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原标题:宏城水务(600461)事件点评:鼎增项目竣工，预计将加速登陆

事件:

11月15日晚，公司发布公告称:公司以每股5.86元的价格私募发行152，559，726股，募集资金8.94亿元，扣除发行费用2759.27万元后，实际募集资金8.66亿元。在这方面，我们评论如下:

投资要点:

计划的增加已成功完成，预计项目将加速着陆。

本次固定增资1.53亿股，发行价格为每股586元(基准日的95%)，募集资金净额为8.66亿元，用于城北水厂二期工程、九个污水处理扩建和招标升级项目以及偿还银行贷款。一旦资金到位，一方面，项目将会加快，公司的业绩将会提高；另一方面，降低公司的资产负债率，优化财务结构，提高公司抵御风险的能力。

引入三家战争投资者，主要股东持有20.70%的股份并持有三年，以显示他们对公司发展的信心，共针对四家候选公司，即南昌市投资(认购4.47亿元，占50%，发行后占公司股本的8.096%，下同)；南昌水富俊成股权投资中心(1.79亿元，20%，3.2385%，控股股东为南昌水利投资)；上海星河数码投资(8311.9万元，9.30%)，上海星河数码投资是公司第六大股东，持股比例为4.55%，发行后，持股比例为5.3192%，成为公司第四大股东，上海上实集团和上海沪宁高速(上海段)各持有星河数码45%的股份；上市公司的大股东南昌水务集团(1.85亿元，20.70%)已被锁定36个月，显示出对公司长期发展的充分信心，其余股东被锁定12个月。

江西南昌综合公共平台的三大业务均以公司的供水、污水、燃气等主要业务为特色。，在南昌地区具有明显的区域优势:公司目前的供水能力为164万吨/日，在南昌市区处于绝对领先地位，污水处理能力为236.4万吨/日，占江西县域市场的80%以上，在南昌的燃气市场份额超过90%，公司已逐步成长为南昌综合环保公共平台。

过去三年，公司收入和净利润的复合增长率分别为19%和20.25%，发展相对稳定。未来，公司三大业务有一些亮点:1)供水业务价格上涨:2018年11月，南昌市一级居民生活用水价格从1.58元/吨上涨至2.03元/吨，每吨上涨0.45元，直接推动公司供水业务2019年半年度报告收入增长32%，毛利率从2018年的40.25%增长至2019年的47.66%2)污水处理招标扩建:到2020年，公司下辖近100座污水处理厂需要完成一级a标升级，目前仅完成了约1/3。竞价升级推动了该公司污水处理业务的稳步增长。3)天然气行业的天然气价格正在上涨。目前南昌的气化率在70%左右，还有很大的发展空间。

三峡资本是第七大股东，预计两者将在保护长江方面协同合作。发行后，三峡资本将以4.1065%的股权比例成为第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司。长江三峡集团已深入融入长江经济带，在长江保护中发挥着关键作用。长江经济带环境管理和生态修复任务艰巨，市场空间广阔。

三峡资本近期的投资一方面表明其对公司未来发展前景的认可，另一方面，作为公司的战略股东，它可以在项目资源和资金方面帮助公司，帮助公司成长，并期待两者在保护长江方面的协同效应。

利润预测和投资评级:维持公司的“买入”评级。公司在江西南昌地区有明显的区位优势，三大业务都很有吸引力。我们对公司的发展前景感到乐观。我们预计该公司2019-2021年的市盈率分别为0.49元、0.56元和0.64元，相当于当前股价市盈率的12倍、10倍和9倍，保持该公司的“买入”评级。

风险提示:新项目和手头项目进度低于预期的风险，利率上调的风险，宏观经济下行的风险，与三峡协同的风险低于预期。

(来源:国海证券)

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