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事件概述

东艺日盛发布2019年第三季度报告。今年前三季度，该公司实现27.8亿元人民币，同比下降5.4%。归属于其母公司的净利润为-1.3亿元，同比下降257.6%。扣除费用后的净利润为-1.4亿元，同比下降311.8%。仅第三季度收入就达9.2亿元，同比下降18.8%，归属于母亲的净利润为-7000万元，同比下降197.0%，扣除费用后的净利润为-7000万元，同比下降200.5%。每季度，Q1/Q2/第三季度收入增长率分别为+11.1%/2.3%/18.8%，母公司净利润增长率分别为-28.4%/75.5%/197.0%。

分析和判断:

竣工面积减少，收入和利润都下降:在业绩水平上，前三季度收入同比下降5.4%，这是竣工面积同比下降造成的。归属于母亲的净利润同比下降257.6%，一方面是由于整体收入的下降和设计收入比例的下降，另一方面是由于成本和费用的上升。与去年同期相比，前三季度销售毛利率下降了3.24%，至32.6%，净利率下降了9.06%，至-3.5%，这是由于快速美国业务的损失。

费用率大幅上升，经营现金流面临压力:前三季度费用率同比增长5.18%至35.0%，销售费用率同比增长+3.0%至21.1%。仅第三季度，期间费用率同比增长9.93%，达到36.1%，其中销售费用率同比增长+6.14%，达到22.1%。这一期间费用率的增加主要是由于工作人员薪金和保险、办公室和租赁的增加。前三个季度的净经营现金流同比下降35.6%，给现金流带来压力。

投资建议

随着房地产市场竣工面积的逐年减少和缩小，从企业新签署的订单和披露的未完成金额来看，仍有近50亿元的订单在手，快速增长的美国业务的损失预计将会缩小。我们乐观地认为，东艺日盛第四季度的业绩将会好转。受宏观经济环境和市场竞争加剧的影响，2019-2021年收入由479/539/60.6亿元下降至443/489/54.4亿元，母公司净利润由280/31/33亿元下降至240/26/29亿元，公司进行了14次估值，相当于0.62亿元，相当于目标价格8.62元

风险警报

市场竞争加剧；新业务没有像预期的那样开始。

(来源:华西证券)

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