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投资要点:

中国领先的临床专业信息化。麦迪科技成立于2004年。是临床专业信息化的龙头企业，以CIS系列应用软件产品和整体临床信息化解决方案为核心业务。截至2018年12月底，该公司的最终用户覆盖了32个省份和1400多家医疗机构，包括400多家三级和一级医院。此外，威宁健康、创业软件等企业也是企业客户。2018年，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长5.80%。归属于母亲的净利润为5548万元，同比增长8.55%。非净利润3955万元，同比下降10.69%。

信息系统+解决方案构建核心产品矩阵。公司的核心产品主要包括两大类:1)DoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件，主要包括麻醉临床信息系统、重症监护临床信息系统、院前急救信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统等。2)临床信息化整体解决方案主要包括正在推广的多利康数字化手术室整体解决方案和多利康数字化病房及多利康数字化急救平台整体解决方案。其中，公司的麻醉临床信息系统具有较高的普及率，而ICU临床信息系统也具有一定的规模。此外，公司计划于2019年将基于软硬一体化设计的一体机推向市场，并计划向软件系统和专业的一体机软硬件发展，市场空间广阔。

计划收购海口玛丽医院并分销辅助生殖市场。2019年1月28日，公司与海口玛丽医院签署了《购股意向协议》，并计划购买玛丽医院50%以上的股份，以规划辅助生殖市场。辅助生殖市场是近年来医学领域的一个新的蓝海。根据卫生计生委的数据，全国不育率已达12.5%-15%，不育人数超过5000万。此外，二孩政策已经完全开放，使得辅助生殖市场成为一个蓝海市场。根据港股金鑫的生殖计划书数据，2018年中国辅助生殖市场规模已达到252亿元，预计2023年将达到500亿元左右，年复合增长率为14.5%。在供给方面，中国的辅助生殖服务市场进入门槛很高。医疗机构面临极高的要求和很长的时间来获得生殖中心许可证。截至2017年，中国共有451家生殖中心，其中只有41家是民营医疗机构。作为海南仅有的7家辅助生殖机构之一，玛丽医院是稀缺资源。根据公司公告数据，玛丽医院2018年营业收入为3017万元，净利润为664万元。

盈利预测和投资评级:给予买入评级。我们相信，公司是临床专业信息化的领导者，其产品在不断扩大。拟收购的玛丽医院稀缺，辅助生殖具有广阔的发展前景和市场空间。基于审慎原则，在收购完成之前，利润预测不会考虑收购对公司业绩的影响。我们预计公司2019年至2021年的每股收益将为0.63/0.85/1.10元，分别相当于当前股价市盈率的55/41/32倍，给予“买入”评级。

风险提示:(1)收购失败的风险；(2)公司业绩低于预期的风险；(2)公司新产品开发失败的风险；(4)市场中的系统风险。

(来源:国海证券)

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