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保单的频繁增加，再次肯定了券商在保单红利下的机会。

2020年3月6日，新的三板上市机制、优化风险投资基金减持和降低投资者保护基金比例三项政策均表现良好，再次释放出积极的监管信号。与此同时，券商试点基金投资牌照正式落地，财富管理升级启动。政策的频繁增加有助于证券商的良性循环。目前，券商仍受益于显著的正效应、充足的流动性和改革支持这三个逻辑支撑，这再次肯定了券商的投资机会。建议优先受益于资本市场改革的中信证券、国泰君安、海通证券等优质领先证券公司，以及东方证券、兴业证券等优质中小证券公司在市场复苏中表现出更大的灵活性。

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将引入新的三板上市机制，制度创新将激活新的三板功能。

监管部门首次建立了董事会转移制度，坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、风险防控四项原则。连续一年以上在选定层级上市的企业，可以申请在创新板或创业板上市，并需符合上市条件才能转入创业板。有利于为中小企业的成长壮大开辟市场渠道，充分发挥新三板市场承前启后的作用，实现多层次资本市场的互联互通、优势互补、错位发展，增强金融服务实体经济的能力。上市公司需要聘请证券公司作为保荐人转向股票市场，这将扩大证券公司投资银行的范围，并带来增量收入。

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风险投资基金股东减少发行规则，积极引导长期风险投资基金的发展

该规定简化了反向联动标准，取消了大规模交易减持受让方的锁定期，取消了五年以上风险投资基金减持限制，调整了投资期计算方法，允许私募股权投资基金运用反向联动。监管政策倾向于长期风险投资基金，引导长期风险投资基金的大发展，为科技企业带来关键的融资活水。政策优化有利于股权投资、私募股权等风险投资上市目标，建议关注相关行业的市场状况。

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降低2019年和2020年券商投资保护基金支付比例，降低中小券商相对收入

为了提高证券业为实体经济服务的能力，减少新一轮皇冠流行病对证券公司运营的暂时影响，中国证监会降低了证券公司支付证券投资者保护基金的比例。甲、乙、丙、丁类证券公司将分别支付其营业收入的0.5%(原0.5%)、0.6%(原0.75%)、0.7%(原1.0%)和0.7%(原1.25%)，将于2020年参照执行。根据中国证监会和美国的计算，2019年行业贡献金额将下降8%(预计2019年少付金额占行业净利润的比例为0.15%)，2020年贡献金额将下降45%。政策关怀的态度显而易见，降低了券商的运营成本。中小券商受益相对较多，但对券商业绩的影响预计相对较短。

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积极效果是显著的+充足的流动性+对改革的支持。建议抓住证券公司的机会。

经纪行业受益于三个逻辑:显著的积极市场效应、充足的流动性和政策支持。建议抓住该行业的投资机会。当前的反周期调整政策和资金入市保持了市场流动性的合理性和充足性，股市的活跃性、繁荣性和风险偏好有望保持在较高水平。经纪行业正处于股票市场的良性循环中。深化资本市场改革的配套措施有望继续，甚至加速到位。证券公司基金投资管理试点项目正式启动，为财富管理开辟了高水平的竞争模式。证券公司的多种经营业绩有望全面改善，这再次肯定了证券公司的投资机会。

风险提示:市场波动风险，政策进展速度低于预期。

(来源:华泰金融研究新平台)

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