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绿地控股发布2019年11月经营数据:2019年11月，公司收购了13个新项目，新增征地金额114亿元，征地面积404万平方米，同比分别增长255%和88%。2019年1月至11月，公司新增征地1005亿元，面积3805万平方米，同比增长27%，同比下降11%。

复习

销售额略有下降。根据CRIC的百强住宅企业销售排行榜，2019年1月至11月，公司实现销售额3015.5亿元，同比下降7%。销售面积2717.1万平方米，同比下降10%。该公司的还款率大幅上升，前三季度超过87%，比去年同期上升了5%。

投资更加活跃，11月新增13个项目。11月，公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、海口、Xi安、梧州、武汉、济宁等地区新增13个项目，新增征地金额114亿元，征地面积404万平方米，同比分别增长255%和88%。从1月到11月，公司共增加1005亿元，同比增长27%。征地面积3805万平方米，同比下降11%，征地销售率33%，同比上升9%。新增项目累计底价为2642元/平方米，同比增长43%，主要是由于公司优化投资结构、重点城市和重点地区、加强重大战略项目落地。然而，从利润率来看，新的底价仅占当前平均销售价格的24%，有效地保证了公司未来的毛利润水平。

盈利能力稳步提高。2019年前三季度，公司实现营业收入2940.21亿元，同比增长26.17%。母公司净利润118.13亿元，同比增长32.83%，超过2018年全年水平。公司保持了“稳中求进”的发展势头。该公司前三季度实现了14.4%的毛利率和5.3%的净利率，较去年同期增长了0.4个百分点。公司预收3815.46亿元，同比增长19.3%，未来业绩有望增长。

融资渠道多元化，杠杆水平持续可控。公司继续加强融资创新，发行价值11.56亿元的供应链资产支持证券。今年以来，我们加强了海外融资，成功发行了27.2亿美元债券。资产负债结构继续优化。截至2019年第三季度末，公司资产负债率为88.29%，同比下降1.02个百分点。剔除预付账户后的资产负债率为51.60%，同比下降4.09个百分点。现金流总体良好，前三季度净营运现金流入91亿元，连续14个季度为正数。

投资建议:绿地控股作为领先的住宅企业，在过去两年中不断加强在核心一、二线城市的布局。公司逐渐形成了自己的特色和优势，并通过特色小城镇、高铁站商务区和超高层项目积极收购土地储备。同时，公司继续布局主要基础设施、主要金融和主要消费，形成房地产业务的强大补充。我们预计2019年至2021年每股收益分别为1.12元、1.35元和1.60元，相应的估值分别为6.14倍、5.11倍和4.32倍，保持“买入”评级。

风险提示:行业销售的波动；政策调整导致运营风险(温室改革、监管、税收政策等)。)；融资环境的变化(抵押、开发贷款、利率调整等))。

(来源:东吴证券)

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