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18年年报发布，报告期利润同比增长。

该公司于1月31日发布了2018年度报告，2018年营业收入为25.24亿元，同比增长25.04%。母亲净利润1.6亿元，同比增长509.31%。扣除非洲后的净利润为1.33亿元，同比增长1368.00%。2018年第四季度，营业收入达到5.98亿元，同比增长10.12%。归属于母亲的净利润3500万元，同比增长351.02%。由于锂价格下跌和其他因素，公司的业绩低于我们以前的预期。我们相信，该公司的锂盐产品将继续增加量，并保持“超重”评级。每股收益预计在19-21年内分别为0.44元、0.61元和0.77元。

首条锂盐生产线顺利投产，产销量持续增长。

根据年报，报告期内，致远锂业首条13000吨生产线产量和成本均达到预期目标，总设计产能为40000吨。致远锂业18年来实现收入2.49亿元，净利润3709.87万元，生产销售锂盐分别为5632吨和4883吨。碳酸锂的价格在18年的第四季度保持在低位，我们认为这对公司的利润有影响。根据之前的公告，该公司与洛克伍德签署了锂加工协议。我们相信长期协议将有助于确保公司下游订单的稳定性。

中密度纤维板产品的生产和销售创下新高，而传统业务的利润继续改善。

根据公司年报，报告期内，公司中密度纤维板生产和销售均创历史新高，产量达到109.52万立方米，销量达到105.01万立方米。营业收入16.64亿元，同比增长15.01%。毛利率为16.97%，同比增长6.45个百分点。18年来，公司加大了生产设备的技术改造，提高了技术水平和产品质量。“无毒、无味、环保的中高密度纤维板”被认定为广东省高新技术产品。其业务管理和盈利能力将在2017年的基础上继续大幅提升。

本集团的奥伊诺矿已获得采矿许可证，并持续推进收购19年。

根据年报，2018年11月，金川奥伊诺矿业有限公司获得了四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。2019年，公司将继续推进奥伊诺矿业收购的完成。根据该公司的研究，盛屯集团下属的奥伊诺矿业项目交付后的产能为10万吨锂辉石精矿，相当于约1.25万吨碳酸锂。根据年度报告，公司在收购的同时推进了矿山的建设和开采，为锂盐生产提供了原料保障。

锂盐项目的生产和销售继续改善，保持“超重”评级。

由于锂价格持续走低，公司的利润预期被适当下调。预计2019-2021年收入分别为39.89亿元、47.47亿元和58.20亿元，归属于母公司的净利润分别为2373.24亿元和4.1亿元。19-20年净利润的调整幅度为-11.9%和-15.6%。由于集团加快收购奥义诺矿，按照天骐锂行业市值储备(87700元/吨)60%-70%的折让，相应的锂业务市值在35.78亿元至41.75亿元之间；由于损耗，磁性材料暂时不会被估价。以19年期股本计算，人造板利润为1.1亿元，是19年期市盈率的10-12倍，相当于11.2-13.2亿元，以可比公司11倍市盈率的平均值计算。市场总价值区间为46.78-54.95亿元，目标价格为8.74-10.27元(原10.03-11.26元)。保持“超重”评级。

风险提示:人造板业务利润不如预期；李矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不尽如人意；锂价格下跌超过预期。

(来源:华泰证券)

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