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最近，受多种因素叠加和共振的影响，中国股市走势相对低迷，尤其是中美经贸摩擦。美国政府对价值340亿美元的中国产品征收25%关税的措施已经生效，这给市场趋势增加了不稳定因素。关于a股未来走向的讨论和担忧也有所增加。

风很长，眼睛应该睁得大大的。观察股票市场和整个资本市场需要着眼于整体情况和区分总的趋势。目前，中国经济具有很强的弹性和足够的后劲。结构调整和转型升级不断推进。它已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段。资本市场自身的一系列改革和稳定发展措施相继实施，资本市场稳定运行的基础不断巩固。我们有理由对资本市场的稳定健康发展充满信心。

首先，国民经济继续巩固其良好基础，新的增长势头为资本市场增加了“信心”。今年以来，稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的一系列政策措施继续发挥作用。减税和负减税等支持实体经济发展的政策得到加强。经济运行呈现出稳定增长、扩大就业、适度通胀和改善国际收支的良好格局。与此同时，作为经济活力的重要体现，新旧动能正在加速转化，代表新一轮技术革命和产业转型方向的新兴产业正在稳步增长。数据显示，1-5月，高技术制造业增加值增长12%，装备制造业增加值增长9.3%，保持快速增长势头。从服务业来看，现代服务业增长势头良好。1-4月，战略性新兴服务业营业收入增长18%以上。

因此，稳定积极的宏观经济形势为资本市场带来了重要支撑。发展新势头、新形式，有利于提高上市公司质量，稳定资本市场发展，有利于投资者分享中国经济发展的红利。

其次，作为资本市场的基石，上市公司的业绩是市场的“基石”。截至第一季度末，a股表现增长了12.3%，远高于历史底部8.8%的平均增长率。上市公司报纸刚刚披露的预测显示，表现良好的公司比例从第一季度开始反弹。从增长率来看，《中国日报》预测，总体增长率仍处于较高水平。

第三，资本市场改革发展和监管工作协调推进。相关政策和措施得到大力实施。资本市场稳定运行的制度基础和市场环境进一步巩固。近年来，股权分置改革、证券公司综合管理、股票发行制度改革等一系列综合改革稳步推进。上市公司再融资、并购、减持和退市等基本制度进一步完善。资本市场形成了一整套法律法规，包括《证券法》、《公司法》、《证券投资基金法》、《期货交易管理条例》等法律、行政法规、部门规章和规范性文件。市场化运作的体制机制日益完善。

与此同时，资本市场对外开放的步伐继续加快，通过开放促进改革和发展。可以预期，新一轮资本市场改革开放正在加速。资本市场的公开、公平和公正将继续提高。市场机制进一步理顺，市场生态进一步优化，市场稳定运行的基础进一步巩固。

那么，我们应该如何看待最近a股市场的波动呢？至于a股，今年的下跌已经脱离了基本面。正是市场风险偏好的下降对a股的估值水平产生了负面影响。事实上，在资本市场逐步自由化的大环境下，对a股和国际市场变化的敏感性逐渐增强。市场参与者应更加关注市场的内在价值、转型经济的弹性和企业利润的稳定性。

中国人民银行党组书记、银监会主席郭树清日前在接受记者采访时表示，国际投资界普遍认为，中国资本市场表现出良好的投资价值。今年上半年，外资流入股市的净额为1313亿元，而外国机构投资者购买了3089亿元的中国政府债券。信用债券市场波动不大，但违约率远低于国际市场平均水平，整体风险完全可控。

然而，在外围市场的干扰下，a股市场的估值结构、企业利润和资本市场流动性等关键变量保持稳定，并具有可观的内在价值。一方面，经过此前的调整，目前股市估值较为稳定。过去12个月，沪深300的市盈率约为13.13倍，而2018年的预测市盈率仅为11.65倍。截至2018年6月28日，衡量所有a股的范德比尔特a股指数的市净率已降至1.69倍，基本接近2014年5月1.45倍的历史最低水平，远低于2.46倍的历史中值水平。

另一方面，核心高质量公司的估值逐渐回归到合理水平，并与未来的增长相匹配。在过去的几年里，随着国内需求的扩大和产业升级，一些优质企业正在逐步成长起来。一些公司在产品和技术方面取得了巨大的进步。一些行业正从过去的进口替代逐渐走向世界。这些高质量的公司是市场活力的基石。

过去一个月，作为海外资本投资a股的主要渠道，上海和深圳证券交易所一直平稳运行，总体净流入量仍在继续。随着第一只摩根士丹利资本国际基金于6月正式上市，8月份对指数进行第二次权重调整，按照摩根士丹利资本国际纳入a股的时间表，随着中国资本市场开放步伐的加快和a股市场基础设施的不断完善，海外投资者带来的增量资金预计将持续增加。

随着中国经济进入高质量发展阶段，资本市场将发挥更加重要的作用。以新产业、新形式和新模式为代表的新经济势头正在蓬勃发展。中国经济增长质量不断提高，资本市场稳定运行的基础依然坚实。

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