨询试点启动后，获得试点资格的投资咨询机构将不再局限于提供建议，而是能够完全委托基金账户，收取更加多元化的费用。例如，试点机构不再收取交易佣金，而是收取咨询费。例如，美国最主流的收费方式是由AUM(管理客户资产)，以及投资业绩和咨询。

新的再融资规定出台后，市场各方都在关注现有并购重组项目的配套融资部分如何与新规定挂钩。2月28日，中国证监会相关部门负责人表示，为方便上市公司募集配套资金、抗击疫情、恢复生产，中国证监会允许上市公司对配套融资部分进行适当调整。根据分析，在新的重组规则和新的再融资规则的推动下，a股很可能在2020年迎来新一轮并购。

此前，2月14日，中国证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》(以下简称《再融资规则》)等三个文件，全面放宽了上市公司的再融资条件。据了解，在《再融资规则》发布半个月后，市场反应迅速。目前，已有近百家企业发布或修改了非公开发行股票的计划。此外，公共基金和证券公司也做出了回应。

天丰证券预计，2020年再融资规模将初步升至1.2万亿至1.4万亿元，假设承销率为0.5%，预计将为券商增加60亿至70亿元的收入。此外，2020年启动的新增再融资项目将为2021年业绩做出更大贡献。从2021年至2022年来看，新增发行规模将分别达到1.4万亿元至1.6万亿元和1.6万亿元至1.9万亿元，贡献将继续增加。

机构看好经纪类股。

今年2月，当交易刚刚完成时，a股市场处于更为动荡的状态，个别股票价格出现大幅分化。上海和深圳股市的成交量已经连续八个交易日突破数万亿元，月平均日成交量为9936亿元。经纪佣金收入飙升。按照经纪公司的累计净佣金率3.13万。今年2月，这些经纪公司共收取了123.18亿元人民币的佣金，创下38个月来的新高，同比增长75.3%。

值得一提的是，2月份a股市场的密集交易量甚至重现了2015年交易软件的崩溃，这被市场视为牛市信号。与此同时，今年春节过后，互联网基金销售平台上的基金交易出现了“停工期”。另一方面，随着两家金融机构之间的平衡不断上升，证券公司正在积极囤积粮食。今年以来，他们通过发行短期融资券和公司债券筹集了近2000亿元，远远超过去年同期。

业内人士认为，科技创新局的设立和试点登记制度、并购重组规则的修订、新的三级改革、分拆上市试点改革和再融资规则的修订相继实施，有利于充分激活实体企业的股权融资需求。证券公司作为股权融资的核心资本机构，将长期直接持续受益。沈万红元的王胜团队表示，从2019年开始，未来三年将是券商行业改善繁荣的一个周期。

“在当前证券公司的繁荣与估值严重不符的情况下，我们应该高度重视投资机会。”沈万红元分析师马昆鹏表示，首先，资本市场改革政策的密度和力度有所加大，股权融资得到规范，新的再融资规定得到实施，大大放松了限制，提高了要求。资本市场融资体制改革已经全面启动，包括首次公开发行、再融资、并购。股权融资的正常发行将为行业带来长期的业绩增值。

CGB证券战略分析师戴康指出，由贴现率下调驱动的“金融供给方面的缓慢牛市”应该更多地关注促进风险偏好的驱动力。目前，券商类股的绝对和相对回报下行空间有限，预计券商类股将面临超额回报的机会。

关注三类目标

上周，受市场剧烈波动的影响，券商类股也普遍回落。然而，自2月4日见底反弹以来，券商板块个股平均涨幅仍超过10%。分析师认为，目前券商行业政策是利好，券商股票的绝对和相对收益都在下行空间受到限制，而短期回调正好提供了增仓的机会。

中信投资银行(CITIC Investment Bank)分析师赵冉表示，受疫情影响，房地产企业今年恢复生产的时间晚于预期，普遍面临现金流压力。因此，他们需要政策方面更多的关心和支持。这反映在更加灵活和温和的货币政策以及加快资本市场改革的步伐上。这是证券公司股价上涨趋势的核心驱动力。对于短期投资者来说，回调意味着有机会增持头寸，因此建议关注这一点。

东吴证券指出，从长远来看，资本市场改革的深化将提升证券公司的重要性，而场外衍生品可能成为证券公司在差异化竞争中的重要业务。随着FICC和其他业务的扩张，净资产收益率的未来资产端将得到提升，这将给具有突出优势的领先证券公司带来明显的阿尔法驱动。从短期和中期来看，市场的贝塔系数将对整个行业的利润波动起主要作用。当前，正处于政策改革的重要窗口时期。建议关注中信证券(600030)、华泰证券(601688)、东方财富(300059)。

中泰证券的最新研究报告指出，证券公司的估值与流动性、监管周期和市场风格密切相关。疫情发生后，在货币政策稳定的预期下，市场交易量持续改善，资本市场改革深化，证券公司具有较强的配置价值。重点关注三类目标:1)新的再融资规则有望提振投资银行业务，重点关注中信建设投资(601066)、CGB证券(000776)等。，它们是高度市场化的投资银行，拥有丰富的储备，以及中信证券等。，继续受益于领先的目标。2)积极交易有利于灵活释放经纪和金融服务收入。建议关注华泰证券和东方财富。3)股票市场的强势有利于提高券商的投资回报率，建议关注东方证券(600958)等。

(来源:投资快报)

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