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该公司发布了11月份的生产和销售公告:该公司一个月售出176，000辆汽车，同比增长12.6%，同比增长7.5%。自2018年5月以来，该公司连续18个月出现同比下滑，本月首次出现同比正增长。其中，长安汽车(包括重庆、河北和合肥的工厂)每月销售8.9万辆汽车，同比增长24.6%。长安福特每月售出1.9万辆汽车，同比下降23.1%。长安马自达每月售出1.3万辆汽车，同比增长12.6%。其他单位每月售出5.6万辆汽车，同比增长12.7%。从2019年1月到11月，该公司销售了156.6万辆汽车，同比下降18.7%。

分析和判断

长安自主:新产品带动自主趋势上升，2019年11月销量和价格双丰收长安自主批发销售延续上月趋势，与环双升相同，同比增长24.6%，环比增长10.4%，增长主要为主导产业(同期乘用车行业批发销售同比下降4.7%，零售额同比下降4.2%)。长安自主新一轮产品周期爆发，带动品牌上行，量价双收:

1)长安汽车通过其第三次开拓创新战略，独立发布了一款轰动一时的新款CS75Plus。该车型将于2019年9月在成都车展上上市。终端价格合理(106，900-154，900元)。动力系统配备了自主开发的蓝鲸动力系统。在未来，蓝鲸将渗透更多的独立产品，单辆车的成本降低预计将等待。2019年10月，CS75系列(包括Plus车型)的销量为25，000辆，预计11月的销量将接近20，000辆。2019年11月，合肥工厂销售了25，000辆汽车，同比增长303.5%，环比增长1.7%，主要由CS75Plus驱动。虽然这种模式已经成为一种独立的爆炸式模式，但它赢得了公司的单一产品销售冠军。预计2019年将独立向长安汽车贡献70，000至80，000辆汽车，产量和价格都将推动2019年第四季度利润进一步提高。

2)长安的其他自有畅销汽车已经企稳。2019年10月，轿车销量为10，000辆，SUV产品CS35和CS55销量分别为10，000辆和9，000辆。SUV和中高档产品占了较大的销售比例。长安自主产品结构优化，有利于品牌在竞争中健康发展。

长安福特:环比改善，等待林肯本地化

长安福特2019年11月批发销售额同比下降23.1%(略低于10月份的降幅)，环比增长2.4%。在底部存储期间，终端库存合理，逐月情况有所改善。对反弹的预期参见2019年第4季度至2020年第1季度“福特总部+林肯”产品双向发电；

1)2019年下半年，福特的新福克斯主动、新锐ST/ST系列和新金牛座将上市，价格合理，配置丰富。2019年11月，广州车展将见证福特的关键SUV翼虎的更换及其更名。终端反应良好，下个月销量将超过10，000辆。

2)林肯品牌是国产的，推动了长安福特的高端产品结构。第一辆国产林肯SUV预计将于2020年第一季度上市，两款新的国产汽车将于2020年第二季度继续推出。据估计，2020年，国产林肯将为长安福特贡献6万至8万辆汽车。

投资建议

随着汽车消费刺激政策的逐步实施，预计该行业将于2019年第四季度开始周期性复苏。该公司的战略侧重于两大核心资产(自主+长安福特)。长安自主的新产品周期推动该公司18个月来首次实现销售同比正增长。长安福特2020年第一季度的产品周期非常强劲，公司的业绩每季度都会得到改善。

利润预测保持不变:公司2019年至2021年给母公司的净利润预计分别为3.4/35.5/60.7亿元，同比下降49.7%/上升938.5%/上升70.7%；每股收益分别为0.07/0.74/1.26元，相当于市盈率115.9/11.2/6.5倍；每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元，相当于0.86/0.79/0.71倍。由于该公司目前的市盈率仍处于历史低位，2019年该公司将继续获得1.2倍的市盈率，目标价格为11.58元，保持“买入”评级。

风险警报

汽车市场的下行风险；旧型号的销量没有达到预期。新型号没有像预期的那样上市。公司降低成本和控制费用的效果不如预期；长安福特的战略调整效果没有达到预期。

(来源:华西证券)

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