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原名称:[化学工业-皇马科技(603181)]谢楠:特种表面活性剂龙头企业，产能释放助力公司发展

特种表面活性剂龙头企业。公司深入从事表面活性剂领域，产品包括减水剂聚醚单体、有机硅改性用高性能聚醚、高端润滑油及金属加工液用高性能合成酯及专用聚醚、节能环保涂料用高端功能表面活性剂。其产品有1300多个品种，是中国规模大、品种全、科技含量高的特种表面活性剂龙头企业。

表面活性剂的前景更好。根据IHS，2018年全球表面活性剂消费量将超过1680万吨，市场价值为392亿美元。据估计，未来五年全球表面活性剂消费量将以年均2.6%的速度增长，到2023年将达到1910万吨。2018年，国内表面活性剂产品总产量为243.22万吨，销售总量为242.11万吨，稳步增长。其中，非离子表面活性剂增长更快。公司深化了非离子表面活性剂领域，不断扩大产品种类，充分受益于行业发展。

大品种调整结构，小功能品种获利。公司秉承“调整大品种结构，以小功能品种创造利润”的经营战略，一方面保持了大品种减水剂聚醚单体的正常运行，保证了原料端环氧乙烷的稳定性，另一方面不断丰富小品种产品的种类，优化产品结构，提高小品种产品质量，积极开发下游客户，提高公司盈利能力。

卓越的R&D能力和优秀的客户结构。公司拥有优秀的研发能力，开发了1000多种产品。截至2018年，公司拥有授权发明专利83项，实用新型专利1项，国家、行业和集团标准修订56项，国家重点新产品10项，科技成果84项，省市科技进步奖29项。该公司拥有优秀的客户结构。目前，已与迈图、赢创、道康宁、科智捷、西卡、阿斯兰、欧莱雅等不同领域的精细化工巨头建立了良好的业务关系，并开展了深入的业务合作，共同开发新产品，开发下游市场，与客户共同成长。

产能投资有助于公司的长期发展。该公司目前拥有168，800吨表面活性剂产能和185，000吨正在建设中的表面活性剂产能。其中，“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚和高端合成酯)技改项目”和“年产8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”预计分别于2019年12月和2020年3月投产。“10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”是母公司的基地搬迁项目，预计于2020年12月投产。该公司的生产能力持续增长，其类别不断丰富，扩大了下游需求，确保了公司的持续增长。

预计2019年至2021年公司净利润分别为2.56亿元、3.23亿元和4.26亿元，每股收益分别为0.91元、1.16元和1.52元。预计该公司将受益于生产能力的持续投资，其业绩将继续高速增长。

风险提示:生产能力低于预期、客户扩张低于预期以及原材料价格波动的风险。

(来源:中泰证券)

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